美股上半年走势亮眼 下半年面对多重阻碍

[CathyHuang]

美股上半年走势亮眼 下半年面对多重阻碍。（图：REUTERS/TPG）(photo:CnYes)

即使面临一系列风险，像是银行业危机、经济衰退、Fed 升息和地缘政治动盪，但美股上半年走势堪称梦幻，也令许多分析师感到意外。

标普 500 指数上涨 14.4%，纳斯达克综合指数上涨 30%，可望创下 40 年来最佳上半年表现。

下半年行情从下周开始，美股是否还能继续乘胜追击，CFRA 首席投资策略师史托佛 (Sam Stovall) 指出，以史为鑑，自 1945 年以来，标普 500 指数只要上半年涨逾 10%，下半年的平均涨幅为 8%。

事实证明，面对 Fed 激进的货币紧缩政策，美国经济充满韧性，至今未见许多预测人士在 2023 年初预测的衰退。华尔街投行也因此纷纷调整了悲观的经济预期。

美国劳动市场仍非常紧俏，上个月新增就业岗位 33.9 万个。而且，考虑到仍有大量职位空缺有待填补，美国似乎不会掀起大幅裁员浪潮。医疗健康等产业仍面对人手短缺问题。

不过，虽然目前看来今年衰退的可能性较低，但对经济的担忧并未完全消失。纽约 Fed 本月根据美国国债殖利率曲线建立的衰退机率模型预计，未来 12 个月发生衰退的可能性为 71%。

瑞银分析师写道：「软着陆的前景，至少在投资人看来，已经从年初的不可能变成现在的相当可能。当然，如果通膨和就业数据令人失望，这种积极的市场前景可能会迅速消失。」

自去年夏天达到 40 年高点以来，美国通膨率已经下降超过一半，但仍远高于 Fed 2% 的目标水平。Fed 本月暂停升息，但预计将在 7 月再次升息。

有些投资人认为，通膨放缓加上经济增成强劲，是有利于资产价格的所谓「金发姑娘」局面，将推动美股继续上涨。

但如果通膨消退的速度不及预期，这或将迫使 Fed 进一步升息，从而可能抑制股市涨势。

标普 500 指数的大部分涨幅都是由苹果 (AAPL-US) 和辉达 (NVDA-US) 等少数几家大型科技股推动。令人担心的是，除非有更多股票加入，否则涨势可能无法持续下去。

今年以来，围绕人工智慧 (AI) 的炒作已提振科技公司的股价屡创新高。在本季结束之前，这种涨势进一步增强。

费城财富管理公司 Glenmede 投资战略和研究部主管普莱德 (Jason Pride) 说：「以我的职涯所见，相较于更长期的前景，科技周期初始的上升阶段级大多数充斥着炒作和希望，无一例外。」

摩根士丹利全球投资办公室投资组合模型构建主管罗文嘉特 (Mike Loewengart) 表示，从理论上讲，Fed 接近完成升息，这应该会有利科技股。他说，此类公司往往靠以诱人的利率借入大笔资金来实现快速成长，当利率下降时，成长型公司面临的状况会开始好转。

AI 带动的科技股荣景是推动该类股和整体市场的一主要因素，投资人将在未来几周关注第 2 季财报，以了解企业对多久能实现 AI 带来财务效益的预期。

但需要釐清的是，技术创新并不能完全转化为永续的业务或持久的收益。目前，标普 500 指数科技股的预期本益比为 27 倍，高于 20.9 倍的平均水平，但远低于网路泡沫时期。

再者，今年 3 月硅谷银行倒闭引发的银行业危机，虽最终并未演变成许多人担心的系统性事件，但投资人仍在关注，在 Fed 数十年来最激进的升息周期下，可能会暴露其他金融体系方面的脆弱性。

其中一个领域是商业房地产，人们对新冠疫情导致的办公空间闲置问题感到担忧。美国财长叶伦表示，鑑于工作方式的改变，她预计商业房地产行业将出现「问题」，财政部正在密切监测商业房地产行业：「人们对远距工作的态度和行为发生巨大变化，尤其是在利率上升的环境下。」

同样因为利率上升，固定收益资产和现金收益率已升至数十年来最高水平，最终为投资人提供了股票以外的另一种选择。

虽然今年至今似乎并没有影响到股市的回报，但如果利率继续走高，未来股市的吸引力可能会减弱。