Fed传声筒曝露3月升息内幕：银行业问题连环爆 近年最艰难决定

[CathyHuang]

Fed传声筒曝露3月升息内幕：银行业问题连环爆 近年最艰难决定  (图:REUTERS/TPG)(photo:CnYes)

华尔街日报 (WSJ) 有「联准会 (Fed) 传声筒」称号的记者 Nick Timiraos 周四 (6 日) 披露 3 月决策会议内幕，他表示这是近年最艰难的一次决策，由于银行业问题接二连三爆发，原本都在周末定案的官员，直到会议登场当天还在升息 1 码和不升息之间抉择。

Timiraos 因多次料中 Fed 的下一步而有该封号，他从对 Fed 官员的近身採访中，梳理出 3 月会议拍板定案的过程。报导指出，重大决定通常在会议前的周末定案，而不是在两天会议期间进行详细讨论，因为官员倾向避免任何意外，也保留时间微调他们的公开讯息。

但在 3 月 21-22 日会议登场前的两个礼拜，焦点全部围绕在银行业动盪。先是美国硅谷银行 (SVB)、Signature Bank 接连倒闭并遭监管单位接管，Fed 在 3 月 12 日紧急推出包括「银行定期融资计画」(BTGP) 在内的紧急工具，稳定存户的心，接着欧洲金融巨擘瑞士信贷 (Credit Suisse) 在瑞士当局推动下，3 月 19 日紧急与瑞士银行 (UBS) 合併。

Fed 当时面临两个选项：升息 1 码 (25 个基点)，并暗示不确定还要升得多高，或是暂停升息，等到 5 月再升。Fed 最后在 3 月 20 日决定升息 1 码至 4.75-5.00% 区间。

Fed 重大决定通常在会议前的周末定案，而不是在两天会议期间进行详细讨论 (图: REUTERS/TPG)(photo:CnYes)

根据报导，瑞士央行 (SNB) 介入并阻止全球银行业信心继续下坠，是让 Fed 下定决心升息的关键。

Timiraos 认为，从 Fed 推出新工具以因应金融压力中，可以看出担任主席五年的鲍尔，在行事方面的灵活性和即兴发挥。

而最终仍升息的决议，展现 Fed 在抗通膨决心，也让官员也更多弹性，万一看到银行贷款紧缩导致经济减缓，到下一次 5 月的会议上可以放弃升息。

里奇蒙联准银行总裁巴金 (Tom Barkin) 回忆说：「如果我在那周周二或周三一早醒来，研判有金融系统重要性挑战 (指瑞信风暴)，就会看到暂停升息的理由。」

然而巴金看到实际情况是，金融动盪似乎逐渐平息，因此他认为银行体系仍有韧性，而通膨依然过高，没有不继续棒打通膨的理由。

硅谷银行 3 月 9 日揭露鉅额亏损且增资失败，掀起这波银行业风暴。(图: REUTERS/TPG)(photo:CnYes)

硅谷银行在 3 月 10 日被接管之后，鲍尔马上取消原定周末出席的巴塞尔央行官员例行会议，并与主管机关协调推出紧急工具。

巴金说：「那真是个艰难的周末。」他原本都会提早一个礼拜与幕僚拟定他预定发表的正式声明，但那个礼拜直接暂停判断利率决定，关注事态发展。

决策会议有多达 19 名官员参与，在会议登场前 10 天的重要时间点，市场却剧烈动盪，加上这又是一次正式且重大的会议，挑战程度很高。

区域银行动盪，引爆银行业信心危机。(图: REUTERS/TPG)(photo:CnYes)

有「鹰王」之称的圣路易联准银总裁布拉德 (James Bullard) 透露，鲍尔必须解决某些会议上将要发生的事，委员会要及时处理新资讯、并试图做出正确决定，非常不容易。

根据报导，鲍尔直到会议前几天才告诉同事，他希望继续升息 1 码，但需要看到银行业压力减轻，才能接受这个选项。鲍尔对同事说，无惧动盪继续升息，不会提升 Fed 抗通膨的公信力。

布拉德坦言：「金融危机不可小觑，当时没人知道事态会怎么发展。」

在 3 月会议前几天，亚特兰大联准银总裁波斯提克 (Raphael Bostic) 持续从银行和中小企业主端了解信贷状况、存款流动和贷款需求。他说：「那是个动盪的时期。如果我们的政策行动会使情况恶化，我不得不认真考虑是否需要暂停。」

布拉德回忆，3 月会议前没人知道事态会怎么发展。(图: REUTERS/TPG)(photo:CnYes)

直到 3 月 19 日，Fed 官员认为他们做的以足够支撑美国银行体系，而且华尔街 11 家银行同意联手为第一共和银行存入 300 亿美元提振信心。Fed 资料显示，BTFP 和贴现窗口的使用率虽然高，但已经稳定下来，代表动盪未在美国蔓延。

在此同时，瑞士官员整个周末忙着搓合瑞银和瑞信併购案。瑞士最终决定把股东偿债顺序排在投资瑞信 170 亿美元高风险债券的投资人之前，最初引爆其他银行股卖压。

但直到美股开盘，市场情绪开始平稳，欧洲银行股当天收盘上涨， 到了 Fed 开会第一天涨幅扩大，代表收购案已让市场平静下来。

瑞士官员花一个周末紧急促成瑞银收购瑞信案，让 Fed 下定决心升息 1 码。(图: Shutterstock)(photo:CnYes)

在市场消化瑞信收购案的同时，波斯提克人正搭上飞往华盛顿的飞机，「传染没有扩大让人欣慰，我们有一些採取行动的空间。」

日后决策关键：金融情势的紧缩程度

在 5 月会议前，金融情势紧缩的程度将是关键。鲍尔上个月说，他正密切关注银行信贷，掌握是否出现任何导致经济减速的放款谨慎行为。若果真如此，将代表 Fed 不用升息太多。

Timiraos 指出，对 Fed 官员来说，如果他们认微银行压力已经减轻、经济活动仍强，就会继续升息，或是 5 月跳过升息，保留 6 月再次升息的弹性。

巴金说：「直接问银行是否正在收紧信贷条件，大概只会得到『是』这个答案。但这是否属于会对经济造成连锁反应的信贷紧缩？这才是我试图了解的。」

布拉德认为银行业压力不会拖垮美国经济的机率达到 80%，因此他预期 Fed 仍需再升息数次，但他坦言，情况也可能变糟，所有赌注都落空。