Netflix 摆脱亏损，流媒体“烧钱”计划通？
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图片来源 @视觉中国
文丨犀牛娱乐，作者丨胖部，编辑丨夏添
Netflix 的 2020 年四季报，堪称一石激起千层浪。
财报有两点备受关注，第一是年度自由现金流自 2014 年以来首次为正，并且公司判断在 2021 年之后将一直保持自由现金流为正，现金充裕的 Netflix 将 " 不必再为日常业务筹集外部资金 "。公司甚至正在考虑在未来进行股票回购，这也是 2011 年以来的首次。
第二是去年第四季度新增会员数 850 万，远高于华尔街的 600 万预期数字。截止 2020 年底，Netflix 共有 2.04 亿付费用户，首次突破 2 亿大关，同比增长 21.9%；全年净增长 3660 万新用户，是其有史以来新增用户数最多的一年。
*(photo:MyZaker)某种程度上，这成为 Netflix" 烧钱 " 故事的一个 "Happy Ending"。
从 2013 年至今，Netflix 不惜举债融资加码内容，每年在影视剧版权和原创内容上投入数十亿美元，目前累计发债融资已经超过 150 亿美元。市场一直在猜测其收入跑赢支出和破产哪一个会先到来，而现在，Netflix 似乎代表烧钱加码内容的视频流媒体产业笑到了最后。
会员数则成为一个注脚，继第三季度增速骤降之后，Netflix 新增再放卫星的原因在于《后翼弃兵》（The Queen ’ s Gambit）、《午夜天空》（Midnight Sky）等热门影视剧的播出，尤其是前者上线 28 天吸引了 6200 万用户观看，成为 "Netflix 最成功的系列剧 "。内容拉动增长的流媒体故事再一次上演。
*(photo:MyZaker)Netflix 财报发布后，盘后股价暴涨 12%。市场对流媒体行业的信心随之上涨，中概股哔哩哔哩开盘后最高上涨 6.18%，爱奇艺收盘报涨 8.47%。值得一提的是，连拥有 Disney 的迪士尼 1 月 20 日开盘也涨了 2.85%。
这将成为流媒体产业的一个关键节点。曾经烧钱的 Netflix，与之翻脸成为对手的迪士尼，似乎正在共同迎来属于流媒体的春天。
Netflix" 烧钱 " 十年，
在希腊神话里，有个著名的 " 达摩克利斯之剑 " 的故事。君主狄奥尼修斯请朝臣达摩克利斯体验一天国王的生活，结果达摩克利斯发现在王位上方，有一柄仅用一根马鬃悬挂的利剑，随时可能掉下来要了他的命。
而在 Netflix 过去十年里，谁都不知道 " 烧钱 " 这柄剑什么时候会掉下来。
即使 Netflix 的市值从 2011 年的 115 亿美元一直涨到如今的 2200 亿美元，质疑的声音从来不曾停止，原因就在于其巨大的内容支出让 Netflix 始终处于亏损状态。
券商 Wedbush 的分析师迈克尔 · 帕切特（Michael Pachter）2018 年在接受媒体采访时曾表示。" 人们会开始问，‘这家公司能偿还债务吗？’如果这种情况发生，他们的贷款利率将飙升。如果 Netflix 还需要筹集资金，将被迫进行增发，这时候投资者会被吓到。"
内容支出的数字越来越令人担忧，根据公开数据，Netflix 在 2017-2020 年内容支出分别为 89 亿美元、120.4 亿美元、175 亿美元、136 亿美元。
不难理解 Netflix 的运营思路，通过精品内容的持续输出吸引订阅用户，判断用户数和涨价增速可以跑赢亏损和负债，进入良性的财务状态。问题在于，谁也不知道订阅用户的天花板和公司资金链的极限，到底哪一个先来临。
而前者似乎越来越近了。Netflix 全球用户增长放缓早在 2017 年一季度就已经出现；当北美本土用户击破 5000 万，这种增长焦虑已经越来越严重。
Netflix 的对策，一方面是通过先后五次涨价提升 ARPU，另一方面是开发渗透率相对较低的市场。目前来看，这些措施确实帮助 Netflix 在这场赛跑中获得了优势。结合 Netflix 今年四季度的增长情况，净新增最大的市场正是 EMEA（欧洲、中东与非洲），达 450 万。
*(photo:MyZaker)数据来自 Netflix 财报，制表：雷报
2020 年，Netflix 全年营收 249.96 亿美元，同比增长 24％；净利润为 27.61 亿美元，同比大幅增长同比大增 47.88%。尤其是前三季度，Netflix 连续三个季度实现了超 7 亿美元的净利润。
目前，Netflix 已经宣布不再需要为维持日常运营筹集外部资金，公司将以手头的 82 亿美元现金偿还 2021 年的到期债务，预计自由现金流将在 2021 年达到收支平衡。
需要注意的是，第四季度 Netflix 重启了部分拍摄工作后，其录得自由现金流依然为负（相较往年同期有根本好转）。虽然 2020 年资金情况比较健康，但应看到因为疫情原因，上半年许多制作被叫停，内容成本较上年下降。Netflix 想要保持资金流现状势必要保持内容支出可控。
另外，2021 年还有一个关键利好，就是去年四季度的提价影响将在今年一季度发酵。因为提价开始时间不一，Netflix 全球 ARPU 与 2019 年同期持平，但提价打头阵的北美地区 ARPU 实现了小幅增长。考虑到各地区的提价涨幅不尽相同，Netflix 预计全球 ARPU 涨幅将在大约 5%。
" 烧钱 " 十年后，Netflix 终于暂时取下头顶的利剑，可以好好喘一口气。
那么，其他流媒体公司呢？
流媒体故事下一程，
即使没有 Netflix 那么疯狂，但 " 烧钱 " 几乎是所有流媒体共同的动作。
就在 2017 年 Netflix 把内容支出提升到新高度之后，包括苹果、亚马逊、HULU 等平台分别宣布了当年的内容预算，金额从 20 亿到 50 亿美元不等。随着好莱坞其他五大先后入局，流媒体行业进入了新一轮军备竞赛，迪士尼宣布每年会上线 100 部以上的内容到 Disney 。
这些流媒体新规表现出强大的追赶势头。截至去年 12 月，Disney 已经累积超过 8700 万订阅用户；而华纳的 HBO Max 更在《神奇女侠 1984》上线流媒体后，用户数激增到 1260 万。
内容是这场竞赛中唯一的护城河。
Netflix 要保持现有会员付费规模和稳定增长的前提依然在于内容，去年三季度的增速滑坡和四季度的增长已经说明问题。目前 Netflix 已经发布了 2021 年的电影片单，原创内容达 71 部，这个数字几乎是其他好莱坞五大的总和。
*(photo:MyZaker)也需要看到，竞赛带来的优质内容井喷，在疫情环境下呈现出一种普惠的共赢状态。根据《华尔街日报》的报道，2020 年排名前列的流媒体平台都实现高速成长，美国本土平均每户家庭订阅的流媒体数量达到 3.1 项，而 2019 年则为 2.7 项。
但可以判断的是，这种当下的共赢也探到了市场容量的天花板。当各平台的前期增长逐一触顶，市场将留下 2-3 个平台作为行业头部赢家，实现用户和营收的高度集中。如同互联网公司的普遍现象，只有头部平台的 " 烧钱 " 故事有可能笑到最后。
至少，已经看到曙光的 Netflix 和高速增长的 Disney 已经证明，用户愿意为优秀内容支付更多费用。
对于国内的视频平台来说，对内容保持关注，也是下一步纾解亏损困境的关键。
目前，国内长视频平台除了芒果 TV，普遍存在严重亏损。除了去年广告收入下滑，各平台 " 烧钱 " 正是主要原因。爱奇艺年内容支出在 200 亿元以上；腾讯视频 12 月宣布会在未来三年砸 1000 亿；芒果 TV 则在 9 月宣布会用 40 亿元用于内容资源库扩建项目。
虽然国内市场饱和的整体态势已经比较明显，但内容的拉动作用依然明显，更能提振资本市场的信心。芒果超媒去年以来的表现是一个典型，去年《乘风破浪的姐姐》上线后带动公司市值翻倍；1 月 21 日官宣《乘风破浪的姐姐 2》开播时间后，股价再涨 5.87%，截至收盘市值 1611.42 亿。
在具体措施上，各平台从 2019 年分别启动了超前点播、会员涨价、分层会员等一系列提升 ARRPU 的动作，而其关键恰恰在于精品内容是否能稳定输出。此前爱奇艺的 " 迷雾剧场 "，就以内容口碑带动超前点播收入大幅提升。
行业龙头 Netflix 走出资金困境的战例，或许依然有其偶然性。但至少，这为还在 " 烧钱 " 的流媒体勾画了一个可能的未来，将进一步带动各平台加码精品内容的信心。百花齐放的流媒体时代，或许正在步入其繁荣期。
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