担忧长期高利率 美股前景偏空
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担忧长期高利率 美股前景偏空。（图：REUTERS/TPG）(photo:CnYes)对于希望从「利率长期偏高」环境下得到缓解的美股多头来说，前景越来越黯淡。
标普 500 指数周二 (3 日) 跌至 6 月以来最低，道琼工业股票平均指数指数回吐全年涨幅；芝加哥期权交易所 VIX 波动率指数 4 个月来首次升破 20。
市场动盪是由美国职位空缺意外增加引发的。在 Fed 试图抑制居高不下的通膨之际，主席鲍尔一直在关注美国职位空缺。
美股面临的问题在于买家太少。花旗集团数据显示，追逐上半年美股反弹的对沖基金投资情绪已转爲负面。散户的情绪也在恶化，因爲他们将资金投入了回报率高达 5% 的货币市场基金。美国银行数据显示，美国企业在第 3 季放慢了回购步伐。
周二的暴跌是自去年 8 月以来第七次出现至少 1% 的跌幅，第 2 季仅有 3 次出现这种情况。股市涨跌期权比率在 9 个交易日中有 7 天保持在 1 以上。其他压力迹象也在增加。标普 500 指数比过去 200 天平均价格高出不到 30 点，跌破这条均线可能引发大幅下跌。标普指数已经连续 137 个交易日处于高位，是 2020 年 6 月疫情带动行情以来持续时间最长的一次。
投资人部位也不太可能有帮助。德意志银行追踪的一项衡量自主投资和系统性投资客部位的指标上周跌至减码水平。接近 3 月银行业危机期间，以及 2022 年 6 月因经济衰退担忧引发的崩盘。
Bokeh Capital Partners 创始人兼投资长佛瑞斯特 (Kim Forrest) 表示：「投资人担心，如果利率保持在高点的时间更长，而经济放缓的幅度足以对抗通膨，就将陷入全面衰退。人们对可能出现的问题有很多担忧。」
高盛集团本周加入摩根士丹利和摩根大通的行列，警告升息可能引发美股进一步下跌。他们指出，标普 500 指数与 10 年期美债实质利率之间的差异接近近 20 年来的最大水平。不过，美国银行美国股票和量化策略主管苏布拉曼尼亚 (Savita Subramanian) 坚持己见，认爲投资人极度悲观的情绪正是买入的理由。该公司的一项反向情绪指标显示，有 95% 的机率未来 12 个月的回报率爲正值。
美林和美国银行私人银行资讯长兼市场策略主管昆兰 (Joseph Quinlan) 表示：「可以说，对市场来说，似乎一切都在错误的时候出现了。这种交错效应正在给市场和市场情绪带来压力。」
话虽如此，股票看来还是很贵。数据显示，标普 500 指数 4.7% 的历史殖利率几乎与 10 年期美国国债殖利率相当，使股价相对于债券的价格达到 2002 年以来的最高水准。英国商业银行数据显示，如果本益比继续受到高借贷成本的拖累，大盘股数可能需要 3 年时间才能超越 2022 年的纪录高点。
当然，这并不意味着不会出现逢低买入者。但第 3 季财报季不太可能提供多少催化剂。最近几周对企业获利的预期一直在上升，但投资人越来越担心企业无法达到更高的预期，平均修正幅度超过 5%，11 家标普 500 指数成分股中，有 10 家预期有所改善。
Jefferies 的数据支持这个观点。在截至 9 月的 3 个月中，标普 500 指数成分股第 3 季收益预期调升 6.5%。这是本季 3.1% 的长期平均水平的 2 倍。通常情况下，调升后的收益对市场来说是个好兆头。标普 500 指数往往会在修正幅度超过平均水平时上涨。但该公司也指出说，大幅上修幅度超过 5%，往往预示着下跌。
