研究：Fed本轮缩表收紧效果可能超乎预期 更具破坏性
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最新分析显示，美国公债市场流动性紧缩，可能让Fed的缩表计画复杂化。路透(photo:UDN)美国联准会（Fed）研究员的最新分析认为，美国公债市场流动性紧缩，可能让Fed的缩表计画复杂化，因为这一轮缩表对金融市场的影响会放大，产生比预期还大的效果，可能比上次缩表更具破坏性。
路透报导，这些研究文章来自亚特兰大和堪萨斯市联邦准备银行的研究员，旨在评估Fed允许在疫情期间为支撑经济所购买的上兆美元证券到期并缩减资产负债表时，对市场造成的影响。
不过，有别于2017年Fed缩表时相对平静的情况，这轮「量化紧缩」（QT）实施时，美国经济的不确定性、Fed调高短期联邦资金利率区间等因素，已让美国公债市场承压。
亚特兰大联准银行研究员Bin Wei估计，在「正常」时期，Fed在未来三年减持约2.2兆美元的美债部位，其影响相当于立即将短期联邦资金利率调高约0.29个百分点。
但他指出，在美国公债市场波动加剧或压力变大时，此举的影响却相当于将利率调高约0.74个百分点，收紧程度恐怕超出Fed预期。
Piper Sandler分析师佩里和达勒姆上周在报告中表示：「我们不认为公债市场承压，但糟糕的流动性条件无疑使既有的震盪加剧，也可能促使Fed更快停止QT。」
Fed并未明订停止QT的时间点，但分析师认为，Fed持有的公债和抵押担保证券（MBS）规模可能减少2兆~3兆美元。
堪萨斯联准银行经济学家森古普塔和史密斯在另一篇报告中，比对当前与2017年的情况，当时Fed允许在2007~2009年金融危机后购买的证券到期，并退出Fed的资产负债表。当时美国经济仍处于创纪录的扩张期，Fed允许每月持有的资产缩减500亿美元，市场也运作平顺。但即便是如此相对温和的QT，仍遭遇2019年银行隔夜拆款利率飙升，迫使QT戛然而止，显示Fed当时缩表约6,500亿美元的步调过快。
堪萨斯联准银行的研究人员另指出，养老金和共同基金等美债的主要买家，如今持有的部位已接近历史最高水准，吸收新债的能力可能有限；鉴于目前全球的地缘政治紧张情势，外国的需求也可能有限。
相反的情况也可能发生。货币政策紧缩有时会产生吸引资金来美国寻求避风港的效果。但无论如何，眼前的不确定性都很高。
