升息顶峰将至 专家剖析新时代投资密码
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左到右( FXTM资深业务发展经理-Cyrus Chu 、台经院 研究六所所长 - 吴孟道、FXTM首席市场分析师 - 杨傲正 Channel、 FXTM资深业务发展经理 - Darren Tang)(photo:CnYes)为了抑制高通膨，美国联准会去 (2022) 年开始启动升息循环，市场预估，今 (2023) 年可望达到升息顶峰，展望未来，该如何布局呢？专家认为，现阶段全球央行依然以抗通膨为首重，预估今年降息机率不高，故美元有机会维持续强格局；债市宜以稳健优先，股市则可逢低布局，尤其历史经验显示，景气灯号连三蓝之后，是长线投资台股的不错买点。
近期银行频传爆雷事件，在通膨率仍高挂之际，全球央行今年正面临抗通膨与金融危机的拉锯战，加上经济衰退警钟响，此时局下，该如何稳健布局，备受投资人关注。也因此，鉅亨网 3 月 30 日举办「强美元升息 风暴会再次来袭?」论坛，邀请台湾经济研究院研究六所所长吴孟道、FXTM 富拓大中华区首席市场分析师杨傲正等两位专家，剖析未来投资展望及策略。
抗通膨、避免银行连环爆 孰优先？
美国联准会 (Fed) 自去年 3 月以来至今，总计升息 19 码，将联邦基准利率由趋近于零，大幅拉升逾 4%。由于通膨渐从高点滑落，Fed 也已经开始放缓升息步伐，升息循环终将进入尾声，加上银行恐潜藏系统性风险，市场因而乐观期待，今年降息有望。不过，吴孟道、杨傲正均认为，机率恐怕不高！
*(photo:CnYes)照片:(FXTM 首席市场分析师 - 杨傲正 Channel)
杨傲正指出，目前主 Fed 的利率政策风向球，与市场预期大相迳庭，Fed 认为通膨有效降温为首要，续採鹰派做法；市场则认为经济衰退与金融风险升温，有机会降息。也因两方看法不一致，使得 3 月金融市场剧烈震盪。
杨傲正分析，美国通膨率虽已从 9% 降至 6%，但仍远高于 2% 理想目标，也因此，Fed 担忧货币紧缩政策太早退场，恐将重蹈 1970 年代停滞性通膨覆辙，通膨仍高高挂，经济陷入大萧条。所以，Fed 主席鲍尔一再重申今年不会降息，且可以提高利率至超过市场预期水准。故全球央行现阶段仍以抗通膨为优先，顺序高于银行系统性风险。
反观市场看法，却是截然不同，认为银行及经济风险应该优于抗通膨考量，因为一旦金融危机席卷而来，将加深经济衰退机率，促使各央行不得不降息因应。因此，市场并不相信 Fed 的利率调整步伐，认为今年有机会降息，Fed 至年底有可能会降息 3 码，将利率降至 4% 左右。
*(photo:CnYes)照片:(台经院 研究六所所长 - 吴孟道)
吴孟道进一步指出，Fed 升息循环终结有两大观察重点，一物价必须有明显回落，而非高档反覆震盪，至少要看到实质利率为正，短期个人消费支出物价指数 (PCE) 要回落到 4% 以下；二是要看到就业市场冷却、失业率明显攀升，因为观察过去历史经验，每次衰退都会伴随大量失业，Fed 才会开始转为降息。
就目前环境来看，杨傲正认为，近期银行爆雷多半是自身问题，未来银行是否会因为升息使然，再度爆发大规模的金融危机，仍言之过早。故在 Fed 以通膨为首要敌人，银行风险仍可控的立场之下，今年降息机率恐不高。
利率将维持高档 美元可望续强
过去一年来，Fed 强势升息之下，美元走强，非美货币则是集体跳水。然而，随着通膨降温，Fed 也开始放缓升息步伐，未来美元是否仍能维持强势格局呢？吴孟道认为，此波美元走势与 Fed 利率决策息息相关，由于升息虽近尾声，但 2023 年恐看不到 Fed 降息，利差因素仍将继续支撑美元走势。
由于市场鸽声嘹亮，美元指数已自高点滑落，回到 101~102 区间，杨傲正指出，目前美元指数关键价位为 98~99，若能守住此区间，美元仍将维持上涨格局，有机会回到 105~109。反之，若跌破 98，则须重新检视美元今年走势。
非美货币表现方面，欧元关键价位为 1.10 大关卡，是今年 1 月最高位置，若能突破此价位，欧元兑美元可望回到 1.12；若无法突破，则下看 1.05，再进一步跌破 1.05，就有可能回到 1.02。英镑则从去年 11 月至今，持续维持横盘整理格局，目前关键价位为 1.24~1.25，若突破此区间，出顶后再次回落，有可能回到 1.18~1.2。
至于日圆表现，由于全球主要央行中，唯有日本央行续採行货币宽松政策，因此，市场皆关注日本央行新总裁植田和男上任后，现行货币政策是否会有所转变。过去两个月来，美元兑日圆游走于 126~137 区间，目前关键价位为 126~130，若能守住，有机会回到 135~137，若无法守住，有可能跌至 120。
股债布局诀窍笔记起来！
高速升息之下，企业借贷成本大增，尤其是高成长的科技产业深受影响，也因此，Fed 去年开始启动升息循环，全球股市大幅跳水，美股三大指数甚至曾一度陷入熊市。随着升息接近尾声，未来股市表现如何？
吴孟道认为，无论是经济成长率、全球进出口动能，均显示今年景气阴霾垄罩，短期内恐难见到曙光，因此，投资布局上，短期宜居高思危，若是长期投资角度，则可以考虑进场。以台股来说，根据过去历史经验显示，景气灯号连三蓝之后布局台股，持有半年及一年的平均报酬分别为 3.1% 及 20.9%。故现阶段投资台股，短线虽有风险，但长线可能是不错买点。
美股方面，杨傲正认为，过往受惠于低利率环境，企业融资容易，可以带动营收及获利快速成长，股价估值因而节节攀升；然而 Fed 高速升息之下，企业营运因此而受创，股价惨遭下修，尤其是高成长的科技股，更是灾情惨重。不过，今年受到升息尾声激励，美股开始回升，尤其是市场乐观看待通膨，加上银行存在系统性风险，加深 Fed 降息的可能性，故近期美股大幅上扬。
不过，杨傲正也提醒，企业股价表现仍视实际经济成长、营收多寡而定，而利率水准关乎企业借贷成本，进而影响获利表现，倘若 Fed 一直维持不降息，长期而言，企业获利恐受到冲击，美股依然有回落的可能性，值得留意。而美股三大指数中，那斯达克 100 指数的关键价位为 12,800，为去年 9 月以来的高点，是参考的主力位置，一旦突破此价位，那指 100 上看 13,500~13,600。
债市方面，利率大幅上扬，虽然债券息收甜美，债市价格却是跌得鼻青脸肿。不过，随着升息终点将近，债市开始反弹，迎来最美好的投资时刻。吴孟道指出，美林投资时钟显示，现在正处于成长放缓、通膨下降阶段，投资佈局应是防御高于攻击，亦即价值型资产优于成长型资产，故现金及债券是首选；产业可留意医药、能源与公用事业，避开资讯科技与通讯服务。值得注意的是，硅谷、瑞信、德意志等银行事件冲击，恐仍未完全消散，须慎防违约风险，债市投资宜以稳健为优先考量。
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