Fed突然转鸽有其顾虑 明年衰退机率上升
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Fed突然转鸽有其顾虑 明年衰退机率上升。(图 : REUTERS/TPG）(photo:CnYes)在 Fed 官员陆续发表谈话反驳降息预期后，有人猜测 Fed 可能试图抹去鲍尔上周会后新闻发布会释出的鸽派讯号。
但 SGH Macro Advisors 首席美国经济学家杜伊 (Tim Duy) 并不认同，「我以前说过，现在我还要再说一遍：鲍尔并不傻。如果他设定明年降息 75 个基点，那么他这样做是有原因的。」
那么到底是什么原因呢？当然，通膨正在放缓，但仍高于目标，而且今年以来的经济表现都与衰退预测相悖。
问题是物价可能下降太多，不是对消费者，而是对企业而言。摩根士丹利的图表显示，生产者物价指数 (PPI) 中的商品成分往往会领先标普 500 指数成分股获利成长约 4 个月。而最近的 PPI 数据证明，企业将很难实现任何获利成长。
杜伊表示：「过去两年，企业大量使用昂贵的劳动力，并希望能够将上涨的成本转嫁给客户。企业不会立即全面调整价格以应对成本上升。相反，在它们看来，随着时间过去，它们自然会以比其他情况更快的速度涨价。而在反通膨的环境下无法实现这一点，这意味着它们将不得不降低劳动力成本。」
他说，虽然美国第 3 季 GDP 数据令人瞩目，但招聘率和职位空缺率已经下降，「企业将先透过减少职位空缺和招聘来保护利润，这个过程已经在进行中。如果无法发挥作用，就会开始裁员，这还没有发生。最终销售成长将被削弱，并进一步加剧反通膨压力。」
企业面临的另一个问题是融资成本。杜伊说，「若可以把 5% 的价格涨幅转嫁给客户，利率达到 8% 的贷款很容易管理。但若只能转移 2% 时，就没那么游刃有余了。」
还有一点，拜登政府让 Fed 理事会充斥鸽派人士，就连川普政府任命的沃勒等「鹰派」也改变立场。
杜伊并不认爲点阵图中值预测显示的明年降息 75 个基点不可能，但他认爲「手术式降息」(surgical cut) 的可能性要小于一种更悲观的前景，也就是降息超过 275 个基点，这甚至高于市场预期的 150 个基点。他 表示，「仍然存在更加悲观的『转向刺激政策情景』，即降息 400 个基点。」Fed 目前将联邦基金利率设定在 5.25% 至 5.5% 区间。
他承认，许多人因爲经济衰退预测失败而受到重创，现在发出经济衰退只是尚未到来的唿声可能很难让人接受，「但在经历一次大规模的反通膨冲击之后，我们正好可以重新思考衰退动态。」
