联准会将缩表 专家解析三大投资关键
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联准会将缩表 专家解析三大投资关键。(图:shutterstock)(photo:CnYes)美国经济迈向复甦，市场格外关注联准会 (Fed) 何时收伞；FXTM 富拓首席中文分析师杨傲正认为，Fed 一旦展开缩表及升息动作，目前高估值的美股面临高档修正在所难免，但不致于逆转步入空头市场，毋庸过度忧虑。但随着美国量化宽松政策退场，美元指数将转强，建议对黄金、日圆等与美元指数高度关联的商品，保守以对；股市则可以留意受惠景气复甦的类股及高股息等两大族群。
自疫情爆发以来，全球投资市场动盪不安，通膨是否失控、何时升息、投资策又该如何调整，成为投资人最关切的议题。也因此，全球在线投资交易领导品牌 FXTM 富拓于 9 月 30 日举办线上论坛，报名资讯:https://reurl.cc/95zQ9n 由该公司首席中文分析师杨傲正 (Channel Yeung) 就当前投资环境进行深度分析，并提供市场波动之下的因应策略。
举办讲座之前，主讲人杨傲正更特别接受鉅亨网专访，就 Fed 缩减 QE、升息、美国通膨等议题进行分析，并从股市、汇市、黄金等投资面向，剖析后疫情时代建议採行的投资术。
联准会缩债需有两条件配合
随着美国经济转趋热络，阶段性的量化宽松政策 (QE) 即将落幕。由于 2013 年 QE 退场引发市场大动盪，投资人担心此次是否会重现前次缩表的恐慌情况。不过，杨傲正认为，Fed 此次缩债及升息之前，会与市场充分沟通，将会释出更多讯息，让市场有所准备，再实际展开行动，因此不会重演上次市场重挫情况。
他指出，Fed 实际展开缩表及升息，仍取决两项因素配合，首先是通货膨胀率：一旦物价上涨速度快，经济呈现过热现象，Fed 才会收紧货币政策，遏制资产泡沫及协助经济成长。而美国近两个月通膨率维持 5.4% 左右，Fed 认为这只是短期上涨现象，长期并不会维持如此高的通膨率。更何况美国 7 月消费者物价指数 (CPI) 较 6 月上涨 0.5%，比 6 月涨幅 0.9% 为低，明显降温。也因此，除非美国通膨率进一步恶化，Fed 才有可能提前展开缩债计画。
二是就业水准：若通膨率维持合理水准，但非农就业人口不断增加，美国劳动市场持续强劲扩张，经济呈现全面荣景，Fed 理所当然可以展开缩减 QE 动作。目前 6 月及 7 月非农就业强劲，尽管 8 月非农数据远不如预期，但如果未来几个月非农数据依然亮丽，Fed 缩减 QE 将更有说服力及话语权。
Fed 主席鲍尔及众多 Fed 官员曾指出，在经济数据及通膨配合的情况下，均支持今年内缩债。由于今年只剩下 9 月、11 月及 12 月等三次 FOMC 会议，预估 11 月提出缩债的机率较高，当然也不排除 9 月提出的可能性，因此投资人必须高度关注接下来的两次 FOMC 会议。
强势
Fed 货币宽松政策及拜登政府的财政刺激政策，促使美元氾滥，近期 Fed 隔夜逆回购 (ON RRP) 规模频创历史新高便可以証明市场流动性严重过剩。
杨傲正指出，目前美元指数维持 92 上下，一旦开始缩减 QE 计画，美元将会有反弹空间。但他也提醒，「市场所想的，永远比联准会来得快」，正所谓「买预期、卖事实」。由于 Fed 升息将吸引全球资金流向美元，有助于美元走强。而目前市场也不排除 Fed 于 2022 年就会升息，然而按照目前时程估算，明年底升息机率并不高。换言之，目前市场已经过度憧憬升息的可能性，此过程中，受到升息消息面激励，美元有机会上涨一波。
然而，一旦缩债计画正式拍板定案，倘若提前升息的希望落空，美元恐亦有回调的可能性，值得留意。而目前美元指数重要支撑关口为 91.5，倘若能够守在此价位之上，在美元一波比一波高的情况下，未来有机会再迈向 93.75。
升息将有助于美元指数表现，然而，美元走强，也要特别注意与美元指数高度关联的金融商品。杨傲正以黄金为例，货币宽松的低利率环境，黄金格外受到追捧，不过缩债或升息，对于黄金来说，属于利空因素。所以，一旦美元走强或全球央行开始缩减 QE，就基本面与技术面而言，黄金将走下行轨道，其表现将受到压抑。由于黄金从两年前每盎司 1200、1300 美元，如今涨逾 1680 美元，即使未来长线上升轨道趋势不变，但涨幅已高，预估会有较大的回调空间，目前 1680 美元是重要价位。
看好
日本原本寄望举办东奥，挹注经济成长，未料事与愿违，疫情使然，东奥反而成为日本经济负担，因为预算超支，观光效益及门票收入也相差甚远。加上新冠肺炎感染人数居高不下，日本不断扩大紧急事态宣言，商店及零售业等实体经济大受影响，对于日本经济无疑是雪上加霜。
也因此，日本央行已经表明，一旦疫情严重影响到经济发展，如果有需要，将毫不犹豫追加货币宽松政策，激励日本货币基数大增，续创历史新高，平均余额已连续 11 个月高于 600 兆日圆。杨傲正表示，日本 QE 规模相当高，此情况下，日圆难以重拾涨势。特别是相较于全球主要国家，美国、澳洲、纽西兰、英国、欧洲等央行开始准备缩债之际，日本央行反其道而行的鸽派作法，将让日圆持续疲软。
今年年初，美元 / 日圆介于 103~104 区间整理，目前徘徊于 110 左右，预估今年第四季有可能突破今年高点 111.65。展望明年，日圆延续走跌的机率仍高。值得注意的是，Fed 此次缩债及升息步伐，预料在市场有所准备之下，市场波动不致于过度激烈，恐将压抑日圆避险角色。
国际主要货币中，除了美元之外，杨傲正也看好加币，他分析指出，过往加拿大经济成长多是看美国脸色；但今年加拿大疫情控制得宜，经济成长也领跑其他主要已开发国家，加拿大央行已率先缩减购债规模，预估升息步伐亦可能领先其他央行，有助于加币表现。加上加币属于商品货币，今年以来，原物料价格上扬及通膨率上涨，对于加币更属利多。今年初美元 / 加币为 1.3，最低跌到 1.20，预估未来有可能回到 1.24 左右。
美股留意高息股及受惠经济复甦题材类股
低利环境之下，相较于现金，高估值的美股可望为投资人带来不错的收益率；一旦升息确立，美股恐将下修。不过，杨傲正认为，这只会是短暂现象。Fed 基于经济复甦及就业市场强劲，才会开始缩表及升息，尽管初期难免会对股市表现带来影响，但不至于让美股大逆转，进入空头市场。因为进入后疫情时代，人们已懂得与病毒共存，病毒不再成为经济的杀手，实体经济活动持续活络之下，将有助于企业营收成长，因此，长期而言，对于美股表现仍乐观以待。
他建议可以留意两大族群，一是具有长期稳健、高股息的金融股、公共事业股等防御性族群；二是随着全球经济迈向复甦及疫情日渐流感化，各国边境料将逐渐开放，实体经济也将趋于活络，可以考虑布局零售、航运、旅游等受惠经济复甦题材类股。
不过他也提醒，即使拜登上台，美中关系依然未获得实质改善，因此，第四季需提防的黑天鹅事件，可以多注意中美关系的后续发展。
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