2024年Fed启动降息 尚待什么条件到位？
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自从美国联准会（Fed）主席鲍尔在12月会后记者会语调「转鸽」以来，市场注意力就集中在Fed何时启动降息循环、降幅会有多大。检视数十年来Fed启动降息的历史资料，答案或许唿之欲出。图／路透(photo:UDN)自从美国联准会（Fed）主席鲍尔在12月会后记者会语调「转鸽」以来，市场注意力就集中在Fed何时启动降息循环、降幅会有多大。虽说鑑往未必能知来，但检视往年Fed是在什么情况下开始调降利率，有助于评估2024年的降息展望。
负责制定Fed利率政策的联邦公开市场操作委员会（FOMC）上次升息是在2023年7月，当时美国消费者物价指数（CPI）通膨年增率（6月数据）是3.0%，比最近出炉的11月数据3.1%还要低呢。尽管2024年初情况可能改观，整体通膨数据可能进一步下滑，但实质（经通膨调整）政策利率目前已降到略低于7月最末次升息当时的水准。
这就带出一个耐人寻味的问题：往年究竟是什么因素，才足以促使Fed改弦易辙，从升息转变为降息？
是金融动盪吗？2023年3月，美国爆发一阵区域银行倒闭风暴，金融压力顿时紧绷，当时市场人士纷纷押注于Fed可能启动一波勐烈的降息。结果呢？Fed日后不仅没降利率，反而继续升。
彭博资讯宏观分析师柯莱斯指出，检视近几十年来Fed历次利率周期的历史资料可知，通常，说服Fed启动降息循环的条件主要是：实质联邦资金利率已升高，美股标普500指数暴跌，或美国供应管理协会（ISM）制造业指数陡降。劳动市场情况也可能驱使Fed放松利率，只是在现代时期较不常见，至少就1987年葛林斯班担任Fed主席以来是如此。
换言之，过去30多年来，Fed每次启动降息循环时，下列四项条件必有一项到位：
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实质联邦资金利率（减去整体CPI通膨率）比最末次升息时的水准至少高0.5%
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美股标普500指数从六个月高点回跌超过5%
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ISM制造业指数从六个月高点回落超过4点
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失业率从六个月低点攀升将近0.3个百分点
具体实例包括：
1987年10月19日Fed启动降息时，标普500指数已从六个月高点崩跌33.2%
1989年6月5日启动降息时，ISM制造业指数已从六个月高点回落6.7点
1995年7月6日启动降息时，ISM制造业指数已从六个月高点回落11.5点
1998年9月29日启动降息时，实质联邦资金利率已攀升1.4个百分点，且标普500从六个月高点回跌11.6%
2001年1月3日启动降息时，标普500从六个月高点回跌11.4%，且ISM从六个月高点回落8.6点
2007年9月18日启动降息时，实质联邦资金利率已攀升2.2个百分点
2019年7月31日启动降息时，实质联邦资金利率已攀升0.6个百分点，且ISM从六个月高点回落4.7点
相形之下，以美国目前的环境来看，似乎是落在中间，尚未符合上述四项条件中的任一项。实质联邦资金利率比最末次升息不升反降0.1个百分点，标普500指数不跌反涨，ISM制造业指数只比六个月高点回落2.3点，失业率也只比六个月低点攀升0.2个百分点。
柯莱斯表示，除非美股、ISM或就业人数大跌，否则美国或许必须先见到整体通膨率降到2.5%左右，降利率才合理。目前通膨交换合约价格显示，市场预期要到2024年6月发布5月通膨报告时，才会出现那种结果。以此推估，Fed最快可能在6月启动降息循环，或许在9月和12月再各降息一次。
无论如何，市场现在押注2024年3月Fed降利率机率达80%或更高，显得太夸张了些。
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