〈Fed会议前瞻〉联准会11月决策七大看点：鲍尔如何为缓升息铺路？

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    Fed 11月决策会议七大看点 (图:AFP)(photo:CnYes)
    Fed 11月决策会议七大看点 (图:AFP)(photo:CnYes)

    美国联准会 (Fed) 预定台湾周四凌晨公布决议，市场普遍预料将连续第四度升息 3 码 (75 个基点)，且主席鲍尔将在记者会中重申对抗通膨的决心，并为放缓升息铺路，但同时强调这将不会影响终点利率水准，以免让市场误以为政策就此转向。

    除了货币政策可能转鸽，这次会议还有六大看点，包括声明措辞可能的微调、缩表进展、反对意见、内部道德操守等。

    联邦公开市场委员会 (FOMC) 这次升息后，利率可能提高到 3.75-4.00%，是 2008 年以来最高水准。这次鲍尔将在会后召开记者会，但要到 12 月才会发布新的经济预测。

    来源: CME FedWatchh Tool(photo:CnYes)
    来源: CME FedWatchh Tool(photo:CnYes)

    鲍尔可能强调，决策官员仍坚定抗击通膨，但同时保留 12 月中旬的决策弹性。市场认为，Fed 12 月再次升 3 码或转向升 2 码 (50 个基点) 的可能性各为五五波。

    鲍尔 7 月记者会曾被投资人错误解读为政策转向即将到来，股市报以大涨。因此，即使鲍尔这次可能暗示未来数次会议将转向较小幅度的升息，也可能会设法避免市场再度因他的一席话而大涨，

    彭博经济学家 Anna Wong、Andrew Husby 和 Eliza Winger 说，Fed 几乎笃定将再次升息 3 码，但大家不太确定鲍尔会如何和市场沟通政策潜在的减速，包括坚定的程度、与升息有关的风险、对终点利率的影响等。

    他们说：「我们预测，鲍尔将把升息 2 码视为基本情境，并釐清放缓升息不必然等于终点利率会下降。」

    MacroPolicy Perspectives 创办人 Julia Coronado 也说，Fed 或许只想在能够金融稳定的状况下，才会放缓升息步调，这对鲍尔而言是沟通和讯息传达上的挑战。

    Coronado 解释，Fed 不希望看到金融情势大幅宽松，因为金融情势必须紧缩，才能让经济保持冷却。所以，鲍尔一方面不想让自己的话听起来鸽派，却也想放慢升速。

    美国正面临 40 年来最炙热的通膨，而鲍尔则因为去年回应过慢而遭受批评。今年来的多次升息，让投资人担心 Fed 可能引发一场经济衰退。

    这场会议过后，象征拜登政府「期中考」的期中选举下周也将登场。共和党勐攻通膨议题，试图把责任归在总统拜登和民主党国会议员身上。两名民主党参议员上周便敦促鲍尔勿把利率升得过高，最终引发不必要的痛苦。

    各投银对 Fed 11 月或 12 月的升息预测

    • 美国银行：11 月 3 码

    • 巴克莱：11 月 3 码，12 月 3 码

    • 花旗：11 月 3 码，12 月 2 码

    • 德意志银行：11 月 3 码，12 月 3 码

    • 摩根大通：11 月 3 码，12 月 2 码

    • 高盛：11 月 3 码，12 月 2 码

    • 摩根士丹利：11 月 3 码，12 月 2 码

    • 富国银行：11 月 3 码，12 月 2 码

    声明措辞的细微调整

    首先，摩根大通美国首席经济学家 Michael Feroli 说，11 月的政策声明可能保留利率「持续调升」的字眼，但将在某些方面「温和调整」，以暗示利率更接近升息周期的终点。他推测 Fed 可能会用「还有一些调升」这类字眼作为暗示。

    会后记者会

    鲍尔 7 月就曾提出有必要在某个时间点放缓升息，这次可能重申重样说法，但保留 12 月步调取决于经济数据的灵活性。Fed 在 12 月 13-14 日会议以前，还有两份就业报告、两份消费者物价指数 (CPI) 可观察。

    MetLife 投资管理公司首席市场策略师 Drew Matus 说：「市场希望看到 Fed 将放缓升息的讯号。」

    反对意见

    约有三分之一受访经济学家预测，这次会议将不会是全员无异议通过的情形。最有可能投下反对票的官员是堪萨斯联准银总裁乔治 (Esther Goerge)，她 6 月就曾投票支持升息 2 码。

    另一张潜在的反对票可能来自圣路易联准银总裁布拉德 (James Bullard)，他 3 月曾主张应该更大幅度升息。

    资产负债表

    Fed 可能重申，每年以缩减 1.1 兆美元的速度让资产负债表瘦身，经济学家预测，此举将使今年年底的资产负债表降至 8.5 兆美元，2024 年 12 月进一步降至 6.7 兆美元。

    但市场普遍预料，Fed 不会谈到出售抵押担保证券 (MBS)。

    金融稳定

    野村经济学家表示，这次会议期间可能公布一份金融稳定报告。鲍尔可能被问到，升息步调和美国潜在的衰退，是否会在国际社会引发涟漪效应，或是干扰美国的信用市场。

    美国 3 个月期公债殖利率上周已经高于 10 年期公债殖利率，即所谓的殖利率曲线反转 (倒挂)，这通常被视为经济将衰退的讯号。

    Natixis 北美公司资深美国经济学家 Troy Ludtka 说：「美国还没准备好迎接 4.5% 的终点利率。国际社会更害怕。欧洲情况不佳，中国虽然还没步入衰退，但我想他们已经处于很久、很久以来最缓慢的成长。 」

    道德问题

    鲍尔在记者会中，也可能被拷问官员的道德操守问题。亚特兰大一准银总裁波斯提克 (Raphael Bostic) 最近披露，他违反央行的金融交易政策，这使鲍尔要求 Fed 内部检查人员也检视自己的金融揭露。

    另一起意外是布拉德上个月参加花旗集团在华盛顿主办的会议，该场会议旨在讨论货币政策，但没有任何媒体受邀。对此布拉德表示，未来若有类似会议，会仔细评估。

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