美国经济降温 Fed 9月加倍QT力道面临两难
-
Fed预定9月把减持债券规模提高一倍，至每月950亿美元。 (图:AFP)(photo:CnYes)美国联准会 (Fed) 预定 9 月把每月量化紧缩 (QT) 的规模倍增，但因经济成长减速、通膨浮现降温的迹象，原定计画面临两难。
加速 QT 能让 Fed 收回更多疫情期间挹注的流动性，并提高长天期资产的借贷利率，以发挥抑制通膨的效果。但这一次在缩减资产负债表的同时，Fed 也透过大幅升息压制通膨。
升息和 QT 双管齐下，意味着 Fed 更难实现经济「软着陆」的目标。这使一些人开始怀疑，假如 Fed 为了保全目标而得妥协，可能会从暂缓加快 QT 下手。
BMO 财富管理公司首席投资策略师 Yung-Yu Ma 表示，Fed 还有一些空间，可能在放慢 QT 甚至提早结束之间做选择，但很难推敲 Fed 如何取得平衡，「Fed 认为金融情势到什么程度才算紧缩？答案很模煳... 可能直到事发后才知道是否已经过了头。」
美国第 1 季和第 2 季国内生产毛额 (GDP) 都萎缩，吻合「技术性衰退」的定义，而上周公布的 7 月消费者物价指数 (CPI) 和生产者物价指数 (PPI) 都显示通膨升幅减缓，减轻 Fed 官员在 9 月 20-21 日会议上再次升息 3 码 (75 个基点) 的压力。
联邦资金利率期货的交易员如今预期，Fed 9 月升息 2 码 (50 个基点) 的机率为 63.5%，升 3 码的机率为 36.5%。
取自芝商所 CME FedWatch(photo:CnYes)嘉信金融研究中心 (SCFR) 固定收益策略师 Kathy Jones 认为，Fed 应该会按计画将每月缩表金额提高至 950 亿美元，但把缩表视为和升息配套的槓桿。
Jones 说：「如果升息升得又快又勐，他们必须停止 QT，如果升息缓慢且趋于平稳，他们可以执行更长时间的 QT，以紧缩货币政策。」
然而 CPI 报告公布后，多名 Fed 官员不约而同强调距离打赢抗通膨这场仗，为时尚早。
Ruffer LLP 经济学家 Jamie Dannhauser 认为，通膨报告不足以改变 Fed 的 QT 计画。
直到上周，Fed 资产负债表的规模仍接近 9 兆美元。虽然 Fed 6 月开始 QT，但迄今帐上的美国公债和抵押担保证券 (MBS) 并未大幅下滑。整个资产负债表的规模仍预料会逐渐缩小，只是并非直线下降。
Fed 资产负债表变化，图表截自路透(photo:CnYes)而另一方面，Fed 持有的银行准备金已从去年 12 月的 4.3 兆美元高点减少 1 兆美元，目前为 3.3 兆美元，降得比分析师预料更快。在 Fed 上次 QT 期间，花了五年才收回 1.3 兆美元流动性。
Fed 并未宣布缩表的目标规模，道明证券资深利率策略师预测，Fed 最终目标是回到银行准备金占 GDP 的 9%，即 2019 年 9 月停止 QT 前的水准。
分析师说，假如放慢 QT 能让银行准备金短缺、并开始抑制银行的放款或造市 (market-making) 活动，Fed 可能将其纳入选项。
Infrastructure 资本管理公司投资长 Jay Hatfield 认为，Fed 应该放慢 QT 脚步，因为市场不再需要额外减少 1 兆美元的银行准备金。
他说：「这对股票和债券都是灾难。遗憾的是，Fed 几乎忽略流动性和货币供给，因此在控制通膨和预期通缩方面总是慢了一步。」
