别管鲍尔怎么说 Fed升息可能已大功告成了
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美国联准会（Fed）主席鲍尔。图／路透(photo:UDN)美国联准会（Fed）主席鲍尔还不准备宣告战胜通膨，但仔细从他25日在杰克森洞央行年会演讲的话术推敲，Fed升息可能已升完了。
华尔街日报（WSJ）报导，鲍尔25日发表的是典型的「一方面...另一方面...」演讲，实例如下：
一方面，疫情扭曲消退，Fed连番升息「现已合力压抑通膨」；另一方面，抗通膨「过程仍有长路要走」。
一方面，银行放款标准「已收紧」且「工业生产增速已减缓」；另一方面国内生产毛额（GDP）成长率「高于预期」且「房市显示景气回升迹象」。
鲍尔演说仍饶富「鹰」讯，包括承诺必要时进一步升息。但另一方面，鲍尔又表示，今后Fed的「立场是谨慎行事」，意味不急于升息，言下之意是9月不会升。
为什么鲍尔把话说得如此模稜两可？
理由之一是，即使决策官员推测无须进一步升息（尤其量连番升息抑制经济的效应尚未充分展现），他们也想保留日后进一步升息的选项，以防通膨不降反升。
另一理由是，Fed一宣示不再升息，投资人就会马上把注意力转向何时开始降息，那将触动长期利率下滑，金融情势由紧转松将给经济带来新的刺激，给抗通膨努力扯后腿。Fed让可能进一步升息的悬疑维持得愈久，而不实际付诸行动，投资人就愈不可能遐想Fed将启动一波火速降息。
然而，Fed下一步可能正是降利率。目前联邦资金利率目标区间已升到5%~5.25%，是逾20年来最高。就算假设现在的「中性利率」（既不刺激、也不抑制经济成长的利率水平）已比疫前水准高，或许仍大幅低于Fed此刻的政策利率目标。套句鲍尔自己的话：「我们把目前的政策立场视为限制性的，对经济景气、招聘和通膨构成抑制压力。」
何时可能降利率？不必等到通膨一路降到Fed的2%目标才降，诚如鲍尔25日重申的，只要通膨滑向2%目标的趋势更明确即可。即使在最佳情况下，那种发展今年可能还不会发生，但到2024年初，鲍尔也许就能准备好宣告打赢抗通膨之役了。
