市场无视鲍尔对降息泼冷水只把这句话听进耳里

市场无视鲍尔对降息泼冷水只把这句话听进耳里 (图:REUTERS/TPG)(photo:CnYes)

美国联准会 (Fed) 主席鲍尔周五 (1 日) 试图打消市场对明年上半年降息的预期，却遭遇市场更强力的抵制，最主要原因是，鲍尔表示过度紧缩与紧缩不足的「风险更加平衡」，遭解读立场不但未偏鹰派，反而略偏鸽派，替政策转向开启大门。

这场演讲是鲍尔在 12 月 13 日宣布 Fed 决策以前，能左右市场预期的最后一个机会。Fed 从本周六起将进入缄默期。

鲍尔说了什么？

鲍尔周五重申，抗通膨还有长路要走，必要时准备进一步升息，现在就断言美国政策已经达到足够限制性立场、或揣测何时可能开始降息，都还为时过早。

但鲍尔也表示，Fed 在决策方面「谨慎行事」，暗示 12 月按兵不动，他还说，目前看来，「过度紧缩与紧缩不足的风险，已经变得更加平衡」。

BMO 资本市场策略师 Ian Lyngen 和 Benjamin Jeffery 说：「鲍尔立场没那么鹰派，而是比较偏向平衡，从当前环境来看，可能可以视为鸽派。」

对政策敏感的美国 2 年期公债殖利率，周五陡降多达 14 个基点至 5.45%，是 6 月以来最低，代表交易员押注明年降息幅度超过原本预估。美股大涨，标普 500 攀至今年来最高水准。

芝商所 (CME)FedWatch 工具显示，市场押注明年 3 月开会降息 1 码 (25 个基点) 的机率超过 50%，5 月降息更已完全反映在定价上。

根据预测 Fed 决策会议的交换合约定价，到 2024 年 12 月的有效利率约为 4%，从目前的 5.33% 下滑。

然而在 9 月的经济预测摘要 (SEP) 中，Fed 官员预估 2024 年年底利率将处在 5.00-5.25%，只比现行利率低了 1 码。官员将在 12 月 13 日宣布决策时，更新每季一次的经济成长、通膨和失业率预测。

华尔街对短期内降息的预期之所以升高，是因为最近愈来愈多数据都有经济成长减弱的迹象：美国周五稍早公布，供给管理协会 (ISM) 统计的制造业景气持续萎缩，本周稍早的报告也显示 Fed 偏好的通膨指标升幅收敛。

更重要的是，Fed 内部颇具影响力、立场鹰派的理事华勒 (Christopher Waller) 近日坦言，若通膨持续下降，Fed 将愿意考虑降息。

德意志银行资深美国经济学家 Brett Ryan 说：「人们在寻找更强烈反对华勒的声音。但鲍尔所说的没有不同。在缺乏明确反对华勒声音的情况下，市场解读鲍尔演说偏鸽派。」

Columbia Threadneedle 投资公司资深分析师 Ed Al-Hussainy 也说：「鲍尔基本上是在说，通膨下降速度比我们预期快，现在我们可以滑行，看看情况如何发展。作为市场参与者，我认为他传达出鸽派的讯息。」

在 Fed 本周稍早公布的经济褐皮书，和周五的 ISM 制造业报告遥相唿应。

例如，一名受访的电子产品制造业者描述，经济「大幅减缓」，顾客延后採购以矫正库存，另有一名化学产品制造商表示，「已经开始感受到经济趋疲」和前景充满挑战性。还有一名木制品业者表示，高借贷成本「打压需求」。

然而值得注意的是，市场近年有曾有好几次错误解读 Fed 和经济展望。例如 2022 年底，许多人预料经济衰退将降临美国并迫使 Fed 降息，但最终证明美国经济仍强韧，Fed 依然维持紧缩的货币政策。

Sierra 投资管理公司投资长 James St. Aubin 说：「很显然，Fed 已经进入无人地带，市场只听他们想听的话。鲍尔试着用很谨慎的方式提供指引，不愿偏袒任何一方。」