策略师：当前股市走势不像牛熊交战 倒像猫捉老鼠
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美国股市最近从6月中低点反弹，但在通膨、衰退、战争三大顾虑持续发酵下，后市多空展望仍混沌不明。图／路透(photo:UDN)用什么比喻，最能描述当前股市走势？「熊牛搏斗」（多空交战）吗？
霸菱首席全球策略师柯睿思（Christopher Smart）认为，以「猫捉老鼠」形容最贴切。不过，他指的是投资人抓在手上点阅新闻的那只滑鼠。
投资人像焦躁的猫抓着滑鼠，注意力随游标所指的斗大新闻标题不时移动，从「通膨」到「衰退」到「战争」，眼神再随新消息冒出而反覆在三者间跳来跳去。三大挑战各个复杂得难以分析，同时来袭，更让市场茫然失去方向，以至于市场走势像猫在椅子上躺平，突然跃上餐桌，再勐跳下地毯打滚，反映投资人忐忑的心情。
柯睿思在巴隆周刊（Barron's）发表评论说，与其试着从乱糟糟的讯息中理出头绪，不如聚焦于疫后经济可能走的三条路：「通膨失控」、「抗通膨战线拉长」或重返「长期停滞」的老路。
步上第一条路的风险已降低。最近的数据显示，美国消费者物价指数（CPI）升幅已趋缓，油市和房市也降温，显示应该不会重蹈1980年代通膨失控的覆辙。
第二条路是三害相权下最佳的。不过，通膨朝联准会（Fed）2%目标下滑，恐怕是条漫长而颠簸之路，毕竟新冠肺炎疫情、俄乌战争和美中关系紧张对供应链造成的冲击，仍可能持续制造各种短缺、刺激物价意外大涨。但通膨缓缓降到可接受的区间，总好过第三条路——物价和利率双降且经济长期委靡不振。
在万物齐涨的此时，难以想像「通缩」再度来袭；然而，在疫情爆发之前的40年期间，使实质（剔除通膨）利率变成负的结构性因素，如全球化、人口结构改变、自动化等，依旧存在，仍可能导致储蓄过剩和投资不足，进而压低利率、物价和成长率。（全球化有倒退之虞，但透过Zoom仍能跨境提供谘询、金融、设计等服务，使全球化进入新的阶段）
柯睿思指出，政府能否以政策协助平衡储蓄与投资，将决定未来十年的通膨率、利率和成长率是会稳定在可持久的区间，还是走回更危险的「通缩」老路。这涉及的利害关系之大，远甚于猫主子从弹跳的滑鼠游标中所能看到的。
