全球央行年会在即 小摩：鲍尔没道理过度鹰派
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全球央行年会在即 小摩：鲍尔没道理过度鹰派 (图片:AFP)(photo:CnYes)美股因担心联准会 (Fed) 主席鲍尔 (Jerome Powell) 本周五 (26 日) 在全球央行年会 (Jackson Hole) 上的谈话加深鹰派立场而连日走跌，但摩根大通分析师 Phil Camporeale 却认为，鲍尔或许不会展现过于强硬的立场。
Fed 一直透过大幅升息来收紧货币政策，以对抗高通膨，市场在价格上已反映对 2022 年进一步升息的预期。Camporeale 表示，联邦基金利率最高点预料将为 3.75% 左右 (目前的目标区间为 2.25% 至 2.5%)，意味着 Fed 还会再施行更多紧缩政策，之后才会放宽政策。
他说：「我不确定，为何鲍尔周五谈话就得採取过度强硬的立场。」他认为，Fed 会持续收紧政策，但这些已经都经反映在价格上了。
市场预期 Fed 9 月可能升息 0.5 或 0.75 个百分点，对此他认为差别不大，「我们认为通膨已经触顶，但 Fed 还有许多工作要做，才能冷却经济并将飙升的通膨抑制下来。」
这使得投资环境更宽松，不像今年上半年股市和债市因为担心通膨上升和利率上升而遭受重创，市场风险已经转为担忧经济放缓，以及争论成长是否会进一步恶化。
Camporeale 表示，在通膨放缓和经济成长放缓的环境下，债券可再次提供多元性，协助管理投资组合的下行风险。
「进入 2023 年，美国成长速度和通膨下行速度之间将出现对峙。」
*(photo:CnYes)Camporeale 认为今年 6 月通膨已触顶，美国今年下半年可以免于陷入衰退，且 2023 年将看到低于趋势的成长。
「我们肯定处于放缓状态，这有助于缓解通膨，因为对货物和服务的需求下降，但如果劳动市场没有明显萎缩，就很难证明我们的经济处于衰退之中。」
在 Camporeale 看来，「升息大多已经过去了，股市面对的风险是公司获利随着成长放缓而下滑。」他对股市的配置大致「中立」，看好优质成长股在低成长环境中表现「相当好」。
今年夏初，美股飙升，成长股表现优于价值股，但近期因投资者认为估值飙升的程度与 Fed 升息预期相反，导致成长股回吐涨幅。
美债殖利率上升、美股上周遭抛售的力道延续至本周，殖利率上升尤其挫伤成长股的估值。
目前 10 年期美国公债殖利率 3.052%，Camporeale 认为，在 6 月中旬该殖利率因商品价格飙涨而升至约 3.5%，接着回落后，近几周又过度调整至近 2.5%，目前的水准总算「大致正确」。
*(photo:CnYes)S&P 500 指数今年迄今收盘最低点在 6 月 16 日，大约是今年 10 年期公债殖利率达到巅峰之时。
他说：「要重新测试这些低点，不只通膨得再飙升，Fed 也必须要将其政策明显转向限制性区域。」
Camporeale 认为，Fed 现在不需要手忙脚乱地追上通膨，今年初状况可怕的原因是，Fed 在如此短的时间内将联邦基金利率提升至当前范围。
「如果 Fed 的利率政策立场不再那么激进，你恐怕不该过分减持股票。」他指出，大宗商品和货物价格下降是通膨压力下降的迹象。
Camporeale 说：「通膨状况还不清楚，鲍尔周五可能会让市场知道，为了抗击通膨，Fed 会持续收紧政策，但这些已经都经反映在价格上了。」
