标普500指数熊市开始至今不到20个月几乎已收复所有失土

标普500指数熊市开始至今不到20个月几乎收复所有失土 (图:REUTERS/TPG)(photo:CnYes)

标普 500 指数熊市开始至今不到 20 个月，截至周五 (21 日)，只差 260 点就能收复所有失土，如果这股乐观气氛延续，这波熊市有机会比二战后出现过的前三次熊市，都还要更快结束。

彭博报导，追踪跨资产动能和运输业在内所有事务的模型，正描绘出一幅经济活力蓬勃发展的景象，因此，即使美国经济数据似乎没有那么活跃，而且比起熊市初期，联准会 (Fed) 对通膨的担忧也只有稍稍减轻，仍然无损投资人兴致：过去 10 周以来，标普指数有 8 周呈现上涨。

MDP 低波动性基金共同经理人 Dennis Davitt 最近刚调整部位，准备迎接股市进一步上涨，他说：「Fed 似乎真的实现软着陆，这让大家震惊，因为股票部位都还在减码状态。人们正在把投资部位调整到正确的地方，因此必须进场买股。」

与去年 10 月的低谷相比，标普 500 指数累积上涨 27%，以周五收盘的 4536.34 点计算，目前距离 2022 年 1 月缔造的 4796.56 点空前新高，只相距不到 5%。

彭博的资料显示，如果标普 500 能在 9 月以前重返该历史高点，收复失土的速度，将是过去 12 次熊市平均花费时间的两倍快。

由于经济衰退的担忧淡去，标普的涨势一开始由少数几档大型科技股领军，之后逐渐跨越各项资产。从小型股、能源股、银行股，对经济敏感的股票都是推动近期股市上涨的力量。

道氏理论预告进一步上涨

尽管怀疑论者不断以美债殖利率曲线倒挂这项知名的衰退指标，警告经济仍未脱困，但股市情况完全不同，最新例证是：运输类股和工业类股同步突破重要关卡。

道琼工业指数已经连十日上涨，创六年来最长连涨，而追踪航空、铁路、卡车公司的运输指数，则已连四周上扬。这两者最近都触及去年初达到的高点。

根据长达一世纪的「道氏理论」(Dow Theory)，运输和工业类股都是预告未来经济成长的族群，如果同时走强，是多头迹象。

股市并非唯一忽视债市衰退警告的族群：油价已从上半年的重挫中反弹，目前回到每桶 75 美元以上，此外，信用利差已经降到四个月低点。

投资人在今年初预想的恐怖情景，至今几乎没有实现。虽然 3 月有多家区域银行倒闭，但政府紧急设下防护栏，如今大银行公布的财报大多超越市场预期，KBW 银行指数本周跳涨逾 6%，创 14 个月最佳成绩。

经济基本面展现的韧性，让经济学家重新思考衰退预言，华尔街策略师也纷纷修正对标普 500 指数年底的目标价预测。空头就算心有不甘也只能弃守。在 2022 年股市抛售潮后做空股市的电脑驱动基金，就是最先举白旗的一群。

当然不乏一些担心泡沫的声音，Rockefeller 全球家族办公室投资长 Jimmy Chang 说：「这是个动能驱动的市场。很难判断这种情况何时会停止。但感觉有点泡沫。我仍认为，至少当我观察这些数字时，是存在一些风险的。」

美银最新基金经理人调查也有类似疑虑，现金持有比重已从 5.1% 上升至 5.3%。最近还有一款新推出的 ETF，旨在规避两年内 100% 的股票损失。

事实上，要担忧的事情可以列出一长串：估值过高，通膨可能很棘手，Fed 的高利率可能维持一段不短的时间，经济衰退的担忧萦绕，而且破产声请案件正在增加。

Bespoke 投资集团共同创办人 Paul Hickey 说：「市场在攀越忧虑之桥的过程中，有时候，投资人担忧的愈多，未来报酬就愈好。相反的，当你以为股市不会出错时，就可能遇到像 2022 年这样的挫败。自满要人命。」

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