四大警讯 可能让Fed改变激进升息计画
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四大警讯 可能让Fed改变激进升息计画 (图:AFP)(photo:CnYes)策略师正在寻找除了通膨以外，可能让美国联准会 (Fed) 改变激进升息计画的重要指标，目前存在四项潜在指标，分别是信用利差扩大、违约风险升高、债市流动性缩水、汇市动盪加深。
1. 信用利差扩大
美国投资级公司债平均殖利率，相较于无风险的美国公债殖利率，就是所谓的信用利差。信用利差过去一年来跳涨 70%，企业借贷成本快速升高，主因是美国近期公布的通膨年增率都高于市场预期。
虽然目前的利差已经从 7 月 160 个基点的高峰下滑，但累积涨幅仍大，凸显信用市场在货币紧缩的情况下，压力日增。
星展集团控股总经策略师 Chang Wei Liang 说：「投资级信用利差为目前为止最重要的指标，因投资级公债的比重很高。若投资级信用利差扩大到 250 个基点以上、逼近疫情期间的高峰，就可能促使 Fed 微调政策指引。」
彭博美国综合公司债指数的平均选择权调整利差 (Option Adjusted Spread，OAS)。来源: Bloomberg(photo:CnYes)高盛以信用利差、股价、利率和汇率编纂的指标显示，由于借贷成本上升且股价下跌，美国金融情势已在 8 月中旬收紧到 2020 年 3 月迄今不曾见到的水准。Fed 主席鲍尔今年稍早曾说，金融情势是 Fed 观察政策成效的指标。
2. 违约风险升高
另一个指标是针对公司债违约提供保障的合约成本。观察一篮子投资级债券信用违约交换 (CDS) 的指标「Markit CDX 北美投资级指数利差」，自今年年初以来翻增一倍至 98 个基点，相当逼近今年 6 月出现的高峰 102 个基点。
违约风险与美元升值密切相关。
Markit CDX 北美投资级指数 (黑)、彭博美元现货指数 (红) 今年来走势。来源: Bloomberg(photo:CnYes)3. 债市流动性缩水
美国公债市场的流动性正在缩水。彭博追踪美国公债流动性的指标显示，目前流动性处于 2020 年初疫情刚爆发以来最糟糕的状态。
而摩根大通追踪的美国 10 年期公债市场深度，也降到 2020 年 3 月曾出现的低点。当时就算是流动性最佳的公债也难以搓合。
彭博美国政府证券流动性指标。来源: Bloomberg(photo:CnYes)债市流动性稀薄，将加重 Fed 缩减资产负债表的压力。目前 Fed 每月让 950 亿美元公债和抵押担保证券到期后不再投入本金，从金融系统移除流动性。
4. 汇市动盪加深
还有一个可能让 Fed 三思的指标，是日益动盪的汇市。美元今年气势如虹，对所有主要货币都创多年新高，甚至让欧元贬破平价。
Fed 通常不看美元升值，但欧元过度贬值，可能引发全球金融稳定恶化的担忧。欧元本月稍早持续贬值之际，相对强弱指数 (RSI) 却没有续跌，可能代表欧元的贬势减缓，但不代表止住长期走跌趋势线。
欧元兑美元即期走势。来源: Bloomberg(photo:CnYes)日兴资产管理公司全球首席策略师 John Vail 说，Fed 不会想让欧元贬值贬到一发不可收拾，「这已经是全球金融稳定的问题，不单单只和 Fed 双重职责有关。」
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