市场太乐观！美银举12张图表证明 全球经济衰退已经展开
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市场太乐观！美银举12张图表证明 全球经济衰退已经展开 (图:REUTERS/TPG)(photo:CnYes)虽然股市仍在大涨，但美国银行 (BofA) 以 Michael Hartnett 为首的策略师团队认为，全球经济衰退已经展开，美国经济即将步入「全面衰退」，提醒投资人似乎对降息过于乐观，却对经济衰退不够悲观，建议投资人在联准会 (Fed) 最后一次升息后，就该卖股。
从华尔街分析师到企业执行长纷纷发布警告来看，经济衰退迫在眉睫的担忧已经攀抵今年巅峰，但因为美国就业市场和消费支出仍相对强劲，衰退似乎还没有实现。
美银认为，各种迹象显示衰退难逃，以下 12 张图表可见一斑。
1. 制造业活动下滑
美国制造业景气已连续五个月降温，ISM 3 月制造业指数为 46.3，触及疫情以来最低水准，进一步远离象征景气荣枯分界的 50。
美银团队说：「过去 70 年来，ISM 制造业指数有 12 度跌破 45，其中 11 次都出现经济衰退，只有 1967 年那次例外。」
美国 ISM 制造业指数，图表取自 MarketWatch(photo:CnYes)2. 新订单指数显示企业获利疲软
ISM 制造业指数分项指标当中，3 月的新订单指数降到 44.3，代表企业 3 月为止一季的获利可能萎缩。根据 FactSet 访调分析师平均预估，标普 500 成分股第 1 季获利下滑 6.8%。
当新订单指数低于 45，通常也会出现所谓的「获利衰退」，也就是企业获利连两季萎缩。这个情况在过去 20 年来发生过至少四次，分别是 1991 年、2001 年、2008 年和 2020 年。
ISM 新订单指数 (深蓝) 和标普 500 企业 EPS 年比变动 (浅蓝)，图表取自 MarketWatch(photo:CnYes)3. 全球企业获利将减少
美国以外的企业获利似乎也不妙，美银的模型显示，全球企业获利成长今年上半年将剧烈下降，今年到 8 月以前将比去年同期减少 16%。该模型评估指标包括亚洲国家出口数据、中国金融情势、美债殖利率区曲线等。
全球企业未来 12 个月 EPS 年比变动幅度 (深蓝) 和美银全球 EPS 模型 (浅蓝)，图表取自 MarketWatch(photo:CnYes)4. 美债殖利率曲线变陡峭
殖利率曲线倒挂在历史上一向是预测来年经济衰退的可靠指标，然而一旦衰退展开或即将展开，长债殖利率会比短债殖利率更快速走低，使殖利率曲线变得陡峭，反映投资人把资金停泊在相对安全的长期资产。
上述情况已经发生，2 年期美债殖利率相对 10 年期殖利率的溢价，已从一个多月前的超过 100 个基点缩减为不到 50 个基点。
美国 2 年期和 10 年期公债殖利率利差变动 (深蓝) 和经济衰退 (浅灰色柱状)，图表取自 MarketWatch(photo:CnYes)5. 减产未提振油价
石油输出国家组织和伙伴国 (OPEC+) 上周同意减产，从 5 月起到今年年底美日额外减产 116 万桶，俄罗斯也将每日减产 50 万桶的政策延长到年底。此举一度提振油价，但维持时间不长。
布兰特原油周一 (10 日) 收在每桶 83.48 美元，和 3 月未宣布新减产消息前的每桶 79.77 美元相去不远。分析师说，油价没有飙升正是「另一个衰退迹象」。
油价 (深蓝) 和经济衰退 (浅灰色柱状)，图表取自 MarketWatch(photo:CnYes)6. 劳动力市场将趋缓
美国劳动力市场目前仍未显露疲态，即使金融和科技业相继裁员，美国劳工部上周五公布的资料仍显示，3 月非农就业人口新增 23.8 万，仍比疫情前强劲。
但美银团队认为，由于制造业活动放缓，未来就业市场将有比较明显的疲软迹象浮现。
ISM 制造业指数 (深蓝) 和美国非农就业新增人口 (蓝)，图表取自 MarketWatch(photo:CnYes)7. 全球房市降温
从美国到澳洲，美银团队指出，全球房地产欲振乏力，凸显高利率开始影响全球经济。
全球房价年比变动幅度，分别为英国 (深蓝)、澳洲 (黄)、瑞典 (绿)、加拿大 (蓝)、纽西兰 (深绿)、美国 (橙)，图表取自 MarketWatch(photo:CnYes)8. 信贷紧缩已经开始
过去几季以来，银行持续减少对美国小企业的放款，美银团队认为，在硅谷银行 (SVB) 倒闭后，出于对其他区域银行业体质的担忧，此趋势将只增不减。
小企业贷款取得率 (深蓝) 和美国初次请领失业救济金人数 (蓝)，图表取自 MarketWatch(photo:CnYes)9. 欧洲银行业的信贷萎缩
美银团队援引自欧洲央行 (ECB) 的资料显示，欧洲银行业对非金融机构的信贷已经连降三个月。过去这个现象鲜少发生在非危机时期。
欧洲银行业对企业的放款金额，图表取自 MarketWatch(photo:CnYes)10. 企业职位空缺下降
美国 2 月职缺跌破 1000 万大关，降到 990 万个职缺，是 21 个月低点，而且是连续第三个月减少。美银团队相信，这是更多麻烦等在前头的迹象。
联邦资金利率 (深蓝) 和美国 JOLTs 职缺 (蓝)，图表取自 MarketWatch(photo:CnYes)11. 美银建议：最后一次升息就要卖股
那么，投资人应该怎么因应即将到来的衰退，美银分析道琼工业指数历史报酬率，发现在高通膨和经济衰退时期，Fed 最后一次升息的六个月过后，道琼指数呈现下跌。
美银说：「在 70/80 年代通膨下，最后一次升息卖股是正确的策略。」
历次 Fed 最后一次升息后，道琼工业指数三个月和六个月投报率，图表取自 MarketWatch(photo:CnYes)12. 标普 500 在衰退前和衰退期间的表现
历史经验显示，美股鲜少能毫发无伤度过经济衰退。在过去 10 次衰退中的八次，标普 500 曾在衰退前一年下挫超过 20%。这代表如果全球经济继续恶化，股市可能恢复下跌。
标普 500 指数在经济衰退期间最大跌幅 (深蓝柱状)，以及衰退前一年最大跌幅，图表取自 MarketWatch(photo:CnYes)目前不同资产类别对经济衰退发出彼此矛盾的讯号：金价逼近历史高点，暗示衰退将来临，美国小型股和区域银行股也释放同样讯号。但微软 (MSFT-US)、苹果 (AAPL-US) 等大企业似乎没有感受到这层风险，保持涨势。
