投资股债双高 向耶鲁学操作

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    法人机构基金经理人面对当前股、债双高,投资展望严峻的局面,因而纷纷学习耶鲁大学校产基金40年前所採取的多元化投资策略,以及加拿大退休金基金的「直接操盘」(DIY)策略。

    Partners资本集团董事长米兰达表示:「利率低落,股、债双牛。但现在游戏已将结束,此时该如何操作?」加拿大AQR投资集团预估,未来五到十年若採取传统的「股6/债4」策略,全球每年平均实质报酬率仅2.1%,美国市场报酬率更仅有1.4%,远低于历史平均水准的约5%,使多元化投资渐成潮流。

    1985年时,耶鲁大学校产基金操盘人史文森就了解到「6/4策略」不适合耶鲁大学这种基金,因为投资期间长,且没有赎回压力,能把资金锁定需时数年的投资。

    于是史文森减少债券部位,将更多资金分散到未上市股票、创投基金、避险基金,甚至林地,使耶鲁大学校产基金在之后30年的年均报酬率达到12%。史文森成功的祕诀在于,能找到操盘绩效长期良好的经理人,且投资时机够早。

    美国各大学校产基金都已普遍採取这项策略,配置在另类资产与房地产/基础建设等「实体资产」的比率,平均超过50%。财金专家伊尔艾朗指出,这股浪潮迄无减缓迹象,多数投资机构都在加码另类资产。

    加拿大退休金基金採取另一种模式,由基金建立内部投资团队,直接买进一些公司及基建计画。成立内部团队的成本虽高,但不会比付给私募基金的手续费高,且投资绩效不错。Partners资本集团估计,加拿大五大退休金基金过去十年来的年均报酬率约10%,比美国大学校产基金的年均7.3%报酬率要好得多。