日经：美三大泡沫现「雷曼级」危机

在美国房屋市场中，「雷曼级」数字已随处可见。欧新社(photo:UDN)

日经新闻分析，美国联准会（Fed）等央行积极升息，形成央行与市场对立，导致资产价格剧烈震盪，并且打压过去两年半以来被激起的美股、房市及创新等三大泡沫，如今已接连浮现2008年9月雷曼危机前后显现的种种警讯。

股市慾望泡沫

股市慾望泡沫可以从风险溢价判断。这是从股票预期收益率（每股收益除以股价）减去安全资产（10年期公债）利息所得的结果。数字愈低，表示为了少许收益率，投资人纷纷进入股市，股价偏高。

标普500指数最近风险溢价年化后约为2.3%，与美国金融海啸前2007年秋季的低水准相当，也比雷曼危机以后的平均水准约低1.9个百分点。即使股价下跌，美国10年期公债殖利率仍大幅上涨，没有消除价格偏高的感觉。原因是利率一上涨，股票就会被卖出。

东证股价指数（TOPIX）、德国DAX指数及香港恒生指数的风险溢价都约7.6%，高于雷曼危机后的均值。但若美国股市出现动盪，美股和各国股票风险溢价也会上升（股价暴跌）。在日本央行的长短期利率操作下，也不会只有日本股票特别便宜。

Fed下周会议除了升息决策，也可能讨论缩减资产负债表的具体措施，特别是主动出售抵押担保证券（MBS），不像目前的被动到期即不再投资政策。今年没有投票权的亚特兰大联准银行总裁波斯提克认为，这样做很有必要。

在美国房市，「雷曼级」数字随处可见。由于房贷利率上升和房价高涨，销量踩煞车，7月新建住宅库存（经季节调整以年率换算）季比增加3.1%，达到46.4万户，是2008年3月以来最高。销售户数除以库存户数的「销量库存倍数」为1.1倍，远低于今年初的2.1倍，降至2009年3月以来的最低水准。

新冠肺炎疫情以后，社会需要改善居住环境并转向数位化，导致对创新的期望过高。美国那斯达克综合指数也频繁亮起雷曼危机以来的红灯，12个月均线低于24个月均线，出现「死亡交叉」卖出讯号。若该指数9月收盘价低于13,560点（15日为11,552点），2008年9月~2010年2月以来的死亡交叉就会确立。