货币升值才是王道！全球「反向汇率战」开打会发生什么事？

各国央行不再追求货币贬值、刺激经济，而是争相升值以抗通膨。美联社(photo:UDN)

通货膨胀肆虐全球，颠覆传统货币战争的定义，各国央行不再追求货币贬值、刺激经济，而是争相升值以抗通膨。

高盛分析师形容：「一场『反向汇率战』（reverse currency wars），开打了！」

《金融时报》报导，美国联准会（Fed）启动升息循环，带动美元对主要货币汇率指数攀升至20年来高点，美元购买力增强，让进口产品变便宜，进而协助抑制国内物价；不过，强势美元冲击他国货币，新兴国家如果没有收紧货币政策，来阻止本国货币贬值，恐怕会加剧通膨，并推高以美元计价的债务成本。

反向汇率战开打，也代表全球加速迈入紧缩政策循环当中。

通膨和联准会升息影响下，货币升值成王道

「货币政策决策者现在乐见的是，货币走强，并抵销推升通膨的力量，」道明证券外汇策略全球主管麦考马克（Mark McCormick）指出。根据高盛集团分析，大型已开发经济体，平均需要额外升息0.1个百分点，才能抵销本国货币贬值1％的压力。

虽然欧洲央行（ECB）至今仍未升息，导致欧元兑美元汇率贬到1.05元，触及5年来新低，今年欧元已贬值7％。不过，欧洲央行董事会成员施纳贝尔（Isabel Schnabel）坦承，正「密切监控」欧元贬值对通膨的影响。

但欧洲现在的变数，是俄乌战争。由于欧洲经济与乌克兰更紧密，也比美国更仰赖能源进口，投资人担心，欧洲越来越难跟上联准会升息的步伐。

此外，一向拒绝让瑞士法郎升值太多的瑞士央行，现在立场也转向了。虽然该国通膨率不如欧元区邻国来的高，但其央行管理委员会成员麦区勒（Andrea Maechler）近日承认，强势法郎确实有助于压制通膨。

美元走强，尤其让新兴国家更紧张。为了避免1980年代债务危机再次上演，智利、巴西、印度等国，早就赶在美国之前宣布升息。

惠誉估计，新兴市场以外币计价的政府债务总值，佔GDP的比例，从2013年的18％，大增至去年底的31％，未来美国加速货币紧缩，势必牵动新兴市场的货币政策。

反向汇率战让全球加速迈入紧缩政策循环，是否能压低通膨？《彭博》2月曾编制模型，显示如果美元贸易加权汇率指数，在今年第2季升高10％，能使美国今年第3、4季通膨率降低0.4个百分点；如果欧元升值10％，欧元区通膨率的降幅甚至更大。

对于波兰、瑞士等小型开放经济体而言，汇率尤其扮演更重要角色，道富环球顾问公司（State Street Global Advisors）投资组合经理人赫德（Aaron Hurd）指出，货币走强对他们的通膨与经济前景有益。

然而，各国一来一往升息下，要如何适当控制汇率向上攀高的红线？这是央行决策者的挑战，如果造成货币紧缩政策实施的过快、过勐，将严重冲击股市，恐让股市下跌，阻碍经济成长。

此外，美元引领全球金融体系，虽然升值可以压低国内通膨，却可能把通膨压力转嫁给其他通膨较不严重、相对通缩的国家，包含新兴市场、亚洲国家等，台湾也属其中。

《彭博》指出，可以肯定的是，不是每个国家，都能因货币走强而击退通膨。汇率上升有助于抵消输入性通膨压力，因此仍取决于该国「通膨篮子」（inflation basket）的消费组成项目，以及薪资成长等国内经济动态。例如，对于仰赖国内服务的经济体而言，货币升值对抑制通膨的成效就不大。

参考来源：FT、Bloomberg、Reuters、laitimes

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