大摩：完成这笔百亿美元收购后，微软就该被看做“游戏界的奈飞”
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微软的一则重磅收购消息传遍了游戏产业——这家科技巨头将以逾 100 亿美元收购游戏社交软件 Discord。这将是微软史上第二大收购，仅次于 2016 年夏天以 262 亿美元收购领英。
到底是为了什么，微软愿意为此单收购豪掷百亿？
对此，摩根士丹利分析师 Keith Weiss 在昨日发布的研报中指出，微软游戏业务已形成 " 内容 社区 云 " 三位一体的布局，收购 Discord 将加强在社区端的布局，同时对内容端和云端起到协同作用。
在这背后，微软近年来持续投资、打造了一个庞大的游戏生态系统，" 游戏界的奈飞 " 呼之欲出。
Discord 原本是面向游戏玩家推出的社交平台，其免费功能包括视频、语音和文字聊天等，目前已经成长为一个更为广泛的圈层社交软件。
2020 年，Discord 营收为 1.3 亿美元，较 2019 年增长 189%。但大摩研报认为，其过亿营收对于微软来说都只是毛毛雨，Discord 最有价值的是其用户群体。
截至 2020 年，Discord 的月活跃用户数达 1.4 亿。该平台的用户不仅数量多，质量也高。Discord 官网显示，只有通过邀请才能成为平台用户，其用户活跃在一个个基于共同兴趣爱好组建起来的 " 同好圈 " 内。
大摩研报认为，微软收购 Discord 可以加强微软的社区布局，串联起旗下所有的游戏平台。特别是，微软旗下的游戏直播平台 Mixer 去年因为市占率不理想而关闭，而 Discord 上的游戏直播活动相当活跃，微软此时将其纳入麾下尤为及时。
另外，Discord 目前托管在 Google 云平台上，如果将 Discord 迁移到 Azure 上可加强微软的云业务。
虽然在普罗大众眼中，微软游戏业务最能打的仍是 Xbox 游戏机，但是它一直在偷偷努力，然后惊艳所有人。
大摩研报分析道，目前，微软游戏已经形成 " 内容 社区 云 " 三位一体的布局。
内容方面，微软在 2018 年、2019 年收购了一系列游戏工作室，包括 Compulsion Games、inXile Entertainment、Ninja Theory、Obsidian Entertainment ( 黑曜石娱乐 ) 、Playground Games 以及 Undead Labs。
去年 9 月，微软又以 75 亿美元收购了大名鼎鼎的 Bethesda（B 社）的母公司 ZeniMax，借此一口气掌握了八个游戏工作室，拿下了《上古卷轴》多个 3A 大作 IP。
社区方面，Xbox live 月活跃用户已超过一亿，Game Pass 的订阅用户约有 1800 万。
云方面，微软拥有 Azure 和 PlayFab。
大摩认为，微软近年来持续投资、打造庞大的游戏生态系统，布局已经远远超出硬件领域，早已扩展到软件和服务领域。与硬件相比，软件和服务的毛利率更高，将成为支持微软游戏业务持续增长的主动力。
微软推出的 Game Pass Ultimate 服务是最直接的体现。用户在缴纳 14.99 美元的月费后，就可通过游戏机、PC 和 Android 移动设备来访问数百款游戏。云游戏也已成为现实，Xbox Cloud Gaming 未来会登陆 PC 和 iOS 平台。
2020 年，在疫情 " 宅经济 " 的带动下，微软游戏业务的总营收环比大增 35%，约为 138 亿美元。
在这之中，Xbox 游戏机供不应求，对营收贡献显著，大摩预计这一火热的势头将延续到今年第四季度，随后将进入下行周期。展望未来，Game Pass 服务会日益具备吸引力，对营收的贡献日益显著。
大摩预测，2021 财年，微软游戏业务总营收的增速为 23%；2022 财年，疫情 " 宅经济 " 的利好逐渐淡去，同时游戏机生意进入下行周期，料将带动微软游戏业务收入环比下降 4%；2023 财年，将恢复到 5% 的正常增速（上述预测未纳入 Bethesda 的营收贡献）。
分项来看游戏业务，大摩预测，2021 年至 2023 年，硬件营收的增速分别为 64%、-46% 和 -10%，软件和服务的营收增速为 15%、7% 和 6%；硬件营收占比将持续下降，三年分别为 21%、12% 和 10%，软件和服务的营收占比将持续上升。
如果收购 Discord，或将进一步助力软件和服务的营收增长。
不过，摩根士丹利认为，微软的游戏业务毛利率在三年内将出现波折：2021 年毛利率将下滑至 37%，2022 年和 2023 年将恢复增长，分别增至 42%、43%。
