美国债务上限协议恐降低市场流动性 导致美股大跌
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美国债务上限协议恐降低市场流动性。（图：REUTERS/TPG）(photo:CnYes)资管公司 Mott Capital Management 指出，美国债务上限的不确定性导致过剩流动性涌入美股。然而，随着提高债务上限的协议达成，形势应该会发生逆转，从而引发抛售。
由于债券发行减少，美国财政部一般帐户 (TGA) 的枯竭释出了准备金余额，从而使股市受益。然而，随着债务上限的提高和新债券发行，TGA 可能会大幅增加。
随着 TGA 的上升和准备金余额的减少，流动性有可能从市场中流失。TGA 和标普 500 指数之间的关系一直很明显，一旦 TGA 再次上升且准备金余额开始下降，标普 500 指数可能会逆转趋势并走低。
回流到 TGA 的资金量以及用于购买新发行债券的资金来源，将主宰准备金余额下降幅度，进而可能引发去槓桿化进程。美国金融业监管局 (FINRA) 的历史数据显示，准备金余额和保证金水平之间长期以来存在同步关系，进一步支持了这个观点。
TGA 是美国财政部在 Fed 的存款帐户，代表 Fed 资产负债表上的一项负债。因此， TGA 的增加可能会导致准备金余额下降；而准备金余额减少会导致市场保证金水平下降。
当保证金水平下降时，流动性实际上会从市场中撤出，从而启动去槓桿化过程。这可能会影响依赖保证金借款为其投资融资的市场参与者。保证金水平下降可能会加剧抛售压力，并导致市场低迷。
最近几周，投资人明显转向超大型股，导致指数走势遭到扭曲，尤其是纳斯达克 100 指数。这主要是由于它过度集中化性质，少数股票推动了整体回报。强劲的资产负债表、庞大的市值、可观的自由现金流和强劲的盈获潜力，都是这些股票的特征。此外，它们拥有高流动性，在某些情况下，其市值甚至超过一些 G7 经济体，这可能吸引担心利率风险而寻求避风港的投资人。
在比较纳斯达克 100 指数的获利殖利率与 10 年期债券实质殖利率间的利差后，这种趋势尤为明显。其利差已达到 2007 年以来最低水平。围绕债务上限的不确定性可能促使投资人转向流动性最强、最安全的资产。
市场的不确定性反映在殖利率曲线上，特别是过去一个月，短期债券殖利率大幅上升。殖利率的上升代表市场情绪和对利率的预期发生了转变。
1 年期美国信用违约互换 (CDS) 飙升至历史水平，清楚地显示市场担忧加剧，并意识到与美国债务违约相关的风险。企业抢购 CDS 来对沖违约风险。
然而，投资人可能会将注意力转回殖利率曲线的前端，这可能导致投资人从高流动性、更安全的大型股中撤出。这种轮转可能导致纳斯达克 100 指数出现大幅回撤。
在市场流动性方面，如果新债券发行大幅增加导致 TGA 增加，也可能会从市场中抽走流动性。
总而言之，在债务上限协议达成后，市场将同时面临去槓桿化进程和避险资金撤出，这可能会引发股市抛售。
