全球央行正以2021年迄今最快速度降息分析师要投资人别太期待Fed立即跟进

全球央行正以2021年迄今最快速度降息分析师要投资人别太期待Fed立即跟进 (图:REUTERS/TPG)(photo:CnYes)

MarketWatch 引述德意志银行分析师的分析报导，2021 年 1 月以来，全球 81 个国家中，降息者首次多于升息者。但投资人最关切的，莫过于美国联准会 (Fed) 何时会加入降息行列。

德银分析师 Jim Reid 警告，期待各国央行实现全球经济软着陆、尤其是期待 Fed 在 2024 年中之前降息的投资人，最好不要过于兴奋，毕竟对 Fed 政策转向的热切期盼，已经被浇熄不止一次。就算投资人赌对降息，经济软着陆的押注事后也可能被证明是错的。

全球 81 国中央银行自 2021 年 1 月以来的升息和降息统计。来源：德意志银行(photo:CnYes)

Reid 说：「我认为除非美国经济衰退，不然很难看到全球大降息循环立即出现，因为主要经济体的通膨仍远高于目标。然而，如果经济衰退，上述预期将被大幅推翻，而且降息幅度可能远超过市场定价。」

Reid 解释，降息的依据来自软着陆预测，但投资人事后可能发现，虽然正确料中降息，却是根据错误的理由，最后可能因为市场预测经济即将硬着陆，而让投资人预估会出现更大幅度的降息。

一些南美洲央行最近开始降息，例如巴西、祕鲁。巴西和墨西哥之前都比 Fed 早生息，因此现在也能比 Fed 早一步降息。

投资人可能会认为，全球货币政策周期转向证明软着陆将实现，但 TS Lombard 分析师 Dario Perkins 认为，这将是一个错误，「未来的旅程仍充满危险，硬着陆和不着陆的情况依然存在」。

全球货币政策转向。来源：TS Lombard(photo:CnYes)

TS Lombard 预测，随着 2024 年到来，投资人需要牢记以下三个情境：

1. 硬着陆

需求疲弱导致失业率上升、支出和信心持续下挫，进而伤害企业获利，并导致另一轮裁员，信用循环恶化。这些都是经济衰退的真实状况，只要一发生，就很难推测经济衰退的最终深度和持续时间，严重打压风险资产。

通膨最终会减缓，劳动力市场将出现闲置，但央行的货币宽松无法立即阻止经济恶化。市场面临的危险，存在于总经面严重恶化与货币政策行动之间的落差。

虽然总经面稳健，但通膨却消失了。失业率持稳或小幅上升，不会有硬着陆后续效应。各国央行可能维持利率不变，或透过 1995 年的「中期调整」(midcourse correction)，让货币政策回到更中性的状态。

中期通膨风险大至平衡，央行不急于回到货币紧缩模式。经济成长恢复，景气中断一阵子后得以延续。

通膨可能不像央行预估的迅速下降 (只是降到可容忍水准，不一定是 2%)，或是因为远胜预期的经济数据，导致通膨走势翻转。央行不但无法降息，反而被迫继续紧缩，尽管中间可能出现短暂的停顿。

2023 年的经济衰退可能只是延后，进一步的紧缩将为 2024 年带来更持续、也可能更严重的经济衰退。许多经济学家把「不着陆」视为延误 12 个月到 18 个月降息的「硬着陆」。