走过疯狂的第3季 投资人恐将迎来更难料的市场震盪

[CathyHuang]

投资人恐将迎来更难料的市场震盪。（图：AFP）(photo:CnYes)

在今年剧烈波动的市场中，第 3 季是最热闹的时期。

随着 Fed 加快收紧货币政策以遏制数十年来最严重的通膨，美国国债殖利率飙升至十多年来的最高水平，美股逆转夏季的反弹，跌至新低。

标准普尔 500 指数今年至今已下跌近 24%，而与债券价格成反比的指标 10 年期美国国债殖利率本周触及 2008 年以来的最高水平。

在美国以外，美元飙升引发全球货币大幅下跌，推动日本多年来首次干预日元。与此同时，英国政府债券价格暴跌，迫使英格兰银行临时购买长期金边债券。

许多投资人怀着忐忑的心情展望未来 3 个月，押注美股的抛售将会持续，直到迹象显示 Fed 战胜通膨。然而，每年最后一季对美股来说通常比较有利，激发人们对最严重抛售可能已经结束的希望。

逢低买入的策略过去曾为投资人带来丰厚回报，但在 2022 年却惨遭失败：标普 500 指数今年已 4 次上涨 6% 以上，但随后每次都创下新低。

第 3 季该指数上涨近 14%，但在投资人重新调整了对 Fed 更激进收紧政策的预期后，在 9 月回落至 2 年新低。

几家华尔街大型投行预计标普指数年底将低于当前水平；美国银行和高盛最近都订出 3600 点的年终目标，这让逢低买入的前景仍然不明朗。

此外，目前的熊市已经持续了 268 天，最大跌幅约为 24%，与过去的跌幅相比仍是相对较短和较浅。根据 Yardeni Research 的数据，自 1950 年以来，熊市平均持续 391 天，平均跌幅为 35.6%。

即使美股一直在波动，但债市的波动相对更糟。

美银美林的美国债市期权波动率估计指数飙升至 2020 年 3 月以来的最高水平，因为美债指数可望创下史上最大年度跌幅。相较之下，俗称「华尔街恐慌指数」的 Cboe 波动率指数，一直未能达到 3 月的高点。

一些投资人认为，美股动盪将持续到债市平静下来。

Tallbacken Capital Advisors CEO 波维斯 (Michael Purves) 表示：「一旦度过债市的激烈震盪期，就会进入一个对股票而言更易于交易的底部，这是一种很好的情况。」

美国利率飙升、经济相对强劲，以及投资人在金融市场波动加剧的情况下寻求避风港，这些都提振了美元，进而损害了其他全球货币。

本季美元兑一篮子货币上涨约 7%，接近 2002 年 5 月以来的最高水平。美元的强势使得日本央行通过干预来支撑日元，同时也给美国企业带来了获利冲击。

Cresset Capital 投资长阿比林 (Jack Ablin) 在报告中表示：「投资客正在努力应对美元持续走强和利率大幅上升的双重威胁。」

第 3 季财报可能会是市场的另一个障碍，因为企业会考虑从美元推动的货币利空到供应链问题等各方面的问题。

Refinitiv IBES 的数据显示，分析师对第 3 季获利成长的看法变得更加悲观，普遍预期从 8 月的 7.2% 降至 4.6%。这仅比史上报告期前下降 2.2 个百分点的中值略差，但联邦快递 (FDX-US) 和福特 (F-US) 等公司的预警暗示，可能会出现更多痛苦。

但历史教科书可能会给疲倦的股票投资人带来一些希望。根据《股票交易员年鑑》(Stock Trader"s Almanac)，从历史上看，第 4 季是美股回报率最高的时期，标普 500 指数自 1949 年以来平均上涨 4.2%。