北京大学教授王跃生：宽货币救经济也有一个适度的问题
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北京大学教授王跃生：宽货币救经济也有一个适度的问题(photo:RFI)在疫情大流行、经济和社会濒于崩溃这一极其特殊的形势下，一般认为，政府的救助包括货币宽松形式的救助都是不得已的选择。北京大学经济学院教授王跃生发表文章提出，宽货币救经济也有一个适度的问题 。
王跃生在第一财经发表的文章提出了四方面的的理由。第一在金融市场高度发达、经济日益金融化的情况下，货币放水未必能起到显著的刺激经济作用，人民币放水如是，美元放水也如是。
过去多年，我们一直对货币放水刺激经济的是是非非争议不休。其原因在于，一方面，当经济受到偶然事件剧烈冲击而出现危机时，投放货币直接救助企业和居民家庭确实是使其免于崩溃的有效手段；另一方面，正常时期政府以宽松货币的手段（包括低利息零利息、量化宽松、央行无限购债等）刺激经济增长常常效率不高，并且存在显著的边际效应递减趋势，会出现资金空转等现象。中国以往的货币宽松政策已经多次证明了这一点，而此次美元大放水，据中信证券等机构的研究，也存在明显的资金空转现象，货币并未抵达实体经济，也并未转变为对企业的贷款。
其二，观察近期的美国经济，美国的货币大放水确实效用不足，恶果明显。货币刺激当然是为了经济回升，在美国，经济景气状况最重要的指标是GDP和就业。美国今年第一季度GDP同比增长实际只有0.4%，而4月份的非农就业仅增长26.6万人，远低于预测的100万人。与此同时，美国股市却屡创新高，持续坚挺，越来越背离实体经济状况。近期美国房价也异军突起，进入暴涨阶段，美国一季度总体通货膨胀率也创下13年来的新高，达到3.6%。由于美元的国际货币地位，美元放水也导致全球大宗商品价格猛涨， 国际大宗商品价格上涨，又成为各国物价上涨的重要推手。
其三，货币放水与消费物价上涨之间的紧密联系正在弱化，需要对通货膨胀的概念与计算进行重新评估。传统上，货币超发会直接导致物价上涨，而近年来情况确有不同，大规模的货币超发并没有导致消费品与服务价格暴涨，却更多地导致资本市场、大宗商品市场、贵金属市场和房地产市场价格猛涨。中国人民银行前行长周小川等许多专家都提到，在资本市场高度发达、经济普遍金融化的当代，要重新研究通货膨胀的计算方法，将资产价格特别是与居民消费与投资息息相关的资产价格纳入通货膨胀的计算中。在投资者与消费者一身二任、投资行为与消费行为相互纠缠、难分彼此的情况下，把资产价格和消费价格人为分隔，仅以消费价格判断货币多寡的认识确实显得过时了。
其四，美元无规律无节制的宽松与紧缩对发展中经济体和新兴经济体会产生严重的冲击与挑战，这已为近年来几轮经济金融周期所一再证明。发展中经济体不得不被动地跟随美国的周期采取宽松和紧缩政策，否则他们会随着美元的大规模进出而承受经济金融波动甚至危机的代价。
中国作为大型新兴经济体，作为本币汇率深受美元影响的发展中国家，也难免受到上述冲击。 在可以预见的未来，这种冲击依然存在，应对和选择至关重要。
王跃生认为，在国内大循环为主体的双循环格局下，中国在产业链、价值链、研发链、技术链等实体经济上应不断扩大对外开放、加强国际合作、发展全球联系。而在货币与金融上，保持货币政策自主性、独立性，充分发挥本币作用，推进人民币国际化，形成国内市场与国际市场的金融防火墙，可能是应对挑战的必要选择 。
