通膨创40年新高 Fed犯下严重政策错误四大原因
-
通膨创40年新高 Fed犯下严重政策错误四大原因 (图片：AFP)(photo:CnYes)联准会 (Fed) 先前错估情势，让美国通膨率屡创 40 年新高，股市、债市惨遭「熊爪」袭击，联准会犯下的严重政策错误，让 2022 年可能成为自 1930 年代以来金融市场最糟一年。分析师认为，联准会犯此严重政策错误有四大主因，包括新政策框架、对预测的不信任、前瞻指引过于严格，以及疫情下的完美风暴。
联准会主席鲍尔先前一直推动宽松政策，为市场挹注资金，直到眼见通膨恶化不是「暂时性」的，因此在今年 3 月起快马加鞭升息。华尔街分析师认为，有四大原因促成联准会犯下此严重政策错误。
第一：新货币政策框架
Amherst Pierpont Securities 首席经济学家 Stephen Stanley 和前波士顿联准银行总裁 Eric Rosengren 皆认为，新货币政策框架导致当前居高不下的通膨。
联准会在 2020 年 8 月 28 日推出新货币政策框架，允许通膨一段时间超过 2% 外，在此前近 20 年，美国物价可说甚为平稳。
新框架颠覆联准会长期以来对菲利浦曲线模型的依赖 (图片：AFP)(photo:CnYes)新框架基本上，联准会已决定不会在就业市场出现强劲迹象时就升息，颠覆联准会长期以来对菲利浦曲线模型的依赖，该模型认为劳动力市场紧张和薪资压力是通膨的主要驱动力。
Rosengren 表示，新框架确实让联准会较以往推迟採取更积极行动的可能。
Stanley 认为，反应性政策将永远落后于通膨曲线，这是徒劳的做法，等联准会意识到政策太过宽松时，通膨巨兽就已经从牢笼里解放出来。顺带一提，正是这种方法在上世纪 60 年代末和 70 年代为联准会带来诸多麻烦。
第二：不信任经济预测
Wrightson ICAP 首席经济学家 Lou Crandall 表示，鲍尔、一些联准会官员和许多经济学家一样，没有跟上快速变化的经济前景，当面对高通膨时，他们决心不对看似特殊的事件做出过度反应。
分析师认为，鲍尔并非经济系出身，长年在私募机构机构任职，对经济模型和预测非常怀疑 (图片：AFP)(photo:CnYes)鲍尔出身法律界，拥有普林斯顿大学政治学士和乔治城大学法律博士学位，曾担任执业律师和华尔街银行家，曾在 1997 年到 2005 年在私募基金凯雷做到合伙人。
Crandall 称，鲍尔是一名律师，曾在凯雷集团担任多年合伙人 ，这是一家位于美国华盛顿的私募机构，对经济模型和预测非常怀疑。身处私募会让人对预测产生怀疑。
前联准会高级官员、现为 Bank Policy Institute 首席经济学家 Bill Nelson 抨击，联准会应该向前看 (预测)，而不是只顾眼前，好比行车驾驶，若驾驶人想平稳前行，就需要向前看，如果只顾周遭，那么突然遭遇障碍，可能会因速度过快而被迫勐踩剎车。
第三：前瞻指引过于严格
自新冠疫情开始以来，联准会每月购买 1,200 亿美元国债和不动产抵押贷款证券 (MBS)，以支持市场和经济，并保持低利率。作为其前瞻指引的一部分，鲍尔希望列出放缓和结束购债所需的标准，以及何时考虑首次升息，但这却让联准会无法灵活运用手中工具。
升息前瞻指引于 2020 年 9 月首次发布。联准会当时宣布，在劳动力市场状况达到联准会对最大就业的评估水平，通膨率升至 2%，并有望在一段时间内适度超过 2% 之前，联准会不会上调基准利率。
联准会 2020 年 12 月再度给出前瞻指引，联准会表示将继续目前的资产购买速度，直到价格稳定和最大就业的双重任务，取得显着的实质进展为止。
尽管联准会从未对显着的实质进展有所定义，但市场认为这是一个明确的讯号，显示联准会在 2022 年之前甚至不会考虑升息，与此同时，美国通膨压力越来越大。
前瞻指引可能没有给鲍尔和其他 FOMC 票委足够的灵活性，来对抗通膨 (图片：AFP)(photo:CnYes)联准会理事 Christopher Waller 指出，美国经济在 2021 年迅速发展，联准会发布的前瞻指引是否过于严格，是一个悬而未决的问题，并且可能没有给鲍尔和其他联邦公开市场委员会 (FOMC) 票委提供足够的灵活性。
鲍尔于今年 7 月会议后的记者会上表示，联准会宜持续升息，但不会对 9 月会议提供具体指引。鲍尔提到，未来升息幅度将取决于所有数据，并且逐次会议作出政策决定，不再提供一贯的清晰利率前瞻指引。
除鲍尔外， 克里夫兰联准银行总裁梅斯特 (Loretta Mester) 等其他联准会官员也表示，在下一个经济週期内必须改进前瞻指引。
第四：疫情完美风暴
对于联准会创下严重的政策错误，分析师认为，也许最善意的解释是疫情导致一场无人可预测到的完美风暴。
曾与前联准会主席柏南奇 (Ben Bernanke) 合着论文的纽约大学经济学教授 Mark Gertler 表示，这是一场完美风暴。所有可能导致通膨的事情都发生了。
美国财政部向消费者和企业支付刺激资金的推动下，经济从新冠疫情中迅速复甦，导致需求激增，但与疫情相关的供应链中断，也使情况变得更为复杂。
疫情导致一场无人可预测到的完美风暴 (图片：AFP)(photo:CnYes)今年爆发的乌俄战争是推高油价的另一个主因，人们无法指责联准会为何没有预见战争？同时，新冠疫情期间，返工速度缓慢，而退休和主动辞职意味着劳动力市场短缺，这让薪资随之提高。
波士顿学院经济学教授 Brian Bethune 认为，美国国家经济研究局 (NBER) 犯了一个错误，它将 2020 年 3 月至 4 月疫情开始时的两个月的低迷正式称为衰退，随后经济迅速速苏，但衰退的定义导致联准会和国会大举推出不必要的刺激措施。
Gertler 提到，事后来看来，这些导致通膨都是合理的，但经济学家们并没有提前预见到它们。
