美股走空 熊市「悲伤五阶段」现在走到哪了?

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    美国股市近来走下坡,纵有间歇式的反弹,涨势也难以为继。图/美联社(photo:UDN)
    美国股市近来走下坡,纵有间歇式的反弹,涨势也难以为继。图/美联社(photo:UDN)

    股市分析师认为,美国股市这波空头市场走势方兴未艾,在股价止跌回升之前,似乎还有漫长的路要走。

    一个明显的迹象是,尽管美股标普500指数已从空前最高价位回落16%,那斯达克综合指数和罗素2000指数更摔落空头市场领域(从前波高峰回跌20%),许多投资人依然苦撑待变,聚焦于何时是买点,而不是担心股价可能跌得更深。

    财经网站MarketWatch股市专栏作家胡伯特(Mark Hulbert)形容,这种巴望逮到时机进场捡便宜的心态,更令人联想到熊市每况愈下的「希望斜坡」(slope of hope),而不是牛市惊惊攀涨的「忧虑之墙」(wall of worry)。美股纵使从目前价位强劲反弹,也可能是熊市反弹成分居多,而不是新一波牛市的开始。

    胡伯特说,回顾过往空头市场可知,每当熊市落底时,很少投资人会思考已经触底的可能性,不是因为悲观到极点所以弃股「投降」出场而没注意到,就是会把任何盘势转强的迹象视为「熊市陷阱」。

    但华尔街此刻的气氛并非如此。胡伯特指出,「熊市心理」也经历一段过程,类似于心理学家所谓的「悲伤五阶段」 —否认、愤怒、讨价还价、沮丧和接受现实。

    否认:在这初步阶段,市场普遍认为,股市逢跌就是买点。投资人仍相当乐观,认为股价回档提供以便便宜价格买进股票的机会,殊不知这论点只在牛市仍继续向前冲的时候才适用。

    愤怒:随着市场拉回力道愈来愈勐,「否认」难以为继。投资人的情绪终于转变成愤怒,气愤股价回档不公平,抱怨为什么蒙受损失的人是我,好像市场在乎赔钱的是你还是我似的。

    讨价还价:在这阶段,投资人注意力转向在投资组合受重创的同时,能否维持目前的生活方式;退休人士重新调整理财计画。投资人允诺放弃购买时髦的新车或到欧洲度假,只要财务预算不必砍到见骨就好。

    沮丧:眼看股市持续向下沉沦,投资人觉悟到,删减最大额的预算还不够,生活方式也必须「由奢入俭」才行。年届退休之龄者决定比原订计画延后退休,继续工作挣钱;已退休者则重返职场。

    接受:在这最后的阶段,投资人完全向熊市投降,甚至连空头市场何时会结束也想都不敢想。他们把任何盘势转强迹象统统都视为「死猫弹」,以为不过是骗傻子进场,却会跌得更深,害人赔更多钱。

    现在美股走到这五阶段的哪一步呢?

    据胡伯特观察,就整体市况而言,现在仅来到第二阶段。市场上仍弥漫「拉回即买进机会」的观望气氛(第一阶段);或股市疲软不公平,实在没道理(第二阶段)。

    由此可见,市场距离「投降」还远得很。如果投资人真的投降,不会一瞄见市况转强迹象就一窝蜂跃上车。如果真的投降,甚至连查看市场投降迹象都兴趣缺缺。真正彻底「投降」的特征是:哀莫大于心死,早已变得漠不关心。

    当然,不是所有的熊市都全部走完这五阶段,正如并非所有回档修正都会转变成空头市场。他强调,他并不是预言美股后市还有很大的下跌空间。而是说,在多头重新占上风之前,必须先看到真正的「投降」才算数。否则,多头论点只不过更加证实,这波跌势才刚开始罢了。