不只恆大危机 陆房市黑洞扩大面临5兆美元债务
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「预售」等于让地产商可以向数以百万计屋主无息贷款，但一旦地产商倒闭，买主可能就会看着自己的房子盖不下去。图/中新社(photo:ChinaTimes)因为北京最近打房行动陷入大麻烦的知名房地产公司，恆大集团是第一个，但或许不会是最后一个。
美国「华尔街日报」报导，野村控股（Nomura Holdings）经济学家表示，随着中国进入经济学家口中史上最大房地产泡沫的最后阶段，地产开发商将面对的是总额超过5兆美元的庞大债务。
这样的债务是2016年底的将近2倍，更超过全球第3大经济体日本去年整体经济产出。
全球市场都在面临可能来临的违约潮，约2/5开发商从国际债券投资人手中借出的债务出现了警告信号。
中国领导人开始认真地想解决这些债务，採取连串措施试图阻止过度借贷，但这么做的同时，要如何不破坏房市、不影响更多地产商、不伤害国家经济，成了中国领导人近年来遭遇的最大经济挑战之一，如果处理不好，或许还会造成全球性的影响。
房地产集团花样年控股公司4日未能偿付1笔到期的2.06亿美元债券，而债务超过3000亿美元的恆大，9月底错过2个债券票息付款期限。
亚洲的垃圾债券市场上週出现抛售潮，ICE BofA中国公司高收益美元债券指数中，59家中国开发商的债券8日有24家殖利率超过20%，显示有高度违约风险。
一些潜在购屋者的犹豫不决，逼得房地产公司降价求售来筹措现金。若目前趋势持续下去，房价可能加速下跌。
根据易居（中国）研究部门克而瑞（CRIC）数据，中国100大房地产开发商9月总销售额同比下降36%，其中包括恆大、碧桂园、万科等前10大开发商销售额年减44%。
经济学家表示，中国大部分地产商仍相对健康。北京有金融体系需要的火力和严格管控，可避免所谓的中国版雷曼时刻上演，避免企业倒闭潮演变成金融危机，但许多经济学家、投资人和分析师也都一致认为，尽管是健康企业，根本商业模式也可能出现改变，而部分开发商可能无法熬过这个转变期。
其中特别让人担心的，是部分地产商极度仰赖「预售」的作风。「预售」等于让地产商可以向数以百万计屋主无息贷款，但一旦地产商倒闭，买主可能就会看着自己的房子盖不下去。
野村预估，截至今年6月，中国开发商的债务已达5.2兆美元，最高比例为银行贷款占46%，债券市场约占10%，包括相当于2170亿美元的美元债券，其中许多是垃圾债券。
当银行贷款等传统资金来源变得愈来愈难取得时，开发商也更加仰赖预售屋。预售通常被视为「合约负债」，恆大、碧桂园、万科、融创中国、华润置地等产业巨头的资产负债表上都有出现。
根据数据统计，截至今年6月底，这5家公司合约负债在过去3年内大增42%，相当于3410亿美元。
凯投宏观（Capital Economics）经济学家伊凡斯－瑞查德（Julian Evans-Pritchard）表示，他的公司不认为大部分公司濒临违约，但他提及人口统计和内部减少移动等因素说，「我们现在处于未来十年都市新房实际需求减少的转折点，所以我们在争的是一块萎缩的大饼」。
33岁林姓律师夏天生了双胞胎之后，打算卖掉她在上海的两套房产换大一点的房子，但政府对债务祭出的措施让她计画大乱。由于贷款规定变严，她现在得先付8成的头期款。
她说：「市场有太多不确定性了。」
