2023债市露曙光?升息步入下半场 目标到期「债」升级

[CathyHuang]

2023债市露曙光?升息步入下半场 目标到期「债」升级(业者提供)(photo:CnYes)

随着通膨趋缓，美国联准会政策升息循环预估即将迈入终点，债市投资终见曙光。过去不少投资人希望借由目标到期债券策略掌握收益机会、降低新兴市场债市价格波动风险，并减缓紧盯市场的负担。联博投资专家认为，借由目标到期债券策略的特性，的确可望发挥提升投资能见度的功能。但面对明年不确定性犹存的市场环境，目标到期债券策略应全面升级，聚焦成熟市场的投资机会，并布局较高信用评等之投资等级债券为主的投资组合，以期严控违约风险，提升投资组合中的债券到期返还本金的机会。

根据统计，截止至 10 月底，在台已发行目标到期债券基金共 103 档，其中有 99 档基金投资区域以新兴市场或亚洲为主，仅有 4 档基金非投资等级债券比例不超过 20%。自 2008 年以来，市场资金丰沛，加上宽松货币政策使债券殖利率走低，全球进入长期的低利环境。因此，过去若配置成熟市场投资等级公司债，虽然债信风险较低，但收益吸引力也较低，而能够提供较高收益的成熟市场非投资等级公司债与新兴市场债却必须承担较高信用风险。

*(photo:CnYes)

过往分析仅供说明，不保证未来结果，投资人无法直接投资指数。* 在台已发行目标到期债券基金共 103 档，其中 66 档基金于 2018 及 2019 年发行成立。非投资等级公司债採彭博美国非投资等级公司债指数，投资等级公司债採彭博美国投资等级公司债指数，新兴市场主权债及公司债採摩根新兴市场主权债及公司债指数。投资人无法直接投资于指数，指数不包含共同基金之销售费用或营运费用，这些费用将会造成总报酬减损。* 殖利率採最低殖利率，为债券到期日之殖利率或债券卖出日之殖利率，以两者较低者为准。投资人无法直接投资于指数，指数不包含共同基金之销售费用或营运费用，这些费用将会造成总报酬减损。各年度殖利率採各年底 12/31 之殖利率水准。资料时间：2015/1/31-2022/11/30。资料来源：晨星、彭博。

然而，今年利率环境改变，主要央行为抑制通膨而加速升息，同步推升高评级债券殖利率。目前美国投资等级公司债券指数殖利率 * 来到 5.3%，是十年来高点；新兴市场主权债券指数殖利率 * 也达 8.5 %。另一方面，从波动度的角度观察，美国投资等级债券指数波动度为 6.2 %，较新兴市场主权债券指数波动度 9.0% 要来得低。换言之，在目前的环境下，投资于聚焦成熟市场投资等级债券的目标到期债券基金，相较于过去，投资人可望承担相对较低的风险，同时有机会掌握相对较高的收益空间。

*(photo:CnYes)

过往分析仅供说明，不保证未来结果，投资人无法直接投资指数。美国非投资等级债券及美国投资等级公司债以彭博美国非投资等级债券指数及美国投资等级公司债指数为代表，新兴市场主权债採摩根新兴市场主权债指数。投资人无法直接投资于指数，指数不包含共同基金之销售费用或营运费用，这些费用将会造成总报酬减损。* 殖利率採最低殖利率，为债券到期日之殖利率或债券卖出日之殖利率，以两者较低者为准。投资人无法直接投资于指数，指数不包含共同基金之销售费用或营运费用，这些费用将会造成总报酬减损。各年度殖利率採各年底 12/31 之殖利率水准。
资料时间：(左图)2022/11/30。(右图) 2012/10/31~2022/11/30 。
资料来源：彭博、联博。

联博指出，2023 年联准会升息力道将逐渐削弱经济成长速度，当市场越担心衰退风险，投资等级债券将较具吸引力。先前疫情期间，发债企业态度保守，并没有大幅扩张财务槓桿，加上体质较弱的公司也已经被淘汰，目前投资等级债市体质良好，且偿债能力相对较佳，更有能力抵御经济放缓的压力。且随着联准会政策利率趋近高峰值，投资等级债券面临的利率风险将可望稍作喘息。

另一方面，通膨环境、经济衰退风险与地缘政治风险等挑战下，美国成长力道相对欧洲仍佳，且牵动全球市场走势，因此可优先布局以美国为主的成熟市场公司债，并伺机酌量选择物美价廉的新兴市场投资等级公司债券。

迎接前景未明的 2023 年，债市殖利率仍将持续波动，长天期投资等级债券因存续期间较长，价格震盪幅度相对较大。联博认为，透过目标到期债券策略，设定明确的投资期间，配置 1~3 年较短天期投资等级债券，将可望降低整体投资组合的利率敏感度与波动度，并克服投资决策受价格波动影响，持续朝原定的投资目标前进。

• 最低殖利率不代表基金报酬率。此处殖利率指最低殖利率为债券到期日之殖利率或债券卖出日之殖利率，以两者较低者为准。

#若债券发生违约，可能使配息及到期日返还之本金减少，配息减少及到期日返还之本金减少程度将依违约债券对整体基金影响程度而定，另基金到期日时，持债价格也会影响到期日返还之本金水准。

联博投信独立经营管理。联博证券投资信託股份有限公司
台北市 110 信义路五段 7 号 81 楼及 81 楼之 1  02-8758-3888
本文提及之经济走势预测不必然代表本基金之绩效，本基金投资风险请详阅基金公开说明书。本文件反映联博于编制日之观点，其资料则来自于联博认为可靠之来源。联博对资料之正确性不为任何陈述或保证，亦不保证资料提及之任何估计、预测或意见将会实现。投资人不应以此作为投资决策依据或投资建议。本文件资料仅供说明参考之用。投资人投资以非投资等级债券为诉求之基金不宜占其投资组合过高之比重。投资于新兴市场国家之风险一般较成熟市场高，也可能因汇率变动、流动性或政治经济等不确定因素，而导致投资组合净值波动加剧。
[A|B] 是联博集团之服务标志，AllianceBernstein 为联博集团所有且经允许使用之註册商标。2022 AllianceBernstein L.P. ABITL22-1214-03