鹰鸽大论战!结果将决定Fed利率、美失业率冲多高

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    美国为了把居高不下的通膨压下来,需付出多高的失业代价?顶尖经济学家正针对此议题展开「鹰」、「鸽」大论战。图/路透(photo:UDN)
    美国为了把居高不下的通膨压下来,需付出多高的失业代价?顶尖经济学家正针对此议题展开「鹰」、「鸽」大论战。图/路透(photo:UDN)

    美国为了把居高不下的通膨压下来,需付出多高的失业代价?顶尖经济学家正针对此议题展开「鹰」、「鸽」大论战,结果由哪一派占上风,将决定联准会(Fed)这波升息循环将升到什么地步,对一般民众和投资大众都将带来重大影响。

    目前声量浩大的「鹰」派阵营包括:前美国财长桑默斯(Larry Summers)、安联集团首席经济顾问伊尔艾朗(Mohamed El-Erian),以及前国际货币基金(IMF)首席经济学家布兰夏(Olivier Blanchard)。这几位知名经济学家老早就警告通膨窜高的危险,现在更忧心通膨变得像1970年代那样根深柢固,所以主张Fed务必勐烈提高利率抑制需求,失业率大增是必须付的代价。

    另一方面,目前立场倾向「鸽」派的经济学家,包括诺贝尔经济学奖得主克鲁曼(Paul Krugman)、哈佛大学教授斯普瑞格斯(William Spriggs)、前Fed经济学家萨姆(Claudia Sahm),以及高盛首席经济学家哈济尔斯(Jan Hatzius),大致而言都认为通膨已经趋缓甚至触顶,经济「软着陆」在望,实无必要为压低消费者物价而让失业率大幅窜升。

    鹰鸽论战各拥论点

    财星(Fortune)网站报导,布兰夏和哈济尔斯都曾早早对通膨示警,但此刻对Fed利率必须升得多高,则持相反意见。布兰夏认为,Fed要想把通膨率(8月年增率达8.3%)控制下来,势必得持续使劲提高利率,直到失业率升抵6%为止。高盛策略师团队认为,那么做「势必引发一波相当严重的衰退」。

    哈济尔斯的论点则是,疫情期间激增的「职缺」与「失业率」之间并无「结构性错配」,只是疫情造成扭曲,意思是仍可能透过温和提高利率来缩减职缺数目,让当前过热的劳动市场降温,如此一来导致的实际工作流失就会比较少。换言之,他相信,美国经济仍有希望「软着陆」,避免陷入全面衰退。他预估,到2024年底时,美国失业率可能升到4%就触顶。

    「鸽」派经济学家指出,美国目前的通膨压力大多是供应面问题造成的,意味Fed即使大力升息抑制需求,对抗通膨助益也有限。

    哪派占上风影响甚鉅

    这场论战的结果对美国民众和金融市场影响甚鉅。

    如果「鹰」派胜出,Fed持续提高利率打击通膨,即使经济趋缓也不缩手,那么几乎可确定会造成大量工作流失;如果「鸽」派赢了,Fed升息脚步停顿或放缓,那么通膨可能久久挥之不去,后患无穷。

    最后Fed会怎么做,举世都在观望,下周Fed货币决策是观察焦点。

    克鲁曼这么看

    克鲁曼在纽约时报专栏指出,由于美国基础(核心)通膨仍太高,Fed现在非继续升息不可,而这无可避免会造成一些痛苦。

    —乐观情境下,Fed升息势必导致失业率上升,可能升到4%出头,以历史标准而论仍相当低,但已足以把通膨率压到2%或3%。

    —悲观者则认为,基于美国职缺数仍高,必须使失业率升到远高于往常的水准,也许会高于6%。

    克鲁曼本人的看法偏乐观,他认为职缺率高,至少一部分可说是「经济仍在调适疫情效应的短暂现象」。至于真相究竟是如何,无人知晓,在经济过热仍为通膨添加柴火之际,这场辩论还无法尘埃落定。

    但他认为,Fed似乎明白「不知为不知」的道理,口头上须信誓旦旦要强硬抗通膨,以维护公信力,但同时也表明会检视「数据全貌」再作定夺,言下之意是一旦通膨下滑趋势清楚确立时,就准备放松紧缩力道。

    克鲁曼猜测,Fed政府由「鹰」转「鸽」的时间点,可能比众人预期来得早。但就眼前而言,还是得「等着瞧」。