〈分析〉债市预告经济衰退？5大证据表明：莫慌！现在一切安好
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〈分析〉债市预告经济衰退？5大证据表明：莫慌！现在一切安好 (图片:AFP)(photo:CnYes)「经济衰退」一词在本周新闻频繁出现，但《Barron"s》认为，目前有理由相信经济衰退尚未到达迫在眉睫的地步。
债市近日警讯频繁闪现，令投资者紧张起来。美国公债殖利率曲线在 3 月最后一日出现 2019 年以来的首次倒挂 (又称反转) 之后，本周多次倒挂。
公债殖利率曲线倒挂，即短债殖利率高于长债殖利率，向来被视为经济衰退前兆，因为高殖利率代表高风险，这意味着近期的风险高于长期风险，即经济即将陷入困境。
此外，用以衡量整体经济温度的道琼运输指数 (DJT) 周三进入熊市区域，意味经济可能陷入衰退。这些关键产业数据大敲警钟，难怪投资者提心吊胆，似乎是时候关闭风险敞口了。
但其实，这些指标其实是混合讯号。
首先，以道琼运输指数来说，该指数在新冠疫情引起的经济衰退发生前，确实在 2020 年跌入熊市领域，但其实在 2016 年和 2018 年也如此，但当时没有发生经济衰退。
再者，债市本身没有单方面指向低迷。以投资级公司债殖利率来看，投资者对期债券相较美国公债的溢价微不足道，换句话说，投资者认为，近期的风险似乎不足以要求企业支付远高于避险资产的殖利率。他们也不会回避有风险的垃圾债券，理论上垃圾债券在经济低迷时期最先被抛弃。
第三要讨论的是，公债殖利率曲线本身的可靠性。
过去联准会 (Fed) 收紧货币政策就预示着经济衰退，因为资金成本会越来越高，大众和企业会撙节支出，导致经济衰退。
虽然 Fed 确实将收紧货币政策，但此回是以非常温和的速度推进，且 Fed 官员曾指出，由于劳动力市场强劲，经济成长并未走到尽头。一些人预估，今年某个时点美国失业率可望降低至 3% 以下，为 70 多年来首见。美国劳工部周四公布，初次请领失业救济金人数下降程度超过预期，仅 16.6 万人请领。
这是好消息，因为这意味大众敢消费，证明在食品、燃料和住房等必需品成本上涨同时，消费者仍因工资上涨而有所缓冲。劳工时薪较去年同期增长 5.6%，虽然没有跟上通膨步伐，但两者之间的差距并未像众人预期那样发生寒蝉效应。
根据美银证券数据，3 月份信用卡和签帐金融卡总支出的 3 年均值上升 23.3%，大致与 2 月水准持平。
第四，美银证券指出，大众对汽车加油感受到的冲击较小，因为在低收入消费者中，服装支出 (初时因天然气飙涨而回落的自由支配消费类别) 的 3 年支出均值，经历 3 月头两周回落后已经反弹，在家具类别中也出现这样的消费模式。
即使剔除食品和燃料 (无论价格高低都得买单的必需品)，低收入者的 3 年消费均值也一直领先。美银分析师报告写道：「低收入群体似乎正在摆脱油价飙涨的冲击。」
此外，经历疫情后，消费者荷包已经饱满，有助推动牛市。据估计，在新冠疫情大流行期间，消费者超额储蓄大约 2.5 兆美元，尽管近期他们不断掏荷包消费，但 Fed 数据显示，家庭金融债务在收入的占比处于数十年来的低点。
这并非代表投资者不须保持警觉心，劳动市场、消费者支出或公司债券中的负面改变仍可能引起担忧，然而，就目前来说，状况仍一切良好。
