企业获利成长放缓、过度定价 德银：美股估值硬着陆风险增
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企业获利成长放缓、过度定价 德银：美股估值硬着陆风险增（图：AFP）(photo:CnYes)当前各种指标显示股市估值处于历史高点，德银资深策略师警告，虽然均值回归除了大幅修正，还需观察价格还与企业获利，但现阶段迹象显示，股市大幅修正的风险正在升高。
德银首席策略师 Binky Chadha 表示，随着当前上升週期的快速推进，出现明显估值修正的风险正在增加。实际上，近期已有许多华尔街对于股市上涨但未出现任何重大回档表示担忧。
截至周五标普 500 指数已经上涨 214 个交易日，没有出现 5% 以上回档，涨幅超过 33%。据道琼市场数据，这是 2018 年 2 月初为止的连续 404 天上涨行情以来，最长上涨纪录。
Chadha 表示，单以价格非常昂贵并不会使市场出现大幅回档，若企业获利成长大于股价上涨幅度，此时股票本益比也会逐渐下降。他表示，这类估值软着陆通常在经济复甦初期就会显现。然而，这次复甦期间本益比的下调却缓慢且不均衡。
截至今年初，使用过去 12 个月营收计算的标普 500 指数本益比自去年疫情的 14 低点飙升至 27。Chadha 表示，由于企业获利随后出现成长使本益比回落至 23.1，但仍比 10 至 20 的历史平均区间高出 15%。
预估获利估计的本益比也处于高档，Chadha 表示，虽然企业价值倍数 (EV/EBIT 或 EV/EBITDA) 与历史高点相比都略为下滑，但仍高于科技泡沫时高峰值。此外，透过现金流估计的估值也正继续走高。
Chadha 表示，企业获利惊人反弹是极端估值的最可能主因，标普 500 指数获利已连续 5 季超过市场预期，超乎历史区间约 15 至 20%。基本面而言本益比高主因于市场对现阶段企业获利周期的混乱，一定程度上反映经济复甦的速度和突发性。
不过，Chadha 说，获利暴增的趋势似乎即将结束，分析师的预期似乎已经赶上企业获利成长，这股股市上涨主要原动力的步伐将放缓。
此外，由于 GDP 仍远低于成长趋势，市场普遍认为，最有力道的复甦尚未到来。然而，Chadha 表示，标普 500 指数中有 6 成板块股价反映经济复甦趋势已经明显高于实际状况，超出水准达一个标准差以上。
标普 500 板块中对经济复甦趋势定价比例 (右为提前定价，优于趋势变化)(图: 德银)(photo:CnYes)Chadha 示警：「市场很早便在反映经济週期，已对大部分尚未到来的复甦、大盘将持续上涨进行定价，因此，此时最大风险便在于经济活动突然放缓。」
