富国银行：熊市已结束 但不代表新牛市到来
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富国银行：熊市已结束 但不代表新牛市到来 (图:AFP)(photo:CnYes)美股年初至今意外大涨，各界开始辩证这是熊市陷阱还是新牛市的到来，富国银行 (Wells Fargo) 分析师认为，熊市确实已经结束，但不代表新的牛市将到来。
富国银行分析师 Christopher Harvey 等人说：「熊市已经结束，但这不是「通膨再度扩张」(reflation) 大交易。我们看到的不是熊市也不是牛市，就是市场。」
富国银指出，股市存在着「另一种不同的动物」，继不是熊也不是牛，走势可能呈现「下跌一些，但不是剧烈的短期反转」。在让选股变得更重要，他们认为，中型成长股提供的风险 / 报酬最佳，最抗跌的是制药类股。
富国银行对标普 500 指数今年目标价为 4200 点。该指数今年来上涨逾 7%，周一 (13 日) 收盘报 4137.29 点，与富国银行的目标价相去不远。
标普 500 指数走势，来源: FactSet(photo:CnYes)这群分析师说，风险反弹带动早期的周期股上涨并刺激风险未纳，但估值显示现在不是 2009 年 3 月，也不是 2020 年 4 月。两者是美股触底反弹的时间点，前者发生在 2008-09 年金融海啸过后，后者出现在 2020 年 Covid-19 疫情后。
富国银的分析师说，在「市场只是市场」的情况下，股票可能继续跑赢市场预期，但风险在于股市可能超买，近期可能表现不佳。
该银行分析师把去年对股市下跌的看法分为两个阵营：第一个抛售主要来自基本面因素，其次是随着 Fed 升息上升的资金成本；第二个阵营则认为利率才是主要因素，基本面次之，富国银分析师就属于这个阵营。
在 Fed 大举升息开始重伤股市之后，第二个阵营比较能接受今年的大涨，因为他们现在认为利率因素已从逆风便顺风，Fed 将在下半年开始进入宽松循环。
富国银预测，美国经济不会硬着陆，只是软着陆，但这不代表现在起可以进入拥抱风险的模式，因为无论是估值还是经济成长预期都还不足以支撑。
Fed 正试图引导经济软着陆，一方面因应通膨减缓而放慢升息步调，另一方面也持续警告就业市场仍紧俏，代表抗通膨这一仗还没打完。
富国银认为，股市的早期周期性反弹让人困惑，因为经济并未衰退，但从建商、信贷、卡车制造商到金属业者的获利衰减来看，EPS 在 2024 年有机会复甦。
根据富国的定义，牛市是多次扩张或 EPS 成长，但目前股市本益比徘徊在 19 至 20 倍，EPS 可能先下降、后上升。他们说：「股市的上涨动能有限，投资人必须更精准选股。」
至于为何认定美国熊市已经结束，他们表示，投资级债券的信用利差相较美国公债呈现紧缩，这一点与熊市并不符合。
他们说：「当熊市进入下一阶段，信用利差会扩大，而非紧缩。熊市结束的时候，通常会看到信用利差大幅紧缩，以及健康的发行量。我们过去几个月看到的就是如此。」
