Fed并未展现抑制通膨决心 政策仍是且战且走
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美国联准会（Fed）联邦公开市场委员会（FOMC）在美东时间15日的会议决定将资产购买计画的「退场速度」加快一倍，且官员预期2022与2023年都将升息3码。 美联社(photo:UDN)美国联准会（Fed）联邦公开市场委员会（FOMC）15日会议决定将资产购买计画的「退场速度」加快一倍；最新公布的利率预测「点阵图」显示，多数决策官员预测2022年将升息3码，2023年将再升息3码。Fed祭出的加速「退场」措施，提出的升息指引，以及会后声明中所展现的政策立场，是否足以抑制来势汹汹的通膨浪潮？
先看通膨势头。11月整体消费者物价指数（CPI）比去年同期劲升6.8%，核心CPI比去年同期上升4.9%，也是30年来最大升幅。甚者，11月整体生产者物价指数（PPI）年升9.6%，核心PPI升7.7%，双核心PPI也年升7.7%，显示企业生产成本大幅提高，必须将新增成本转嫁给消费者负担，从而使通膨压力持续到明年。此外，纽约联邦准备银行最新的消费者调查也显示，消费者对未来一年的通膨率预期高达6%，创新高，也可能推升实际的通膨率。
既然通膨升势将更高，时间将更久，则Fed所做的决定是否能挡得住通膨势头？可就以下项目逐一检视：
第一，资产购买计画「退场」速度是否至少加快一倍，即每月减购资产额倍增到300亿美元？结果Fed确实决定从明年元月起每月减购资产300亿美元，为升息铺路；但也重申「如果经济展望有变，则准备调整购债速度」。这意味Fed仍担心经济情势突然恶化。
第二，「点阵图」是否显示2022年至少升息2码？2024年利率是否恢复到疫情之前的正常水准，即预测利率是否超过预测通膨率？结果「点阵图」显示，多数决策官员预测明年将升息3码，即利率水准会到0.75-1%；2023年再升3码，即1.5-1.75%；2024年升2码，即2-2.25%。对明年的升幅预测值，比多数经济学者预估明年将升2码更高，多多少少显示出Fed抑制通膨的决心。
第三，Fed是否不再提「暂时性（transitory）」一词？结果在会后声明中，的确不再出现「暂时性」这个字眼。
第四，是否不再强调「退场并非暗示即将升息」，并明言「Fed必须在结束购买资产之后不久就可能必须升息」，而不再以「明年年中」为升息的目标时机？结果在声明中已不再提到此点。
第五，是否不再强调「就业与通膨两项使命都达到目标时，才会开始升息」？结果Fed虽表示「劳动市场已进一步改善」，但仍强调目前还未达到「最大就业」，因此仍维持目前的利率区间，这意味Fed仍不准备在明年3月完成「退场」后就同时升息，为升息的时机预留弹性。
总结而言，Fed并未充分展现抑制通膨的决心，仍维持被动的决策心态，升息时间能拖就拖。这种且战且走，以时间换取空间的渐进式作法，风险在于改变不了通膨升高的预期心理，通膨率要回到符合物价稳定的目标仍有长路要走。
