Fed缩表6月上路估三年后规模降至5.9兆美元

Fed缩表6月上路估三年后规模降至5.9兆美元 (图:AFP)(photo:CnYes)

美国联准会 (Fed) 即将从 6 月开始缩减资产负债表，纽约联邦准备银行预估，到 2025 年年中之前将减少 2.5 兆美元，使规模降至 5.9 兆美元，但备受争议的抵押担保证券 (MBS) 减幅不大。

纽约联准银周二 (24 日) 发表公开市场操作年度报告，供外界一窥 Fed 持有资产可能的变化。Fed 在疫情期间为了稳定金融市场大举购债，资产负债表膨胀到接近 9 兆美元。

如今 Fed 已宣布，从 6 月开始每月将减持最多 475 亿美元 (300 亿美元公债和 175 亿美元 MBS)，之后扩大力道，到 9 月每月减持多达 950 亿美元 (600 亿美元公债和 350 亿美元 MBS)。

纽约联准银预估，Fed 资产负债表到 2024 年每个月平均将减少约 800 亿美元。资产负债表将持续约三年到 2025 年年中，届时让资产负债表保持不变——约占美国国内生产毛额 (GDP) 的 22%，之后才会随着经济规模成长再次扩增。此预估已涵盖银行体系准备金，约占美国 GDP 的 8%。

但 MBS 减持幅度不大，目前持有的 2.7 兆美元到 2025 年年中大致不变，即使到 2030 年，Fed 预估仍持有 1 兆美元。如此缓慢的减速，让一些决策官员唿吁 Fed 干脆直接出售 MBS。

升息环境下的缩表风险

这份报告也凸显 Fed 在缩表和升息的过渡时期，可能面临的风险。

Fed 调升短期市场利率的工具之一，是对银行放在 Fed 的存款准备金支付利息，而升息意味着 Fed 执行货币政策的成本增加。同时，Fed 付款资金来自持有债券的收入，随着 Fed 减持资产，靠美债和机构债赚进的利息也变少。

纽约联准银表示，根据目前的预测，Fed 的净收益将大幅减少，缴回给美国财政部的利润降低。如果利率升得更快，Fed 可能在某段时间内处于亏损，实际上形同被迫印钞支付帐单，完全停止缴回利润给财政部。

由于殖利率上升时，债券价格下跌，升息环境代表 Fed 投资组合的市价也跟着下滑，到明年可能出现约 3000 亿美元的帐面损失。

Fed 官员坦承，如果他们选择在升息背景下出售 MBS，可能蒙受损失。