降息预期降温 但经济走势乐观继续支撑美股创新高
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经济走势乐观继续支撑美股创新高。（图：REUTERS/TPG）(photo:CnYes)在近一个月窄幅波动后，标普 500 指数上周五 (19 日) 创下两年多来首见收盘新高。
标普 500 指数收 4839.81 点，超过 2022 年 1 月 3 日创下的 4796.56 点历史收盘纪录。根据 FactSet 数据，该指数盘中最高涨至 4842.07 点，超过 2022 年 1 月 4 日创下的 4818.62 点盘中纪录。
2024 年伊始美股一度走势坎坷，分析人士将此归因于美国公债殖利率再次上升，以及联准会 3 月降息存在不确定性。
不过，就算股市无法受惠于联准会，也可能会获得美国经济持续成长的支撑。
联准会将在 2024 年开始降息，是去年年底美股反弹的主要原因。但之后联准会理事沃勒 (Christopher Waller) 和博斯蒂克 (Raphael Bostic) 在演说时表示联准会并不急于降息，甚至有可能不降息。
上周的经济数据基本上也支持这种观点。12 月美国零售额较上季成长 0.6%，创 2023 年 9 月以来最大增幅；12 月首次申请失业救济人数减少 1.8 万人至 18.7 万人，为 16 个月来最低水平。
此外，1 月密西根大学消费者信心指数上升 9.1 点至 78.8，创 2005 年以来最大升幅，通膨预期降至 3 年来最低水平，对金融状况好转的预期加强。截至上周，曾令投资人兴奋不已的 3 月降息机率已从 79% 降至 52%。
《巴隆周刊》分析指出，如果目前推动美股上涨的因素和去年年底一样，那么这一切都说不通。美股上涨说明某些事情正开始发生变化，至少表面下是如此：股市开始消化美国经济继续成长和降息次数可能没那么多的预期。
也许投资人早该预见这一点。富国证券股票策略主管哈维 (Christopher Harvey) 指出，截至 2023 年底，投资等级债券与可比期限美国国债殖利率之差仅为 0.99 个百分点，是 1998 年以来第 7 次在新年伊始低于 1 个百分点。
在过去这 7 次中，美国 GDP 平均成长率为 2.2%，唯一下降的年份是 2020 年，当时新冠疫情导致经济全面停滞。在经济陷入衰退的年份里，新年伊始投资等级债券与可比较期限美国公债殖利率之差为 1.98 个百分点以上。哈维认为，这意味着今年美国 GDP 成长率会在 2% 以上，而且降息次数远少于预期。
降息预期发生变化，原本可能会给股市带来冲击，2023 年底就是这种情况，当时标普 500 指数未来 12 个月远期本益比从 17.48 倍上升到年底的 19.62 倍；另一方面，更高的利率可能导致股市估值下降。
更糟的是，如果联准会延后降息，进而把经济拉入衰退，对经济的乐观情绪可能最终会被证明是站不住脚的。
Roth MKM 策略师达尔达 (Michael Darda) 表示：「如果经济持续成长，更高的利率结构将对风险资产估值构成威胁；而如果今年企业营收成长走软，获利环境恶化将成为威胁。我们仍然预计后者会发生。」
《巴隆周刊》仍持乐观看法，如果经济像看上去的那样强劲的话，将为股市继续走高提供动力；如果更强劲的成长转化为更强劲的获利，将有利小型股和价值股。
