经济学家：对抗通膨之战进入「序曲结束阶段」
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对抗通膨进入「序曲结束阶段」。（图：REUTERS/TPG）(photo:CnYes)法国兴业银行首席经济学家兼经济、跨资产和量化研究全球主管阿格伯布洛亚 (Kokou Agbo-Bloua) 表示，各国央行对抗通膨的斗争正处于「序曲结束」阶段，因为多种因素导致核心物价持续居高不下。
市场热切等待本周发布的关键通膨数据，核心消费者物价指数 (CPI) 至今仍持续处于高点，但总体 CPI 逐渐接近 Fed 的 2% 目标。
劳动市场持续紧俏和经济明显的韧性，代表市场预计 Fed 在本月底的会议上升息至 5.25% 至 5.5% 的可能性超过 90%。
美国 5 月通膨年率降温至 4%，为 2 年多来最低，但核心通膨环比上升 0.4%，同比上升 5.3%。
在评估全球央行抑制通膨努力的现状时，阿格伯布洛亚引用英国前首相丘吉尔在 1942 年演讲中的言论：「现在这还不是结束，甚至还没开始结束；但这也许是序曲的结束。」
他说，「可以说，头号『原罪』是政府花费大量资金来维持为拯救人类生命而陷入冬眠的经济，这大约是 GDP 的 10-15%。」
「其次，很明显就是乌克兰发生战争，供应链中断，随后也出现了超额储蓄的大量累积，加上『贪婪的通货膨胀』，因此企业有能力将价格提高到超出合理限度，这就是为什么过去 10 年获利率达到创纪录水平。」
阿格伯布洛亚认为，企业已经对利率产生了「天然免疫力」，因为它们能以其资产负债表再融资，并将更高的投入价格转嫁给消费者，而消费者现在只能面对商品和服务的价格上涨。
他说，「最后但并非最不重要的一点是：劳动市场非常紧俏，劳动生产率成长偏低，这正在推高单位劳动力成本，导致工资价格出现负向螺旋。」「央行需要引发经济衰退，迫使失业率上升，并造成足够的需求破坏，但目前还没有做到这一点。」
他表示，货币政策紧缩的影响往往落后实体经济约 3 到 5 季。 但他强调，疫情期间累积的超额储蓄为消费者和家庭创造了额外的缓冲，同时企业也能够修复资产负债表。这有助于保持劳动市场的韧性，这可能会延长这个落后时间。
因此，为了维持名声，阿格伯布洛亚表示，各国央行、尤其是 Fed，将需要继续升息，直到引发经济衰退，「美国的经济衰退或放缓应该会在明年第 1 季出现，因为累积紧缩政策最终会产生影响，但不会消失。」
他说，「然后就是欧洲。欧元区不会出现衰退，因为需求比供应高出 2 到 3 个百分点，因此比较可能是经济放缓而不是衰退。」
至于美国经济衰退将在何处开始蔓延，他表示，借由「工资成长本质上会侵蚀企业获利」，经济衰退很可能「蔓延到企业获利率」。
他补充指出，「其次是消费者支出模式也将放缓，所有这些因素的结合最终将导致经济放缓。」「不过话又说回来，如果看看当前的利率走势，似乎可能要有更多的紧缩政策，然后才可能发生。」
宏利资产管理公司全球资产配置联席主图夫特 (Nathan Thooft) 也表达相同观点。他表示，虽然 2023 年经济开局优于预期，并且至今基本上避免了技术性衰退，但这比较像是经济衰退被「延后而不是取消」。
他表示，「信贷条件收紧和贷款放缓证明，至今已经成功延后了即将到来的经济衰退，而不是完全避免。」「然而，经济衰退是否真的发生，远不如我们在 GDP 成长低于趋势的时期停留多久来得重要。」
