《绝地求生》开发商上市遇阻,资本市场不相信“吃鸡”的神话?
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文 | 有牛财经,作者 | 黑桃与长剑
韩国资本市场的当红炸子鸡 Krafton,最近似乎在上市途中遇到了麻烦——根据 Krafton 官方 6 月 28 日发表的声明,韩国监管部门近期对其招股书表现出了质疑态度,并要求做出修改。因此,Krafton 决定重新提交 IPO 申请,这将导致原定 7 月底的上市时间向后推迟两周。
提到 Krafton 这家韩国游戏公司,大部分国内投资者或许都会一头雾水。不过,它旗下蓝洞(Bluehole)工作室研发的爆款游戏《绝地求生》,在全球可谓是无人不知无人不晓,如今 Krafton 能够走到资本市场的门前,这款现象级作品功不可没。
按理说,有着《绝地求生》这棵摇钱树撑腰,Krafton 的基本盘应该是再稳健不过,为何韩国监管部门会咬住它不放?难道在它光鲜亮丽的背后,还隐藏着什么不为人知的弱点吗?
按照 Krafton 此前公布的招股书,它共计将发行 10,060,230 股股票,而每股价格将在 45.8 万韩元(约合 405.72 美元)到 55.7 万韩元(约合 493.42 美元)之间。也就是说,若最终 Krafton 以高定价上市,它能够筹集高达 5.6 万亿韩元(约合 49 亿美元)的巨额资金。
如此,Krafton 将超越此前三星人寿上市时募资 43 亿美元的记录,成为韩国规模第二大的 IPO(第一名为韩国电信,它 1998 年上市时募资了 60 亿美元资金)。另外,它的 23 万亿韩元估值也将使它轻松超过 Nexon、网石等选手,问鼎全韩国最大游戏公司之位。
然而,韩国金融监管局(FSS)似乎不想让 Krafton 如此轻松地创造记录。6 月 25 日,FSS 发表声明称,因为 Krafton 的 IPO 文件 " 存在误导性或是缺乏招股说明书信息 ",已经要求其补充计算公开发行价的依据。这一信号已经很明显—— FSS 认为 Krafton 的定价太高了。
针对这一情况,Krafton 的主承销商未来资产证券(Mirae Asset Securities)正计划在下周对 IPO 文件作出修改。一些韩国投资界人士认为,届时 Krafton 的定价指导将大幅降低,最高发行价可能会停留在 400 美元附近。很显然,这会使它的最终募资额大打折扣。
FSS 对 Krafton 的态度,也一定程度上反映了韩国资本市场对 IPO 新股们的谨慎态度。
近期准备上市的韩国公司着实不少,其中高发行价、高市值的股票更是相当之多。例如 KaKao Bank ——这家金融科技公司计划在 IPO 中募集至多 2.55 万亿韩元,一位分析师表示,按照其他国家的互联网银行市值估算,KaKao Bank 的市值应在 20 万亿至 27 万亿韩元之间。
此外,即将通过韩国交易所初步审查的现代重工、LG 新能源和 Kakao Pay 也值得关注,它们的预估市值无一例外超过了万亿韩元,LG 新能源甚至达到了 100 万亿韩元。
愈发浮夸的二级市场让很多韩国投资者担心,新股们的实际价值已经和股价脱钩太远。他们举了韩国最大金融控股公司 KB Financial 做例子——它的盈利数据远高于 KaKao Bank,但预计市值却低于后者,这似乎并不合理。同时,他们也对 Krafton 发出质疑:只靠一款《绝地求生》,究竟能不能撑起韩国第二大 IPO 和 23 万亿韩元的超高估值?
靠单一爆款 IP 躺着数钱,绝不是长久之计
来自投资者的质疑并非没有道理,毕竟 Krafton 也曾吃过依赖单款游戏的亏,一个典型的例子就是《TERA》(国内译作《神谕之战》)——这是蓝洞工作室(此时 Krafton 集团还未成立)的第一款作品,而它的陨落也是蓝洞心中永远的痛。
制作《TERA》时,蓝洞在游戏中添加了彼时极为新奇的 " 无锁定战斗方式 ",借此获得了一大批玩家的青睐,2011 年,《TERA》在韩国市场的最高在线人数曾一度突破 20 万。同一年,《TERA》还获得了韩国游戏大奖(Korea Game Awards)最高荣誉总统奖,成功与《永恒之塔》、《洛奇英雄传》、《剑灵》等老牌爆款游戏并肩。
在全球市场上,《TERA》的势头也丝毫不弱于今天的《绝地求生》。据 Superdata 数据显示,《TERA》在 2013 年全球订阅制 MMO 游戏收入榜单中位列第三,为 2.36 亿美元,仅次于当时极为火热的《魔兽世界》和《天堂 1》(Lineage 1)。
《TERA》斐然的成就,让人难以想象它来自蓝洞这种小工作室。然而,这款游戏的生命力也就到此为止了。由于与 NCsoft 持续数年的诉讼和纠纷,以及一系列运营和商业化上的失误(例如定价差距),再加上 2015 年前后 MMORPG 市场萎缩,大批竞技游戏和手游快速崛起,《TERA》的人气快速从顶峰跌落,最终在多国都落得了停运、转代理以及合服的下场。一个典型例子是欧服—— 2016 年,《TERA》欧服在线人数甚至还不到 600 人。
《TERA》的失败的确让蓝洞沉寂了一段时间,但它很快又凭借《绝地求生》赶上了时代的潮流,比起前者,后者的生命力要强得多。一个例子是,这款游戏自 2017 年推出至今已过四年时光,吸金能力却不减当年——据 Sensor Tower 数据,2020 年全年,《PUBG Mobile》(包括《和平精英》)在全球市场的平均每季度收入达到 7.04 亿美元,细分到 App Store 和 Google Play 两大渠道,其日均收入也达到 740 万美元。
然而,依赖《绝地求生》一款游戏的风险同样存在,毕竟 " 吃鸡 " 这一游戏模式并非 Krafton 的专利,Epic 旗下《堡垒之夜》、大逃杀鼻祖《H1Z1》、EA 的《APEX 英雄》等游戏都在逐步蚕食《绝地求生》的市场份额;同时,它自己的问题也依旧存在,例如被玩家吐槽多年却难以杜绝的外挂——这极大地恶化了游戏体验,被此劝退的玩家绝不在少数。若是这种情况持续下去,《绝地求生》的霸权恐怕很难再维持到下一个十年。
最近几年里,Krafton 更多是通过不断更换游戏模式发掘 IP 残余潜力,对新 IP 的探索极少。
在《TERA》时代,蓝洞曾发布过包括《TERA:Dark Squall》、《T2》、《TERA M》在内的多款相关 IP 手游,但最终结局并不理想。《艾琳传奇》的失败就是个典型例子——这款卡牌手游曾短暂登陆过中国市场,最后也和《TERA》国服一样迎来了关停的命运。
《绝地求生》为王的日子里,Krafton 同样试图最大限度地发掘它的潜力。此前 Krafton CEO 金昌汉曾表示,将积极开展 PUBG 的 IP 授权业务,尝试创建不同的内容,如网漫、电视剧、电影、电竞赛事等。另外,《绝地求生》的手游续作《PUBG:New State》也正在路上。
除了 " 啃老本 " 外,Krafton 也曾在 2014 年推出新 IP ——《Project W》企划,定位为 3A 级 MMORPG 游戏。不过,《Project W》初次亮相釜山游戏展时已经是 2017 年,彼时《绝地求生》已经火遍全球,而前者还停留在初步测试阶段,可谓是错过了整整一个时代。此后,这款新作又先后两次改名,2020 年 4 月 1 日正式定名为《ELYON》,并在年底于韩国上线。
毫无疑问,Krafton 期待着《ELYON》能蜕变为下一个《绝地求生》,为此它已经计划将其在北美、欧洲和大洋洲上线,甚至还打算推出相关 IP 手游。可事实是,《ELYON》目前的表现远没有《TERA》和《绝地求生》那般惊艳。按照截至 2021 年的韩国网吧占有率数据,《ELYON》的占有率排在第 20 名,总体占有率仅为 0.1% 左右。
兜兜转转到今天,Krafton 旗下仍然只有《绝地求生》这个爆款 IP,这对于一家正要上市的游戏公司来说本就不是好消息,更何况 Krafton 还将自己与迪士尼相对比——要知道,后者向来是以巨大的 IP 内容库而闻名。如果它想让二级市场的投资者们相信这个美妙故事、相信它能够撑起 23 万亿韩元的超高估值,那它必须尽快做出改变才行。
或许是察觉到了这一点,近年来 Krafton 在 IP 打造上动作频频。
此前,Krafton 已经将 PUBG 与蓝洞剥离,意在让蓝洞回归 MMORPG 开发。这之外,它还分拆出了一系列工作室,例如 Pnix、RedSahara、Delusion 等。如果 Krafton 能成功渡过上市这一劫,获得资本市场 " 输血 " 的它将会有更多试错机会。无论如何,事在人为,Krafton 能否保住韩国最大游戏公司的位置,就看它今后的表现如何了。
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