东南亚“小腾讯”印度失利？新加坡前首富身家暴跌
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图片来源 @视觉中国
文 I 鲸维度，作者 I 一实
贷款 10 万美元，去斯坦福读 MBA，天津人李小冬不是个认命的人。
毕业来到新加坡，14 年后成为首富。东南亚的财富密码，妥妥地印在了李小冬身上。
创业的原点，是 2007 年。彼时，正在新加坡南洋理工大学学习的陈欧（聚美优品创始人），拉着李小冬入伙，一起打造游戏平台—— GGgame。
两人交汇后的轨迹，全然不同。
陈欧中途离场，赴美留学，此后得到徐小平投资回国创业，历经 " 百团大战 "，打造聚美优品，红极一时，却黯然落幕。
而李小冬，则在工厂里带着队伍走了下去。历经业务受阻，公司清算，再重启，终于在 3 年后代理《英雄联盟》翻盘。面对阿里等巨头掣肘，硬是开拓出游戏（Garena）、电子商务（Shopee）、数字金融（SeaMoney）三大业务。
李小冬的财富人生中也离不开贵人相助。高瓴资本张磊出资出人，腾讯更是授权其《王者荣耀》、《QQ 飞车》等一系列爆款。
随着 Sea 上市，2021 年，李小冬身家一度达到 198 亿美元，力压油漆大王吴清亮、海底捞创始人张勇。Sea 的市值，打破万亿。
可是，" 首富 " 是短暂的。
2021 年第四季度，Sea 进入坠落模式，股价从 372 美元顶峰，滑落至今年 5 月最低 54.06 美元，李小冬的身家也大幅缩水。富豪榜很现实，2022 年福布斯富豪榜上，李小冬身家仅为 54 亿美元，距离新加坡首富李西廷差了足足 122 亿美元。
摆在他面前的，是印度的禁入、腾讯的减持，以及 " 现金奶牛 " ——游戏业务增长承压。
这漫长的路，困境才是日常。李小冬及其背后的伙伴们，需要再度觅路。
1978 年，改革开放，李小冬生于天津市。
从上海交通大学毕业后，李小冬曾到摩托罗拉担任人力资源招聘人员。" 我有点知道 5 年后我的简历会是什么样子，不知何故，我并不感到兴奋。" 他曾这样告诉福布斯。
李小冬做了改变一生的决定——借款 10 万美元，去美国斯坦福大学读 MBA。
" 保持饥饿，保持愚蠢。"2005 年，乔布斯在斯坦福进行了一场刻在历史上的毕业演讲，李小冬与女友坐在台下，心潮澎湃。至此，创立一番事业的想法油然而生，且不可收拾。几乎不见媒体的他曾提及：" 要带着热情奔跑。" 之后许久，李小冬也常常会打开这段乔布斯的演讲视频重温。不管是千亿富豪或者万亿富豪，似乎也需要励志的东西，毕竟创业很艰难，守业亦殊为不易。一句话，一道光，让人前行。
同在 2005 年，天才少年陈欧（聚美优品创始人），正在新加坡南洋理工大学学习计算机。陈欧 1983 年出生于四川德阳，小学毕业之后跳级初二，16 岁拿到德阳的全额奖学金。同时，陈欧是一个《魔兽》高手，他拉着校友刘辉一起创业，现学代码，要做一款类似浩方的电竞对战平台，几经周折—— GG 平台前身问世。他曾说：" 我没法容忍自己是一个平庸的人。"
可是， 彼时资本对大学生创业并不青睐。
为了获得支持，陈欧有了读斯坦福 MBA 的念头。而此时，李小冬携妻子来到新加坡，在 MTV 数字娱乐公司。因为背负贷款，他只能在 Braddell 租房。
两人产生交集。
陈欧通过斯坦福校友认识了李小冬，并将这位学长兼老大哥引入创业团队。
2007 年 3 月 13 日，李小冬与陈欧共同创办了 Ocean Global Holding Limited，对外简称—— GGgame。当时，李小冬持股 30%，陈欧持股 35%，李小冬太太的同学作为天使投资人，持股 10%，另外 25% 股份作为期权池留给团队。
同年 8 月左右，陈欧决定赴美留学。最终，李小冬花费 70 万美元购买了陈欧的股份，成为公司掌门人。此后，他将公司更名为—— Garena。
多年后，这段往事一度引发质疑。
2014 年，陈欧坐上 " 过山车 "。在斯坦福 MBA 毕业后，陈欧回国创业，一手打造聚美优品，并策划了 " 我为自己代言 " 的广告词，好不风光。当年 5 月 16 日，年仅 32 岁的陈欧带领聚美优品赴美上市，成为纽交所 200 多年来最年轻的 CEO。
彼时，他不会想到，3 个月后 " 祎鹏恒业假货门 " 爆发，创业经历（Garena）亦被质疑，信任危机接踵而至。
2014 年 6 月，一篇《JMYP 的 C 公子那些事儿》文章引爆网络，作者以投资人身份直指陈欧创业经历造假，抛弃团队留学斯坦福。陈欧大学校友刘辉（聚美优品联合创始人）回应称，当时是李小冬一手操作，陈欧被迫出局。
这迫使李小冬发声。
根据他的表述，陈欧走后，2008 年，李小冬把 Ocean Global Holding Limited 更名为 Garena Global Holding Limited，但因为业务不顺，最终清盘公司。
2009 年 5 月 8 日，李小冬在新加坡重新成立了一家全新的公司，原来的团队也绝大部分保留下来继续工作，" 主要是想对自己最初一段创业经历做一个纪念，所以最终保留了 Garena 的名字。" 李小冬为公司取名—— Garena Online Private Limited。
" 目前的 Garena，与陈欧可能没有太多的关系，这是我需要澄清的。"
一条路，走到分岔口，选择在乎一心。远走的陈欧迎来人生至暗时刻，而李小冬，却带着队伍在东南亚崛起。
2007 年，李小冬的办公室是在一个大厂房，队伍不到 10 人，公司并未盈利，业务发展陷入困局。
转舵的时候到了。
2009 年，Garena" 重生 " 。李小冬组建团队—— CTO Gang Ye 和 COO David Chen，他们都来自中国，业务从游戏平台向游戏运营转向。一年后，Garena 实现突破，李小冬获得了美国游戏开发商 Riot Games 旗下游戏——《英雄联盟》在东南亚的发行许可，这一度帮助 Garena 在接下来的两年内实现盈利。
李小冬引发腾讯关注及资本跟进，随之而来的是，Garena 得到一系列优质游戏资源，其中包括——《王者荣耀》。巨头腾讯如同观音手里的玉净瓶，可以装入一片海，亦可以一滴甘露救人。李小冬获得了弥足珍贵的甘露。
8 年后，Garena 更名上市，腾讯一度占股近 40%。
当然，对于极具野心的李小冬来说，一个游戏公司绝不是目标。
2014 年，李小冬成立了 SeaMoney，专注于东南亚的数字支付和金融服务；2015 年，在女儿说想念阿里巴巴旗下的淘宝网后，他决定——杀入电商，推出 Shopee（中文名 " 虾皮 "）。
李小冬曾把做电商的想法，告诉 " 去哪儿网 + 便利蜂 " 创始人庄辰超，令其感到惊讶。东南亚国情各式各样，需要与每个国家打好交道并非易事，而李小冬的团队大多都来自中国。不过，他做到了 "local"，" 完全沉到本地 "。本土化程度，往往也是中国资本在东南亚能否生存的关键。
高瓴资本张磊曾在李小冬困难的时候，投资了 2.5 亿美元。李小冬拿着高瓴的背书，在东南亚吆喝了一圈，最终 8 亿美元入账。另外，张磊曾把运营合伙人阿干（干嘉伟，原美团的 COO，原阿里巴巴销售副总裁）借给李小冬，做地推、零售、电商，" 本来说好是两个礼拜 "，但干嘉伟被李小冬 " 洗脑 "，一干就是半年，" 吸星大法，阿干被（李小冬）掏干了 "。看上去，获得了腾讯甘露的李小冬，似乎也有了一些神力。
新兴市场竞争激烈，李小冬的对手就包括阿里巴巴投资的 Lazada。
但这并没有阻挡 Shopee 崛起。Shopee 东南亚商务市场的 GMV 市场份额和总订单量，一度排名第一。
这背后，是巨大的资本力量推动。
2016 年 3 月，Garena 完成 1.7 亿美元的 D 轮融资，参与者包括马来西亚国家主权基金——马来西亚国库控股公司，以及腾讯。当年 9 月，Sea 完成 E 轮融资，投资阵容依旧豪华——印尼首富之子 Martin Hartono 掌管的 GDP Venture、新加坡国有财富基金淡马锡公司旗下的 SeaTown，以及软银总裁孙正义的弟弟——孙泰藏创始的日本基金 Mistletoe。
F 轮，Garena 获得 5.5 亿美元融资，张磊的高瓴资本、菲律宾亿万富翁吴奕辉（JohnGokongwei）创办的顶峰控股等下注。
经历了九九八十一难的李小冬，已然是资本市场里一个不容忽视的存在。
2017 年，李小冬将公司改组更名—— Sea。
同年 10 月 21 日，Sea 作为新加坡第一家科技独角兽，在美国上市，代码 "SE"，首日涨幅 8.4%，市值达 51.7 亿美元，约合人民币 342 亿元。
这是一个值得资本庆贺的日子。
最大的赢家，是腾讯。作为 Sea 最大股东，腾讯持股 39.8%；创始人李小冬（Forrest Li）持股 20.7%。另外，李小冬旗下公司 Blue Dolphins Venture 持股 14.7%；Sea 首席技术官 Gang Ye 持股 9.9%。多少年后，马化腾或许也会回忆起当年给李小冬的那滴甘露。
彼时的 Sea，充满潜力，但收入严重单一。
上市之初，Sea 的业务板块主要是—— Garena（游戏）、Shopee （电子商务）和 SeaMoney（数字金融）。
根据 Newzoo 和 Niko Partners 估计，2017 年上半年，Garena 平台在东南亚地区在线游戏市场的市场份额中排名第一；Frost & Sullivan 数据显示，2017 年上半年，Shopee 电子商务平台在东南亚的市场份额（按 GMV 和总订单计算）排名第一。
但是， Shopee 及 SeaMoney 当时处于发展早期，没有产生可观收入，Garena 成为 Sea 的支柱板块。数据上看，2014 年、2015 年、2016 年及 2017 年上半年，Sea 数字娱乐业务分别占总收入的 96.5%、96.5%、94.9% 和 91.6%。
可怕的是，Garena 又严重依赖少数游戏。2014 年、2015 年、2016 年和 2017 年上半年，Sea 前 5 款游戏分别贡献了数字娱乐收入的 88.0%、85.6%、75.6% 和 77.3%，" 我们的大部分收入来自第三方游戏开发商授权给我们的少数游戏 "。
这把崛起的钥匙，扼住了 Sea 的喉咙。
李小冬要破局。
第一步，原创。Garena 开发了移动版大逃杀游戏—— Free Fire，火遍东南亚。Free Fire 后期一度成长为全球下载量最高的手机游戏，也是 2020 年和 2021 年东南亚和拉丁美洲收入最高的手机游戏。
第二步，开拓。电商和数字金融服务是极具潜力的市场，Sea 在 Shopee 及 SeaMoney 两个板块下了重注。
在各路看好李小冬的资本簇拥下，Sea 如日中天。2021 年，市值一度超万亿人民币。
当年 8 月 31 日，Sea 股价一举冲到 338 美元。这促使李小冬以 198 亿美元身价，超过立邦集团创始人吴清亮，以及海底捞创始人张勇，成为新加坡首富。
可是，商场沉浮，首富不好当。
2021 年，美股震荡，Sea 股价在当年 10 月达到顶点—— 372 美元，仅 7 个月后，跌落至 54 美元低谷。李小冬身价亦大幅缩水。
其间，腾讯进一步减持。今年 1 月 4 日，腾讯公布计划出售其在新加坡游戏和电子商务集团 Sea Ltd 所持逾 30 亿美元股份。交易完成，其在 Sea 的持股比例降至 18.7%。
腾讯解释为——将更多决策权让渡给李小冬。
2 月，Sea 旗下王牌——大逃杀射击游戏 Free Fire，被印度政府下架。App Annie 数据显示，Free Fire 一度是印度收入最高的手机游戏。而实际上，Shopee 在 2021 年进军印度市场，就遭到印度贸易商联合会（CAIT）反对。随后，李小冬雪上加霜。印度时间 3 月 29 日，Shopee 印度站也关停。
Sea 的 2022 年一季度报显示，游戏板块经营数据持续承压。Garena 游戏 Booking 收入为 8.3 亿美元，同比下滑 25.8%，调整后 EBITDA 为 4.3 亿美元。活跃用户 QAU 为 6.16 亿人，同比下滑 5.1%；季度付费用户数为 6140 万人，付费率为 10.0%，同比下滑 2.3pcts。
但是，电商板块盈利改善。
一季度，Shopee 实现收入（GAAP）15 亿美元，同比增长 64.4%；GMV（商品交易总额）达 174 亿美元，同比增长 38.7%。
" 我们将继续高效投资 Shopee 和 SeaMoney。" 李小冬说。
李小冬的英文名字是 Forrest Li，Forrest 取自《阿甘正传》中的汤姆汉克斯饰演的主角，他希望自己一往无前。
"Run Forrest ,run! Run Forrest！" 从天津到上海，从美国到新加坡。已奔跑如风的 Forrest Li，未来的路并不轻松。巨头的诞生是痛苦的，巨头不陨落也需要不断修炼。等待李小冬的，必定是更加险隘的关口和资本市场的急流。
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