如何应对强势美元？经济学家：解方取决政治面因素

[CathyHuang]

如何应对强势美元？经济学家：解方取决政治面因素 (图：AFP)(photo:CnYes)

标普全球 (S&P Global) 首席经济学家 Paul Gruenwald 认为，全球央行总裁和经济决策者能做的有限，想要真正解决强势美元问题，政治人物也要负起重任。

衡量美元兑一篮子货币的 ICE 美元指数 (DXY) 上月一度逼近 115，创下 20 年新高，虽然本月初稍微回落，DXY 今年迄今仍涨逾 17%，相较去年同期则涨近 20%。

为何强势美元会是个问题？虽然美元走强有助于缓解国内物价，但同时也会打压主要货币汇率，进而放大其他国家的通膨压力。美元的反弹幅度和速度除了引发人们对于市场错置的担忧之外，对持有大量美元债务的新兴和开发中经济体来说，无疑也是一大困扰，还会对仰赖海外市场的美国大型跨国公司形成不利局面。

Gruenwald 为苦于强势美元的国家和经济体提出四个可以採行的选项，同时解释为何这些都不是理想的选择。

今年美元疯狂飙涨，在全球经济和金融市场引发剧烈震盪。(图：AFP)(photo:CnYes)

无畏前行

Gruenwald 指出，过度强势的美元可能持续好几年，而放任本国货币贬值将导致更高的通膨、更高的偿债成本和更低的可支配收入，决策者的信誉也会受创，无所作为的下场便是为国家带来更多政治经济成本。

动用外汇存底

Gruenwald 认为这不是一个成功的策略，干预汇市虽有助于放缓贬值速度，倘若贬值压力仍大且继续存在，则付出的努力恐转瞬即逝。

他认为，外汇存底通常是在市场遭遇乱流时用来稳定汇率走势，而不是用来应对持续的贬值压力。

实施资本管制

对外汇交易实施限制是一项吸引人但也可能无效的方法。

Gruenwald 表示，此举恐形成黑市交易，或是造成汇率翻倍，在只有内部人士才能取得外汇的情况下，将导致市场扭曲并陷入震盪，同时伤害货币信誉，影响未来在海外交易市场的使用状况。

升息以抵销贬值压力

升息是教科书式的答案，但也存在相应问题。若决策者做了正确的事，利用提高利率来收紧金融情势、压低通膨，确保经济持续成长，那么货币贬值便代表利率必须进一步上升，这是国际金融学「三元悖论」(Mundell trilemma) 原则下所产生的结果，本质上代表更高的利率和更低的产出和就业，是由其他国家输入的通膨所导致。

「三元悖论」原则是由知名经济学家蒙代尔 (Robert Mundell) 所提出，主张一个国家无法同时兼顾灵活的货币政策、固定汇率和资本自由流动，只能三选二。

其他可能採取的行动则涉及全球，小至与他国进行货币互换，大至拟定 1985 年广场协议式的协定。

Gruenwald 认为，最终的解决方案不只取决于经济面，还跟政治面有关。

他说：「当强势美元对其他经济体产生的负面影响超过它对美国的好处时，代表它已经强过头了，这很难准确衡量，但有一个方法是问：一个仁慈的政策制定者会做出什么样的决策？」

Gruenwald 说：「某种程度上，强势美元对所有相关人士来说都不是最佳结果，若市场没有进行修正，解决方案将会包含政治因素，1980 年代美元狂升的局面最终便是在签署广场协议下落幕，这一次的演员可能有所不同，但结局有可能是一样的。」