日银升息为何全球淡定？平仓潮迟早涌现经济顾问：市场氛围迥异去年

安联集团首席经济顾问伊尔艾朗。路透(photo:UDN)

日本银行（央行）19日宣布17年来首度升息，成为最后一个从负利率政策退场的主要国家央行，尽管日银政策利率从负0.1%提高到0%~0.1%看似一小步，却是跨出重大的一步。

大和资本市场公司经济学家席克鲁纳说：「在可见的未来，我们极不可能见到一连串勐烈的升息行动，日本利率仍将远低于其他主要市场。不过，这是个转捩点，日本在危机时代祭出的货币政策，终于走到尽头。」

长期转捩点「利差交易」平仓潮迟早涌现

这个转变可能触动所谓「利差交易」平仓狂潮。原先，投资人借入成本低廉的日圆资金，转投资海外资产寻求更高收益，借此套利。今后，倘若日本利率节节升高，国内获利展望大放光明，使日本投资人对外国资产的投资兴趣递减，资金大举回流日本，那么全球债券价格可能下挫、走势反向的殖利率可能跃升。

一旦日圆挺升，中国大陆出口竞争力将相对增强，对大陆经济是亟需的好消息。

不过，这一切可能慢动作进行，不像去年底时全球市场对日银政策转向那么戒慎恐惧，唯恐日银启动升息将引爆全球市场剧烈动盪。

短期市场反应淡定因大环境转变

安联集团首席经济顾问伊尔艾朗（Mohamed El-Erian）19日接受媒体访问时说：「（对日银升息的）初步反应不太可能在美国资产掀起巨大涟漪，但往后日银政策的效应也许没那么良性。」他指出，19日市场初步反应不像去年秋季那么强烈，是因为市场背景已转变。

如今，投资人对美国避免经济衰退并控制住通膨的看法更乐观，同时，日本经济终于露出挣脱长年通缩泥淖的曙光。上周日本大企业同意给劳工加薪5.3%，是33年来最大调薪幅度，更让日本经济前景显得柳暗花明。

日银货币政策正常化缓慢进行，应可限缩短期市场波动性，并维持日本与欧美之间偌大的利率鸿沟，暂时遏制日本资金汇回国的迫切性。

向来行事谨慎的日银终于决定提高利率，也象征对日本经济终于走出通缩阴影有信心。这种乐观展望可望为近来迭创新高的日本股市锦上添花。瞄准国内市场的日本公司可望受惠，例如银行，净利息收益率（NIM）可望回升，是数十年来首见。

短期而言，日银19日宣布的历史性决定，让股市多头对全球经济的展望也更有信心。