美银：多重利空轰炸 美国股市今年难逃熊市命运
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美银证券警告，美国股市反弹可能只是昙花一现，年底前恐难逃坠入空头市场的命运。图/美联社(photo:UDN)美银证券（BofA Securities）警告，美国股市近日反弹可能只是昙花一现，今年年底前恐难逃坠入空头市场的命运，投资人宜调整投资部位，改抱现金和转入大宗商品。
巴隆周刊（Barron's）报导，由美银首席投资策略师哈奈特（Michael Hartnett）领衔的团队发布研究报告示警说，一连串利空讯号已闪现，「如果走势看来像是熊市」，或许就是如此。
多重利空把美股拖进熊市
哈奈特指出，逾75%的那斯达克综合指数成分股和逾半数的标普500指数成分股，如今都已陷入空头市场，亦即从颠峰价位回跌超过20%。俄罗斯与乌克兰开战加剧通膨继续攀高和商品价格进一步大涨风险，对成长展望构成「震撼」，使情况更加恶化。
经通膨调整的实质利率为负值，是另一凶兆。哈奈特说，回顾过去250年，负利率向来是市场崩盘、恐慌和战争的「同义词」。
哈奈特也提到其他不祥之兆，包括零售和营建股已露败象，例如家得宝（ Home Depot）股价已从前波高峰重摔29%，Toll Brothers股价更从高峰崩落38%。这么兇勐的跌幅指向美国经济重要支柱—消费者支出—摇摇欲坠，是除了景气衰退外罕见的现象。况且，美国联准会（Fed）这回看来不但无意推出刺激措施，还准备收紧货币政策，一般预期3月就会开始提高利率并收回流动性，以抑制通膨。
哈奈特说：「我们看跌后市。」据他研判，「通膨震撼」的涟漪效应将导致一连串升息和成长率走下坡，造成2022年美国股市和公司债市场呈现「负报酬率」。
使前景雪上加霜的是，俄罗斯又在此刻入侵乌克兰，总体经济展望没有最糟只会更糟。他说，俄乌开战只会让通膨之火愈烧愈旺，迫使主要国家央行加快脚步收紧货币政策。他推测Fed这波紧缩循环会一直持续，直到「衰退震撼」显现为止。
换句话说就是：俄乌危机升高了停滞性通膨（stagflation）和「政策错误」的风险。
投资人如何因应
万一1970年代停滞性通膨的恶梦重演，哈奈特建议投资人，此刻宜减持科技股，并倾向改抱现金和抗跌的大宗商品。在1973-1974因石油输出国组织（OPEC）禁运石油导致的那波停滞性通膨震撼中，大宗商品是唯一不跌反涨的主要资产类别。
其他相对而言较能挺过这波熊市风暴的资产类别，包括美国抗通膨债券（TIPS）、小型价值股，以及有大宗商品支撑的新兴市场。
注意买进讯号
某些技术面操作也可能有利可图，例如一旦那斯达克综指跌到比200日移动均线低至少20%，或许会在逢低买盘介入下反弹。
另一个买进讯号是，至少80%的全球股价指数都跌破50日和200日移动均线。目前已有31%的全球指数跌破上述均线。
到某个时点，市场必将充斥弃股投降气氛，届时疯狂抛售杀盘将倾巢涌出把市场行情沖刷而下，这种洗盘现象出现时，将是买进时机。但哈奈特提醒投资人，现在时候未到，Fed甚至尚未开始升息呢。
哈奈特给投资人的忠告是：「应调整投资组合部位，准备迎战停滞性通膨和美元贬值。」
反驳论点
哈奈特勾勒的市场前景很悲观，但巴隆周刊指出，将来情况未必是这样，毕竟每一种利空论点，都能找到对应的反驳论点，包括：美国经济仍强、能源密集度已比1970年代降低，以及生产力随科技和全球化而提升等。
而且，美股估值倍数也已降了下来，许多大型成长股已跌得很惨，悉数回吐疫情期间的涨幅，实例包括迪土尼、Salesforce.com竹、Netflix、PayPal和脸书母公司Meta Platforms。
问题是，这些个股是否已经跌到值得投资人进场捡便宜的地步？全看从这么角度看待今后的展望。
如果Fed能巧妙调整货币政策引导经济成功软着陆，如果地缘政治紧张情势能平息下来，让经济未来一年趋缓但不至于陷人衰退，那么市场行情有望随之缓缓回升。相反地，假如1970年代的停滞性通膨的历史果真重演，在通膨窜高但成长停滞不前的情况下，投资人遁入现金和商品避险，确实是明智之举。
