2024市场聚焦「降息」欧美英央行谁开第一枪？

美国联准会（Fed）以及欧洲央行（ECB）和英国央行（BOE）虽异口同声宣称通膨威胁犹存，未来进一步升息的选项仍在台面上，但金融市场对主要央行明年调降利率的预期已升高。路透(photo:UDN)

感恩节假期过后，美国股市下周一开盘时，2023年将只剩下24个交易日，市场焦点将转向2024年最大主题：降息。

尽管美国联准会（Fed）、欧洲央行（ECB）和英国央行（BOE）异口同声宣称通膨威胁犹存，未来进一步升息的选项仍在台面上，但金融市场近来走势，包括美元回软、美债殖利率下滑和美股上涨，都反映对央行明年调降利率的预期升高。

2024主题：欧美英央行降利率

ING经济学家团队就在研究报告中形容，2024年的市场主题将聚焦降利率的期待与实现，市场如今认定，明年Fed和ECB将分别调降利率4码（1个百分点）。

芝商所（CME）FedWatch网站显示，期货市场交易员如今预期，Fed在明年5月启动降息循环的机率大于50%，3月就开始降息的机率则只有25%。

路透报导，Jefferies策略师库玛推测，Fed和ECB降息时点可能落在明年6月至9月，而BOE则可能在明年5月至8月期间降息。这可能使英国成为率先降利率的主要经济体。

分析师认为，明年促使主要央行降利率的动机，可能不是基于通膨进一步减缓，而是经济急遽恶化的顾虑加深。最近美国经济数据转弱，例如10月失业率攀升到3.9%，是2022年初以来最高，就引起忧虑。

Rosenberg Research经济学家罗森伯格接受巴隆周刊（Barron's）访问时说，工资成长已大幅降温，显然有助减缓通膨；而劳动市场由紧绷转向松弛，使市场更相信Fed不太可能进一步升息给经济压力，利率下一步可望不升反降。

Rayliant全球顾问研究主管伍尔认为，最近美债殖利率下滑，一大原因可能是市场嗅到经济景气可能下沉的味道。毕竟，投资人之所以遁入长期公债，往往是为了规避风险，包括经济衰退风险；殖利率从高点回落，可能反映市场担心「『软着陆』只是一厢情愿，Fed紧缩政策的延迟效应终将浮现，把经济导入衰退」。

MarketWatch报导，DataTrek Research共同创办人柯拉斯指出，若这回是迫于经济急转直下而不得不降息，这情景将与2000年代初期类似。但好消息是，这回美国经济基本面比较强，特别是劳动市场。

柯拉斯指出，自1990年代初以来，Fed联邦资金利率有四个「明显的头部」，根据联邦公开市场操作委员会（FOMC）决策会议日期，这四个利率峰顶分别在1995年1月、2000年5月、2006年6月和2018年12月。期间省略掉1997年，因为那年只升息1次且只升1码（0.25个百分点）。

他发现，Fed启动降息的时点，平均来说，大约与这四次紧缩循环的最末次升息相隔9个月。不过，间距长短差距很大，1995年初次降息时点与最末次升息相隔5个月，2007年首次降息则隔了15个月之久。

至于至今仍维持超宽松货币政策的日本，明年货币政策也可能改弦易辙。

最新数据显示，剔除生鲜食品的10月核心消费者物价指数（CPI）劲升2.9%，一连19个月高于日本银行（BOJ）的2%通膨目标，且为四个月来首度回升，强化市场对通膨顽强可能迫使日银货币宽松不久后将退场的预期。

路透报导，ING经济学家团队预估，日银明年可能调整超宽松政策。ING报告说：「我们相信，日银最快可能在明年第1季废除殖利率曲线控制（YCC）计画，因为看来日本公债似已稳定下来。」

ING预期，日银接下来可能「在2024年第2季开始升息」，但先决条件是「工资成长持续加速」。

野村证券资深经济学家美和卓则预估，明年第2季日银废除YCC的机率达60%，时机可能在4月。