市场对Fed利率长期偏高观点不予苟同 明年可能降息更多
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市场对Fed利率长期偏高观点不予苟同 明年可能降息更多。（图：REUTERS/TPG）(photo:CnYes)联准会 (Fed) 正与市场跳着熟悉的探戈：Fed 官员发出讯号指利率不会很快下降；而金融市场的反应却与此相反。
这种互动模式在过去 18 个月的 Fed 政策紧缩过程中反覆上演，并在上周再次充分体现。
Fed 上周三 (20 日) 发布预测显示，大多数决策者预计今年底基准隔夜利率将维持在 5.6%，意味着未来 3 个月将再次升息。同时也预计 2024 年底政策利率至少为 5.1%，比 3 个月前的预测高出半个百分点。
同时，利率期货合约持续反映 2023 年进一步紧缩的可能性只有约 50%，到明年年底政策利率将达到 4.65%。
这种对政策轨迹的分歧虽然并不罕见，但如果宽松的金融状况刺激支出或投资，从而重新引发物价压力，联准会遏制通膨的努力可能会变得复杂。
金融市场押注明年降息幅度可能超过 Fed 的说法，理由有三：
- 通膨乐观情绪
Fed 首选指标个人消费支出 (PCE) 物价指数的通膨率于 2022 年夏季达到 7% 的最高点，然后在今年 7 月降至 3.3%。由于非住房服务业通膨仍然偏高，Fed 预计潜在的通膨压力将缓慢缓解。
金融市场可能比谨慎的 Fed 官员对物价压力缓解更加乐观。
晨星公司首席美国经济学家考德威尔 (Preston Caldwell) 表示：「我们仍然预计联邦基金利率的下降速度将比 Fed 目前的预期更快，因为预期通膨下降的速度将更快。」他预测核心 PCE 通膨率将在明年年底将降至 1.9%。
而 Fed 预估 2024 年底核心通膨率为 2.6%。
- 对成长和就业悲观
Fed 主席鲍尔在上周政策会议结束后表示，他和同事对政策利率路径的最新预期是由至今经济对升息的意外韧性决定的。
交易员和部分经济学家的观点是，经济动力的更快流失和就业成长的放缓可能会阻止进一步的紧缩政策，并可能引发明年政策提早宽松。
道明银行表示：「由于预测第 4 季 GDP 成长放缓、劳动力供需失衡缩小以及核心通膨依然温和，我们继续预计联邦公开市场委员会 (FOMC) 将联邦基金利率维持在当前水平不变。」
Fed 官员表示，他们将根据至今的混合讯号数据作为依据，虽然房产市场似乎正在走弱，但劳动市场持续紧张。
未来一系列潜在风险和冲击使前景进一步复杂化。其中包括美国汽车工人联合会 (UAW) 针对底特律三大汽车制造商的罢工范围扩大；下个月恢复学贷偿还，这可能会减少家庭支出；能源价格上涨如果持续下去，可能会推高通膨。
- Fed 自己的预测也不确定
Fed 计画在确定通膨率将降至 2% 的目标后停止升息。但鲍尔上周表示：「我们对此还没有信心。」
它们还计画在通膨真正达到目标之前就开始降息，以防止在通膨下降的情况下政策变得过于严格。
最新的预测显示，Fed 现在认为需要更高的通膨调整后的「实质」利率来充分抑制经济并赢得通膨之战。
但鲍尔也强调，预测具有高度不确定性，因此交易员和经济学家也表达怀疑也就不足为奇了。
摩根士丹利分析师写道：「预计 2024 年实质利率将持平。」预计 Fed 2023 年不再升息，明年将降息整整 1 个百分点。
市场每次怀疑 Fed 的决心，结果都证明是错误的，最终不得不接受 Fed 的立场。当然，这次有些不同，Fed 自己也承认，尤其是在结束升息方面。明年的利率走势几乎肯定会下降，但市场错误地判断了上涨的节奏。降息过程是否能够顺利进行还有待观察。
