美联准会今起缩表 股市为何得严防新一波冲击？
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美国联准会（Fed）1日起开始缩减资产负债表规模，股市严阵以待。图／美联社(photo:UDN)继启动升息循环力抗通膨之后，美国联准会（Fed）自1日起缩减目前规模近9兆美元的资产负债表，这项「量化紧缩」行动将导致金融情势进一步收紧，全球股市严阵以待。
财经网站MarketWatch报导，「量化紧缩」（quantitative tightening，简称QT）对金融市场有何影响，仍是目前争议中的辩论话题，但富国银行投资研究所（Wells Fargo Investment Institute）与凯投宏观（Capital Economics）的分析师一致认为，「量化紧缩」势必会给股市带来又一股逆风。
什么是量化紧缩？
简单说，「量化紧缩」就是「量化宽松」（quantitative easing，简称QE）的反向操作，基本上就是缩减目前在经济中四处流窜的货币供给。有些人认为，此举透过可预期的方式辅助提高利率、强化收紧货币政策的效应；但也有人认为，套用前Fed主席叶伦2017年的描述，这不过是「看着油漆变干」的枯燥过程。
「量化紧缩」对金融市场的主要影响为何？此举被视为可能推升实质（经通膨调整）公债殖利率，进而削弱股票的投资吸引力。这也会加重美国公债期限溢价（term premia）升高的压力，反映公债投资人要求更高的报酬、以弥补抱牢公债至到期日所承受的利率风险。
这次缩表与2017年有何不同？
这回Fed展开「量化紧缩」的时机，不巧撞上金融市场已经遭遇多重逆风来袭，包括通膨居高不下、俄乌战火延烧、投资人对股市短期走势信心陡降。
匹兹堡Fort Pitt Capital Group投资长艾伊说：「我认为，市场还没有完全领悟到QT带来的冲击，尤其因为这种规模的缩表行动史上罕见。但大可这么推论：QT将从市场抽走流动性。随着流动性抽离，可合理推测，资产估值倍数多少会受到影响。」
自1日起，Fed将透过任由持有的证券到期、且收益不再另行投资的方式，开始缩减资产负债表上持有的美国公债、机构债与抵押担保证券（MBS），头三个月将每月合计缩减475亿美元；到最后，每月缩减总额将扩大到950亿美元。就6月至9月的缩表步调而论，这次缩表过程比2017年启动的那一波QT「明显更快、更勐」。
据富国银行投资研究所估算，到2023年底时，Fed这波缩表可能总计缩减将近1.5兆美元，使Fed资产负债表规模减到大约7.5兆美元。该所在本月发布的研究报告中写道，如果这一轮QT进行过程果如预期，那么「资产负债表减掉的这1.5兆美元，可能相当于另外升息3码到4码（0.75个百分点到1个百分点）」。与此同时，Fed的联邦资金利率目标区间可望提高到大约3.25%-3.5%。目前这个目标区间位于0.75%-1%。
为何QT会对股市形成新的逆风？
富国银行投资研究所说：「量化紧缩可能给实质殖利率平添上升压力。伴随其他形式的金融情势收紧，这对风险性资产将形成另一股逆风。」
凯投宏观资深美国经济学家杭特估计，未来两年期间Fed缩表规模可能超过3兆美元，使资产负债表规模占国内生产毛额（GDP）比率与疫前水准相符。不过，他认为这波缩表行动应不至于对经济产生重大冲击，毕竟Fed若瞄见经济情况不对劲，大可比原订计画提早喊停QT。
杭特说：「最主要的冲击，将是间接透过金融情势收紧产生的影响。也就是QT对美国公债期限溢价构成上升压力，再加上经济成长进一步减缓，将使股市面临更多的逆风。」他说，最大的不确定性在于，Fed缩表历程会持续多久。
