即使7月降息 经济衰退在即 美股也难反弹
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即使7月降息 经济衰退在即 美股也难反弹。（图：REUTERS/TPG）(photo:CnYes)Fed 上周升息可能是这轮 40 年来最激进升息周期的最后一次，但华尔街却没有明显反弹。如果像市场所暗示的那样，升息 25 个基点代表美国经济周期的顶点，那么股市前景看起来很黯淡。
与之前 7 次紧缩周期对比。在这 7 次紧缩周期中，最后一次升息几乎总是会推动股市和风险较高的信贷上涨，唯一的例外是 2000 年，当时经济衰退的压力已经开始积聚。
如今不同之处在于，市场预计 Fed 下一步行动不会是长期暂停升息，而是转向降息，最快可能在 7 月。这种 180 度大转弯代表了经济衰退将迫使 Fed 出手；再加上受到重创的地区性银行股和不熅不火的企业财报财测，前景不容乐观。
以科技股为主的纳斯达克 100 指数今年来飙升 21%，本益比约为 25 倍；高风险企业信贷也有所上涨，增幅为 3.9%。即使美国能够避免经济衰退，高盛和摩根士丹利等投行策略师们也很难想像还有什么会推动股市继续走高。
瑞银全球财富管理的高级股票策略师洛威尔 (Nadia Lovell) 表示：「从历史上看，应该在最后一次升息时买入，因为通常市场会从那时开始反弹。但现在通膨仍然很高、银行体系内部存在担忧和脆弱，我们认为这次的结果会完全不一样。」
摩根士丹利预计，随着经济放缓，标普 500 指数到今年年底将跌至 3900 点。高盛预计下半年美股不会出现暂停升息后的上涨，并预测标普 500 指数年底将收于 4000 点。美国银行策略师敦促投资人「在最后一次升息后卖出」，并同样预计标普 500 指数年底将收于 4000 点。
与此同时，大幅降息的预期正在形成，市场预期到年底时 Fed 将降息约 70 个基点。许多风险资产已经消化了 Fed 政策转向的影响，但没有消化伴随这种转向的可能的经济衰退。
很容易理解为什么一些投资者仍保持乐观。美股在过去 7 次升息周期中有 6 次在结束升息后出现反弹。随着固定收益增加，结束升息后的 6 个月美股平均回报率为 13%。
2000 年，即使在 Fed 开始降息之后，随着企业从 1990 年代末开始减少槓桿和过度投资，当时周期中的风险资产也花了数年时间才复甦。这次企业的资产负债表状况较好，但债券市场正在发出经济衰退即将来临的信号；事实上，整个美债殖利率曲线都呈倒挂，这是经济下滑的可靠预兆。
