美图太“秀”了，炒币把市值玩去九成？
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图片来源 @视觉中国
文 | BT 财经，作者 | 庆秋
炒币一年亏了 3 亿元！
这位大出血的苦主，居然是靠美图秀秀发家的港股上市企业美图公司（01357）。
7 月 3 日，美图公司发布内幕消息及盈利公告，表示因已购买的加密货币减值，截至 2022 年 6 月 30 日止六个月的中期业绩可能录的约 2.749 亿 -3.499 亿元人民币的净亏损，相较去年同期 1.377 亿元的净亏损，亏损幅度几乎翻番。
7 月 4 日，受炒币浮亏消息影响，开盘后美图公司高开低走，跌幅超过 10%。截至收盘，美图公司报收 0.93 港元 / 股，跌幅 10.58%，截至 7 月 11 日收盘，美图市值较巅峰时已跌超 9 成。
一年以前，美图公司创始人兼董事长蔡文胜在社交媒体表示：" 总要有人第一个吃螃蟹。"
美图这个曾经以 " 修图 " 名噪一时的互联网上市公司，却因为炒币亏损约 3 亿元，被推到了舆论的风口浪尖。曾经美图身上的光环有很多：" 第一家购买 BTC 数字货币的香港上市公司 "、" 全球第一家把 ETH 以太坊作为货币价值储备的上市公司 "，如今看来颇具讽刺意味。
美图到底怎么了？
董事长带头炒币
美图迷恋炒币，要从 2021 年说起。
由美图公告可知，公司于 2021 年 3 月 7 日、2021 年 3 月 17 日及 2021 年 4 月 8 日一共购买了 31000 单位的以太币及约 940.89 单位的比特币，总对价分别为 5050 万美元和 4950 万美元，合计 1 亿美元。
美图将这笔投资纳入为无形资产。由 2021 年财报可知，美图非流动资产达 22.15 亿美元，1 亿美元的加密货币约占非流动资产的三分之一，可不是个小数目。
截至 2022 年 6 月 30 日，已购买的以太币和比特币的公允价值分别约为 3200 万美元及 1800 万美元，减值亏损了约 1850 万美元及约 2710 万美元，总计缩水了约 4560 万美元，几乎是原投资额的一半。
对此，
发出盈利警告，预期今年上半年的中期业绩将净亏损 2.749 亿元至 3.499 亿元。
其实，这笔加密货币的投资也挣到过钱。
据 2021 年财报，截至 2021 年 12 月 31 日，公司已购买比特币的公允价值减少约 2850 万元人民币（已确认为减值），已购买以太币的公允价值增加约 4.256 亿元人民币（未确认为重估收益）。总体来看，浮盈 6240 万美元，约合 3.97 亿元人民币。
对比 2021 年美图的业绩来看，全年收入为 16.66 亿元，其中在线广告、VIP 订阅及影像 SaaS、互联网增值服务、IMS 及其他四大业务的营收分别为 7.66 亿元、5.19 亿元、0.82 亿元、2.99 亿元。此外，公司拥有人应占经调整利润净额为 8510 万元。
也就是说，美图加密货币在 2021 年的投资收益超过了相当于互联网增值服务、IMS 及其他这两大业务一年的总收入，更是远超公司经营净利润。
这就难怪虽然今年亏钱了，但美图董事会的态度依然乐观：" 董事会认为近期以太币和比特币价格的波动属暂时性，并对已购买加密货币的长远前景仍然维持乐观。" 毕竟，加密货币的行情一旦涨起来，钱挣得是轻轻松松。
美图为何如此醉心于炒币？究其原因，董事长蔡文胜竟是一名资深的 " 币圈老炮 "。
早在 2013 年，蔡文胜就在微博上公开表示看好比特币。
2014 年，蔡文胜投资了加密货币交易所欧易 OKEx，并购买了人生中第一枚比特币。之后，蔡文胜在币圈动作频频。据他自己介绍，大大小小投过差不多十几个区块链项目，比如 Theta、Ontology（ONT）本体、Cortex（CTXC）、ArcBlock（ABT）、Zipper（ZIP）、YeeCall（YEE）、Dxchain（DXC）、Charter（CAF）等。到 2018 年，蔡文胜已经实现了自己拥有一万个比特币的目标，还担任过某区块链群的轮值群主。
在蔡文胜看来，现在做区块链投资，就好比 2000 年去做互联网投资，" 难保证大部分会成功，但是，区块链的项目如果你投中了一个，可能回报就是几十倍。"
蔡文胜还有过一句名言：" 区块链是人类有史以来最大的泡沫，但不参与才是最大风险。"
有网友在社交媒体上给美图留言称，加密货币是一种投资手段，但是董事长一门心思在这件事上，而非公司的主营业务，是不是有些不妥呢？还有网友称希望美图专心做好主营业务。
2016 年 12 月 15 日，美图公司登陆港交所，发行价 8.5 港元 / 股，整体市值近 46 亿美元。
这是继 2004 年腾讯上市后十年来香港股市最大规模的科技 IPO。当时有媒体预测，美图或将成为 BAT、京东、网易、携程、微博、唯品会之后，又一家市值超过 50 亿美元的互联网上市公司。
图：
董事长蔡文胜、CEO 吴欣鸿以及美图手机代言人 Angelababy 共同敲响了开市锣
这可能是蔡文胜创业生涯中最光辉的一刻。
蔡文胜，1970 年生人，高中便辍学经商，摆过地摊、卖过衣服，也搞过房地产。
2000 年，蔡文胜因为炒股开始接触互联网。因深感网络的神奇，蔡文胜琢磨起了一本万利的域名生意，在这期间还结识了美图的另一位创始人吴欣鸿。后来，蔡文胜还模仿 hao123 创建了 265 网站，并于 2008 年成功以两千万美元的价格卖给了 Google。
之后，蔡文胜与吴欣鸿开始研究互联网还有哪些没被开发出来的商机，最终瞄准了图片处理工具这一方向，并成立了美图公司。
值得一提的是，
2004-2008 年，蔡文胜就经常以 " 票友 " 身份开始参与多个项目的天使投资，包括 58 同城、暴风影音等，也成功收获过几个亿的投资回报。美图公司成立后，蔡文胜的重心几乎都放在了自己的投资事业上。
直到 2013 年，蔡文胜才又正式出任美图董事长。他一回归，就开始带着美图向资本方向狂奔——仅用了三年半时间，就从 500 万美元融资推进到 1.36 亿美元的 D 轮融资，并成功登陆港交所。
公司股价在上市三个月后曾连翻三倍，市值一度高达 845 亿港元。蔡文胜也豪言表示，美图或将成为下一个腾讯。
" 所有人都遗憾错过了腾讯，后悔当初为什么不买腾讯，眼看它从 3.7 港元涨到现在。这个也很有可能会在美图身上重演，从用户数来看，美图也有足够大的空间。"
据招股书，截至 2016 年 10 月，美图旗下有六款核心应用，共计拥有 4.56 亿月活。相较之下，腾讯旗下的 QQ 月活当时达 8.77 亿，微信 8.46 亿，均明显超过美图。
在蔡文胜看来，这个巨大的差距正是美图美好的增长前景。可惜，被蔡文胜用资本冲起来的美图没能成功复制腾讯。
随着 2017 年年中股票解禁期到来，IDG 资本、创新工场、启明创投、老虎环球基金等机构股东纷纷套现离场，美图股价大跌，并由此一蹶不振—— 2018 年，美图公司股价跌破 5 港元；2019 年，美图市值跌破百亿港元；2020 年至今，美图股价探底至 1 港元以下，市值不足 50 亿港元，蒸发 95%。
而用户数也未能如愿增长。自上市以来，美图的月活人数便在逐年递减。据美图历年年报可知，2017-2021 年，美图月活分别为 4.1 亿、3.3 亿、2.8 亿、2.6 亿、2.3 亿。
事实上，美图从 2008 年成立至今 14 个年头，从未盈利过，已累计亏损超过百亿元人民币。
虽然 2018 年 -2021 年美图的净亏损在逐年收窄，但是其营收也在萎缩，由 2018 年的 27.91 亿断崖式跌至 9.79 亿元，2021 年虽增长至 16.66 亿元，但仍未超过 2018 年。
当有知名资本机构的光环加持时，蔡文胜还可以将美图本身经营的窘状美化成 " 未来可期 "，毕竟对于互联网企业而言，亏损并不是新闻。但资本退场后，美图却未能更进一步。
这些年，美图到底经历了什么？
多次变向的美图
2013 年至上市之前，美图进行了产品线大拓展，在修图软件的基础上还推出了美颜相机、BeautyPlus、美拍等。
随着产品线的丰富，美图的总用户量得到了较大提升，有助于其冲击上市。但分拆来看，其实每一款应用距离第一阵营都有一定距离，美图秀秀、美拍、美颜相机月活跃用户均在 1 亿以上，而 BeautyPlus 仅有 4300 万，潮自拍与美妆相机都没超过 3000 万。
与此同时，为了尽早 " 变现 "，美图于 2013 年推出专为自拍设计的美图手机。这是美图首次业务由轻转重。
凭借非常刁钻的市场定位，美图手机颇受女性用户青睐。2013-2017 年美图手机带来的收益占比逐渐升高，2016 年已上升至 93.4%，2017 年虽然略有下降，但业务收益创下新高，达 37.4 亿元，同比增长 153.8%。
但美图手机却在 2018 年遭遇 " 滑铁卢 "。本想继续发力高端机型，以求获得更大的收益，但由于过于单一的卖点以及较高的定价导致只有小众用户的目标市场极易饱和，收入降至 18.4 亿元，销量也几近腰斩。
美图的整体业绩也受到重创。2018 年，美图营收仅为 27.94 亿元，同比 2017 年的 45.32 亿元减少 37.84%，且终结了连续两年的三位数增速。
也正是 2018 年，蔡文胜宣布了公司新战略，未来十年要进军 " 社交 " 领域。
为此，美图手机卖给了小米，小米获得品牌、影像技术和二级域名的授权。2020 年美图又拿回了授权，但表示不再重启手机业务。此外，经营仅一年多的美妆电商业务（美图美妆 APP）也卖给了寺库。
兜兜转转，美图又回归到了轻运营模式，而剩下的这堆应用就只有最初的美图秀秀还有一定的市场。但转型社交后，美图秀秀的流量却并未得到大幅提升，仅在 2018 当年月活数维持了 0.3% 的微弱增幅，2019 年后便停滞增长，2021 年月活数仅为 1.15 亿人。
反观同样做社交的小红书，2019 年月活突破 1 亿，2021 年月活突破 2 亿，已经超过美图秀秀。
由此看来，蔡文胜的 " 社交 " 战略远谈不上成功。
而当流量见顶，美图业务只好又一次调头，从 C 端转向 B 端。
2019 年，美图开始增加高级订阅服务，并布局 SaaS 业务。
财报上来看，公司营收在 2022、2021 年有所回暖，主要原因是 VIP 订阅及影像 SaaS 业务增长明显，已经跃升为第二大营收支柱。
2021 年，VIP 订阅及影像 SaaS 营收 5.19 亿元，同比增长 146.9%，总营收占比达 31.2%；第一大业务在线广告营收 7.66 亿元，同比增长 12.5%，且首次营收占比跌至 50% 以下。
目前来看，VIP 订阅及影像 SaaS 有望成为美图盈利的突破口，但前景也并非十分明朗。
首先，VIP 订阅的高级会员服务依赖于流量和忠诚度，这一点对于月活日渐下滑的美图而言，是个严峻考验。其次，影像 SaaS 方面，美图推出了四款面向海报设计服务、商业摄影、商用版权素材、证件照美图等 B 端产品，虽然占据了一定的市场先发优势，但技术壁垒是否足够高，还有待考验。
资深互联网观察家丁道师对此表示："美图公司产品本身不错，如果能好好地从图片处理进阶到视频处理，相应地把这种社交体系做好，才是公司真正的突破方向。希望美图回归本质，为消费者提供一些切实靠谱的产品和服务，市场仍有机会。"
结语
美图不是第一家炒币的公司。国外企业不乏此举，比如特斯拉，以及拥有跑跑卡丁车、地下城与勇士等知名游戏 IP 的韩国游戏公司 Nexon 等。
但值得注意的是，首先这些知名企业自身都拥有足够强劲的主营业务，且投资金额不会触及企业根本。
Nexon 虽然也拿出了 1 亿美元，但其现金和现金等价物超过 50 亿美元，持仓价值不足 2%。而美图 2021 年末的现金仅剩 7.39 亿元人民币，经营活动产生的现金流量净额为负的 2631.8 万元人民币，整体现金流量净额也为负的 4.08 亿元。这种情况下，还拿出 1 亿美元炒币，是否过于冒险？
此次浮亏 3 亿元，或许会对美图管理层敲响一次警钟。若因炒币盈利，由此产生不务正业便能轻松赚钱的不良认知，并非企业经营正道。美图作为一家上市公司，理应拥有一定的社会责任，若醉心于投机取巧，将置广大股民的信任于何地？
