美通膨快降下来了！克鲁曼：没错，但别高兴太早
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美国3月通膨果如预期火热，消费者物价年增率冲上8.5%。图/欧新社(photo:UDN)美国3月通膨果如预期火热，消费者物价年增率冲上8.5%。诺贝尔经济学奖得主克鲁曼表示，在新冠肺炎疫情时代，凡事瞬息万变，即使这项官方数据显示的是刚发生的事，也可能令人对经济现况产生误解。
克鲁曼在纽约时报专栏撰文指出，消费者物价指数（CPI）大致而言衡量的是过去一个月的平均物价，光看这项指标呈现的数字，恐怕看不出3月底已展开一波下降趋势，而这股趋势此刻正在加速中。换言之，未来几个月，美国通膨率或许会显着滑落。
但通膨数字改善，不表示通膨麻烦即将告终。
首先，怎知通膨即将下滑？克鲁曼指出，3月物价上涨有一半要归因于汽油涨价，反映全球油市对俄乌战争的过度反应。仍有大量的俄罗斯原油持续流入市场，美国总统拜登下令每天释出百万桶战略储油，也协助弥补缺口。截至纽约时间12日早晨克鲁曼发表文章时，原油价格已拉回到略高于俄乌战开打前的价位，美国每加仑汽油批发价格约比上个月的颠峰回跌60美分。
此外，愈来愈多迹象显示，「长鞭效应」（bullwhip effect）即将反弹。所谓「长鞭效应」，意指某个长长供应链尾端常见的现象：消费者端的需求起了变化，可能夸大了更上游供应链的变化。随便举个例子，比如说疫情爆发后，民众担心缺货而疯狂抢购卫生纸，超市为满足需求而扩大订货，供货给超市的通路商于是向厂商订超多的货，最后导致到处都缺货。
经济从疫情谷底复甦期间所见的供应链瓶颈，一大部分反映的正是「长鞭效应」。消费者唯恐染疫，避开需面对面接触的服务，转而大举购买制造品，而且在担心缺货的心理趋使下超量购买，促使批发商和货运业者为因应需求暴增而连忙扩大採购，导致货柜数目或港口运能突然不够用，货价和运价随之飙升。
但现在，诸多迹象显示长鞭将要回弹。擅长供应链分析的FreightWaves公司执行长最近发文指出，零售业者之前似乎囤购太多的货，以致现在库存量高得异常。停车场塞满了车，卡车货运需求快速回落，国际货运费率看来也降下来。
换句话说，供应链问题很可能将要告一段落，那将产生卡车货运甚至货柜船运的运能过剩，除去助长高通膨的一大因素。
然而，美国另有其他因素仍在推升通膨。尤其是公寓租金近已飙高，却尚未充分反映在官方住宿费通膨数字上，目前的数据大致上反映的是数月前签的租约。话虽如此，未来几个月通膨数据仍可望显着下滑。
美国经济此刻仍显得过热，工资上扬固然是好事，但此时工资上升的速度难以为继。或许要到企业招募人手的需求降到与劳动力供应相符时，工资成长才会趋缓下来——这意味届时至少会见到失业率攀升些许。
好消息是，至今尚未见到高通膨预期像1980年那般深深嵌入经济的迹象。目前消费者对近期的通膨预期很高，但对中期通膨的预期变动不大，显示民众仍预料通膨会大幅趋缓。无论如何，若把12日出炉的CPI报告解读为「通膨失控」，那你就错了。事实上，即将传来通膨终于降下来的好消息，只是那个好消息也可能有点误导人。
