“百强房企”花样年暴雷！2 亿美元债还不上，内房股也被牵连

[CathyHuang]

又一百强房企暴雷！

10 月 4 日，花样年控股（01777.HK）公告称，公司本应在 10 月 4 日付款的 2.06 亿美元（约合人民币 13 亿元）的票据未能如期支付。公司股票已于 9 月 29 日停牌，直至另行通知。

资料图 花样年控股 图片来源：IC photo

10 月 5 日，内房股普跌，融创中国（01918.HK）、中国奥园（03883.HK）跌逾 10%，富力地产跌逾（02777.HK）9%。

百强地产花样年自曝违约

多家内房股股价大跌

公开资料显示，花样年集团起步于 1998 年，2009 年 11 月在香港联交所主板上市。花样年同时控股彩生活（01778.HK），2014 年 6 月彩生活在港股上市，成为中国内地社区服务运营首支上市股票。

2019 年，花样年合同销售额达到 362 亿元，并连续 12 年荣获 " 中国房地产百强企业 " 称号。中指研究院 2020 房地产 100 强企业排行榜中，花样年排名第 51，入围稳健性、融资能力 TOP10。

9 月 22 日，花样年公开表示，" 公司经营情况良好，运营资金充裕，不存在任何流动性问题。"

半个月后，10 月 4 日，这家稳健 TOP10 的房企自曝违约。

花样年公告表示，2016 年公司发行了总额为 5 亿美元 2021 年到期的 7.375% 优先票据，剩余未偿还本金额约 2.06 亿美元。

根据规管 2021 年票据的契约，上述票据的所有未偿还本金均于 2021 年 10 月 4 日到期，花样年并未在该日付款。

花样年方面表示，将在此情况下评估公司财务状况及现金状况的潜在影响。并继续密切监察此事件的发展，及时公告新进展。公司股票已于 9 月 29 日停牌，直至另行通知。

另据多家媒体报道，花样年回应该事件称：

公司受疫情反复、行业政策及宏观经济等多重因素的影响，流动性出现阶段性紧张。目前公司运营秩序正常，各项工作均在有序开展中。针对公司面临的问题，董事会及管理层已就相关事件对公司财务及经营状况的影响进行了评估，并在地方政府、金融机构、财务顾问等多方支持下，成立了应急小组，正在制定风险化解方案，以期尽快化解阶段性困境。公司将对后续进展及时进行信息披露。

截至 9 月 28 日收盘，花样年股价为 0.56 港元，收涨 1.82%。

10 月 5 日，港股地产股开盘走低，截至收盘地产股普跌，融创中国、中国奥园跌逾 10%，富力地产跌逾 9%。

10 月 5 日，港股地产股开盘走低，截至收盘，中国奥园（03883.HK）下跌 10.7%，佳兆业集团（01638.HK）下跌 10.5%，融创中国（01918.HK）下跌 10%，富力地产（02777.HK）下跌 9.5%。

中资美元债同样大跌，截至北京时间 14 时，融创中国 2023 年 7 月到期、票息 6.5% 美元债，每 1 美元跌 4.2 美分至 77.2 美分；力高集团 2022 年 8 月到期、票息 11% 美元债，每 1 美元跌 2.3 美分至 90.4 美分；龙光集团 2024 年 9 月到期、票息 4.25% 美元债，每 1 美元跌 1.8 美分，至 93.3 美分。上述三支美元债跌幅均创纪录。

危机或早有预兆

多家机构下调其评级

2021 年，房地产行业进入深度整顿。据不完全统计，自 2020 年以来，包括华夏幸福、泰禾集团、蓝光发展、中国恒大、新力控股、阳光 100、花样年在内的 8 家房企均不同程度的遭遇经营和债务危机。

2020 年，花样年债务总额达 812.27 亿，相较于 2016 年增加了 121.74%。

2021 年上半年，花样年实现合同销售金额 281.2 亿元，同比增长 60.6%；总收入 109.5 亿元，同比增长 18.5%；毛利润 22.77 亿元，同比下滑 26.75%；毛利率约 20.8%，同比下滑 38%；净利润 3.03 亿元，同比增长 9.25%；净利率为 2.77%，同比下滑 7.58%。

据贝壳研究院统计，截至 2021 年年中，花样年剔除预收款后的资产负债率为 72.7%，净负债率为 74.8%，现金短债比为 1.59，属于 " 黄档 "。同时，花样年目前分别拥有借款约 168.5 亿元、优先票据及债券约 343.7 亿元及资产抵押证券约 2.68 亿元，总借款 515 亿元，比 2020 年增加了大约 10%。

事实上，外部对于花样年流动性的担忧从未间断。

2021 年 5、6 月间，花样年旗下多只美元债持续暴跌。其 2024 年 3 月到期美元债在 5 月跌幅创纪录，每 1 美元跌 2.9 美分至 90.5 美分，创下 2021 年 2 月发行以来的最大单日跌幅。

9 月，出于对花样年债务的担忧，国际三大评级机构标普、惠誉、穆迪，以及中诚信国际均下调其评级。

9 月 29 日，中诚信国际将花样年评级展望调整为负面。中诚信国际称，近期在房地产行业政策环境持续偏紧的背景下，花样年控股面临较大的债券到期压力。

9 月 27 日，穆迪将花样年控股企业家族评级从 "B2" 下调至 "B3"。穆迪高级分析师 Celine Yang 表示：" 其融资渠道减弱，且有大量到期债务。"

9 月 16 日，惠誉将花样年控股的长期外币发行人违约评级（IDR）从 "B+" 下调至 "B"，展望仍为 " 负面 "。按照惠誉的预计，截至 2022 年底，花样年控股有大量的资本市场债务到期，包括 19 亿美元的到期离岸债券和 64 亿元的到期或可回售在岸债券。

9 月 14 日，标普宣布将花样年控股的展望调整为负面，确认 "B" 评级，因其有大规模境外到期债务会拖累公司的财务，预计公司下半年其去化和现金回款将面临压力。标普预计，截至 2021 年底，花样年有约 7.62 亿美元债到期，有 11.5 亿美元债将在 2022 年到期。

出售资产、回购美元债

花样年能够 " 自救 " 吗

面对债务压力，花样年采取了诸多策略 " 自救 "。

尽管存在许多质疑，花样年为 " 借新还旧 "，仍然选择了高息发债。

6 月 17 日，花样年公告称，拟发行一笔 3 年期 2 亿美元利率 14.5% 的优先票据。有网友质疑，高息发债恐加剧花样年资金成本，推高有息债务。

当时，公司相关负责人表示：" 核心目的并不是想要融资，这笔债成本比较高，主要想向投资人呈现一点——在目前的市场上我们还是有一些比较紧密的合作伙伴，我们还是有能力发出一只长债。"

发债同时，花样年还频繁回购美元债。据不完全统计，仅 9 月份以来，花样年在公开市场共进行了 6 次回购，共计 3170 万美元债券。

除了公司层面回购，9 月份，花样年控股创始人曾宝宝还通过其全资拥有公司真宝艺术基金会有限公司，在二级市场先后 3 次回购 470 万美元债券。

花样年控股指出，购买有关票据将减少公司的未来财务开支及降低其财务资产负债水平，符合公司及其股东之整体利益。

除了在债市上下功夫，花样年还通过出售资产 " 回血 "。

9 月 28 日晚间，碧桂园服务公告称，其间接全资附属碧桂园物业香港拟向彩生活服务收购邻里乐控股集团有限公司（以下简称 " 邻里乐 "）100% 股权。邻里乐拥有彩生活的核心资产，包括万象美物业、开元国际等等。

本次交易总代价最高不高于 33 亿元人民币，有知情人士表示，出售所得资金将用于偿还彩生活现有债务、降低负债率，补充运营资金及为未来业务发展提供动能。此外，本次交易也有助于进一步增厚母公司花样年所有者权益，降低资产负债率，由目前的 " 三道红线 " 指标一项指标踩线，向全面达标迈进。

但对于花样年的债务问题，有业内人士并不乐观。汇生国际融资总裁黄立冲表示，花样年自曝美元债违约至少已经影响到了债市市场信心，若花样年想要再通过美元债融资和 " 借旧换新 " 恐怕会难上加难，还会进一步影响公司股价。" 一般来说，这算是进入 2021 票据违约预警期，会有一个月的偿还宽限期，尚不属于全面正式违约。也就是 11 月 4 日以后，花样年票据违约可能会触动所有的美元债。"

此前的 2021 博鳌房地产论坛上，花样年董事局主席兼首席执行官潘军也曾表示，如果明年（2022 年）6 月份政策环境没有改善，销售仍然延续这种颓势，60% 的民企开发商或面临倒闭。

如今，花样年危机爆发，需要拿出有力措施，避免自己成为 " 会倒闭的那 60%"。